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2020年8月上市险企点评:负债端保费增速平稳,开门红提前预期高增长

2020年9月13日 19:53:53

本文来自 微信公众号”欣琦看金融“,作者:刘欣琦、谢雨晟,文中观点不代表智通财经观点。

上市险企负债端保费增速保持平稳,预计全年寿险价值边际改善,财险受制于车险综合改革启动保费小幅承压。预计主要险企将提前启动开门红,基本面改善确定性大。

摘要

寿险保费累计增速保持稳定,预期全年价值指标边际改善:2020年1-8月,上市险企寿险业务累计原保险保费收入增速基本稳定,分别为:新华保险(28.2%)(01336)>中国人寿(11.2%)(02628)>中国太保(-1.7%)(02601)>中国平安(-3.2%)(02318)>中国人保(-5.4%),其中,仅中国平安实现负增长幅度小幅改善,主要原因是续期业务拉动所致;其余公司增速均出现小幅下滑。8月单月寿险保费增速分别为:新华保险(10.4%)>中国平安(2.4%)>中国人寿(-1.0%)>中国太保(-8.4%)>中国人保(-9.3%),其中新华保险得益于“惠加保”附加险炒停,实现单月保费增速快于同业,而中国太保受19年同期销售短储策略性产品高基数影响,单月保费下滑明显。新单方面,中国平安当前处于寿险转型深水期,人力规模仍维持下滑,累计个险新单及单月个险新单仍然承受较大压力,分别为-14.5%和-11.0%。我们预测,考虑到各家公司将积极提前备战21年开门红,预计主要上市险企全年NBV增速分别为:新华保险(5%)>中国太保(-20%)>中国平安(-23%)。

主要险企财险保费增速平稳,车险综合改革启动预计将对短期保费造成压力:2020年1-8月,主要上市险企财险累计保费增速保持稳定,分别为:太保财险(13.9%)>平安财险(11.4%)>人保财险(3.9%),其中8月单月保费增速分别为:太保财险(18.5%)>平安财险(11.4%)>人保财险(0.1%)。平安财险和人保财险的保费增速明显低于太保财险,预计主要原因仍然为提高承保要求、清理劣质信用险业务所致。人保财险8月单月信用保证险业务同比下滑85.2%,考虑到当前两家公司信用险业务的风险已基本暴露,预计后续保费将加速修复。近期银保监会发布通知将于2020年9月19日正式实施车险综合改革,预计车险基础费率下降将影响车均保费,财险公司保费增速将受到负面影响,当前财险累计保费增速或将到达年内高点。

提前备战21年开门红,基本面改善确定性大:我们预计上市险企均将提前备战21年“开门红”:中国人寿预计将延续20年开门红策略于10月初率先启动,当前已发布主打年金产品“鑫耀东方”(一次/3年/5年缴,10年满期,匹配5.1%万能账户);中国平安当前更为重视开门红,预计21年开门红将取消原先对于短期储蓄险的限额销售,并将较往年提前开门红的时间;中国太保和新华保险主要考虑20年一季度基数较低,仍然坚持完成全年目标,当前重点开展大规模增员及产品报备等工作,预计开门红时间与19年基本持平,于12月正式启动。

投资建议:国债利率企稳背景下,保险板块基本面改善高确定性,维持行业“增持”评级。建议增持寿险转型收官在即,转型成效逐渐显现的中国平安,长端利率回升下EV修复弹性最大的新华保险,以及估值同业最低且GDR解禁后估值修复弹性最大的中国太保。

风险提示:经济复苏不及预期;利率超预期下行;开门红不及预期。

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(编辑:曾盈颖)

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