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美国财政赤字与债务规模近上限 强化黄金货币属性

2020年7月28日 11:04:30

本文来自 中信证券。

公共卫生事件二次爆发增加重启不确定性,美国经济面临衰退风险。

近期美国公共卫生事件持续恶化导致多州叫停重启计划,公共卫生事件反复再度冲击就业和消费市场。公共卫生事件初次爆发后,美国初领失业金人数连续18周超130万,累计失业人数达5268万,远超过去十年新增就业人数。6月份零售/核心零售销售同环比分别反弹2.35%/0.54%,但再度封锁和就业恶化严重影响居民消费能力,7月份的密歇根消费者信心指数跌至73.2,打破连续三个月的反弹趋势。此外,CreditCards.com调查数据显示超过40%居民将减少自由支配支出,预计对美国经济贡献高达70%消费数据将再遭打击。

企业盈利恶化或引发美股再度下跌,推升避险资产配置价值。

过去一个季度,美国企业破产指数从78骤增至185.4,二次公共卫生事件加剧企业复工难度,预计企业破产潮才刚刚开始。数据显示,2020年一季度企业税后利润/债务同比大幅-9.1%/+8.7%,预计公共卫生事件影响下的二三季度美国经济、债务压力及盈利数据将急剧恶化,流动性推升的美股将在等多重因素影响下面临二次回调风险。美股二次下跌风险加大,预计黄金作为避险资产的配置价值将得到增配。

财政赤字与债务规模迫近上限,冲击美元体系强化黄金货币属性。

为对冲公共卫生事件引发经济恶化,截至7月最新全球财政政策刺激超10万亿美元。美国政府2020年上半年财政赤字2.4万亿美元,占GDP比重超12%。欧盟初步通过7500亿欧元复苏基金,叠加美国新一轮至少1万亿美元预计将美国全年预算赤字推升至3.8万亿美元,占GDP比重将突破21%。公众持有的政府债务同比快速增加至27%,迫近2008年金融危机时的水平将进一步冲击美元信用体系,黄金货币属性增强预计将推升2020/2021年金价持续上涨至2100/2500美元每盎司。

公共卫生事件等多重因素加剧全球政治经济不确定性,资金持续增配黄金。

今年以来,公共卫生事件全球蔓延、美国大选临近及中美博弈加剧全球政治经济不确定性,避险需求导致黄金ETF持续净流入并创历史新高。年初以来,全球三大黄金ETF持仓量增幅32%达到1851吨,并一举超越2013年初1731吨的持仓量历史高位。此外,截至7月21日,COMEX黄金非商业净多头持仓量结束下滑趋势,近期快速抬升至26.64万张,较历史高位仍有上升空间。

风险因素:

公共卫生事件的风险;全球货币政策的风险;全球经济恢复的不确定性。

投资策略:

美国公共卫生事件再度爆发增加经济重启不确定性,企业债务压力骤增盈利恶化或引发美股二次下跌风险。为对冲公共卫生事件影响加大财政刺激力度,政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系,上调2020/2021年黄金目标价为2100/2500美元每盎司。维持行业“强于大市”的评级,推荐山东黄金(01787)、赤峰黄金、紫金矿业(02899)。

(编辑:郭璇)

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