天风证券：收购汉舍和HN事项落地，推动海底捞(06862)第二成长曲线发展

本文转自“天风证券”，文中观点不代表智通财经观点

2020年9月4日，海底捞(06862)全资附属公司四川新派订立汉舍协议，有条件同意由其本身或其指定的另一实体收购上海澍海80%的股权。同日，海底捞全资附属公司HaidilaoSingapore订立HaoNoodle协议，同意按总代价3.04百万美元购买80%的HN&THoldings已发行及发行在外普通股。

海底捞全资附属公司四川新派以现金1.2亿元人民币收购上海澍海80%股权，整合汉舍中国菜品牌。上海緣澍经营汉舍业务，海底捞收购上海澍海，将进行汉舍重组，由上海澍海收购上海缘澍所有股权，并承接“汉舍中国菜”品牌旗下所有餐饮业务及经营性资产。

汉舍中国菜属于“融合菜”餐厅。上海缘澍2008年成立，并于当年在上海开设第一家店，目前上海澍海及上海緣澍在北京、上海及杭州共经营9家中餐厅，其中上海889店被评为米其林必比登推荐餐厅。大众点评显示客单价在150-180元，主打菜是招牌果木烤鸭，还提供粤菜、上海菜、川菜等多个菜系产品。装修典雅精致，植被丰富，具有设计感。

海底捞全资附属公司HaidilaoSingapore以304万美元总代价收购80%的HN&THoldings股权，整合HaoNoodle品牌。HN&THoldings为一家根据美国特拉华州法律注册成立且有效存续的公司，此外，HN&TLLC及HNLLC分别于2014年1月8日及2017年5月5日在美国注册成立，分别经营“HaoNoodle”、“HaoNoodleandTeabyMadamZhu’sKitchen”旗下位于纽约的两家餐厅，提供轻食、饮料及酒水。海底捞完成收购前，HN&T将进行重组并使得HN&TLLC及HNLLC成为其全资子公司。

HaoNoodle主要经营面馆业务。2016年首店开业于纽约，《纽约时报》、《野兽日报》等评为纽约最佳新餐厅，入选了米其林必比登推荐。2018年12月30日，HaoNoodle进入上海后，做了更为轻量的单店模型：SKU更少、以面为主、门店更小。上海店面积约200平方米，43个餐位，客单价70元左右。提供8种面条，单价从18元到88元不等，消费层级偏中高端。

收购事项落地，助力海底捞实现多品牌多赛道探索，进一步打开第二成长曲线。此次收购的汉舍中国菜和HaoNoodle品牌，与海底捞主打的火锅品类有显著差异。海底捞通过横向扩张收购优质资源的方式，直接切入新的餐饮赛道，充分利用其经验丰富的管理团队、独特的人力资源体系和管理制度、完善且标准化程度高的供应链系统，为所收购的新品牌赋能，与现有业务形成协同效应，助力集团整体增长策略和发展计划的落地。

海底捞占据优质餐饮赛道，占据行业龙头地位，依靠独特的内部管理模式，实现高经营效率下的快速扩张，门店还未达到天花板。天风证券看好海底捞的第二成长曲线，管理体系与餐饮新业态有望碰撞出新火花，探索智能化和新技术是长期战略目标。天风证券预计公司2020-2022年净利润分别为15.82亿元/47.04亿元/59.82亿元；对应PE分别为162X/54X/43XPE；维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；门店扩张不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；卫生事件情况恶化风险。

（编辑：赵芝钰）