公司

东吴证券:海底捞(06862)外延内生拓赛道,未来或迎多元增长点

2020年9月7日 14:27:49

本文转自“东吴证券”,文中观点不代表智通财经观点

事件:海底捞(06862)就收购“汉舍中国菜”及“HaoNoodles”餐饮业务及资产股权签订协议,在品牌重组完成后,公司子公司将完成1.2亿元收购上海澍海80%股权、304万美元收购HN&THoldings的80%普通股等两项收购计划。

投资要点:汉舍品牌重组,预计公司将于年底完成收购。

目标资产:据此前公告显示,上海缘澍在北京、上海及杭州以“汉舍中国菜”品牌经营9家中餐厅(上海5家,北京2家,杭州2家,客单价150-180元),主打果木烤鸭,荣获米其林推荐、上榜黑珍珠;

汉舍重组:上海澍海(分别由姚先生、朱先生持股60%、40%)将收购上海缘澍所有经营性资产及餐厅,并控股汉舍业务,预计重组将于今年11月30日前完成;

海底捞收购计划:公司全资子公司四川新派将以1.2亿现金收购上海澍海80%股权,剩余20%将由朱先生持有。交易对价中100万元将于汉舍协议生效15日内支付给姚先生;5900万元将于汉舍重组交割完成后15日内支付给卖方;4500万元、1500万元将于完成市场监管局注册后15日给支付给姚先生、朱先生。

公司将收购两家HaoNoodle80%普通股,创始人朱蓉仍将持股20%。

目标资产:HN&TLLC及HNLLC为两家美国纽约州注册公司,经营“HaoNoodle”、“HaoNoodleandTeabyMadamZhu’sKitchen”等两家提供主打面条轻食、饮料及酒水的纽约餐厅;

HaoNoodle重组:截至重组前,HT&THoldings分别由朱女士、陈先生持股60%、40%,HN&TLLC分别由上海缘澍及朱女士持股51%、49%,HNLLC由HN&THoldings全资拥有。朱女士及上海缘澍将向HN&THoldings其所持HN&TLLC所有股权,重组完成后HN&THoldings将全资拥有HN&TLLC及HNLLC;

海底捞收购计划:公司全资子公司HaidilaoSingapore将分别以152万美元向陈先生、朱女士收购其各自所持HN&THolding40%的普通股(完成后海底捞合计持股80%,剩余20%将有朱女士持有)。

卫生事件下火锅主业加速扩张,奠定业绩继续高增长。受益于卫生事件下购物中心商户倒闭,优质铺位空出及更加优厚门店租金条款,公司将加速开店驱动火锅业务增长,1H20签约门店已达414家,全球经营门店数达到935家(净开167家,门店环比+21.7%),签约及拓店速度超预期;在持续签约与人才梯队建设的支持下,东吴证券预计下半年开店将继续提速,预计20-22全年新开门店将达450/550/500家,叠加翻台率逐步好转(预计8月恢复至4以上),门店数量与效率提升将为公司业绩提供持续增长动力。

外延内生拓赛道,未来或迎多元增长点。公司通过外延并购、内生创业等方式持续拓展新赛道

秉承“上马不如赛马”的理念,公司通过内部创业团队在北京、西安、成都、郑州等地试运营“十八汆”、“新秦派”、“捞派有面儿”、“佰麸私房面”等多个面馆品牌,面馆品牌均具有其标准化供应链体系的先发优势,例如新秦派面馆利用供应链优势可比市价便宜20~30%,预计未来单店模型打磨成熟面馆品牌有望复制海底捞成功经验,迎来快速发展。

汉舍中国菜及HaoNoodles收购计划持续推进将加速并完善公司在中高端面馆赛道布局,帮助公司吸取更多面食品类及海外餐厅运营经验,并于与自身面馆业务协同,实现多元增长。

盈利预测与投资评级:不考虑并购带来的业绩增厚,预计2020-22年收入分别为288.4、574.2、784.5亿元,同比增长8.6%、99.1%、36.6%,预计20-22年归母净利分别10.4、51.1、71.6亿元,同比增长-55.5%、389.6%、40.2%,EPS为0.20、0.96、1.35元,当前股价对应动态PE为240、49、35倍。公司作为餐饮赛道的优质龙头,中长线角度持续推荐,维持“增持”评级。

风险提示:

卫生事件反复风险。在卫生事件疫苗仍未面世的情况下,可能存在卫生事件二次大规模爆发的风险,可能会对餐饮产业造成较大冲击,从而影响公司经营及业绩表现。

消费需求下滑风险。卫生事件对中国及全球宏观经济的打击,可能导致经济存在衰退风险,导致消费需求大幅下滑,从而引发公司经营基本面低于预期的潜在风险;

宏观经济波动风险。经济疲弱情况下,公司可能存在后续开店速度放缓、门店经营效益(客流/翻台率/SSSG)不及预期的风险。

(编辑:赵芝钰)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论