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万科企业(02202):结算不匹配,预计业绩增速将出现拐点

2020年8月28日 09:42:56

本文转自微信公众号“小谢看地产”,作者谢皓宇、白淑媛,文中观点不代表智通财经观点

导读

万科企业(02202)结算均价降至1.23万元,相比于1.47万元未结均价,预计业绩拐点将现。公司毛利率虽下降4.2%,但净利润率因投资收益增加107%与同期持平。

1、维持增持评级。

公司实现实现营业收入1464亿元,同比增长5.1%,实现归母净利润125亿元,同比+5.6%,由于公司结算均价降至1.23万元,相比于1.47万元未结均价,预计业绩拐点将现,维持2020/2021/2022年EPS分别为4.03/4.81/5.27元,维持目标价39.88元,目标价对应2020年9.9X PE。

2、受卫生事件影响,新开工与竣工节奏均放缓。

上半年受卫生事件影响,公司实现新开工面积1836万平方米,同比下降6.0%,占全年开工计划的62.8%(2019 年上半年:54.1%);实现竣工面积1075万平方米,同比增长1.4%,占全年竣工计划的32.4%(2019 年上半年:34.5%)。

3、毛利率虽下降4.2pct,但净利润率因投资收益增加107%与同期持平。

上半年房地产开发及相关资产经营业务的结算毛利率为24.1%,同比下降4.2个百分,但是一方面公司的管理费的下降造成三费率下降0.7pct;另一方面,由于权益法确认的投资收益增加,公司投资收益增长107%至27亿元,以及少数股东损益减少18%,从而造成公司归母净利润率与同期几乎持平在8.6%左右。

4、全年利润率修复可期,上半年结算均价仅1.23万元,对比预收账款隐含的1.47万元均价,预计业绩增速将出现拐点。

国泰君安在年报点评中提出,公司2019年结算均价为1.35万元,2020年全年来看,通过结算价格上升,大约还有8%的空间。

风险提示:公司经营相对保守,若市场大幅度上行将使公司失去优势。

(编辑:赵芝钰)

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