中信建投:特斯拉(TSLA.US)全年全球50万销量可期,软件业务商业模式或得进一步验证

作者: 中信建投证券 2020-07-23 16:56:37
特斯拉半年业绩、新能源汽车交付量表现超市场预期。连续四个月盈利为正,有望进入标准普尔500指数。

本文来自微信公众号“新能源研究员”,作者:杨藻、张亦弛。

事件:

特斯拉(TSLA.US)公布2020年2季度财报

特斯拉公布2020年2季度财报。报告期内公司实现GAAP净利润1.04亿美元,非GAAP净利润4.51亿美元。含报告期,公司已连续四个季度盈利。

公司保持较强产品交付能力

报告期内,公司交付9.09万辆新能源汽车,同比略有下滑(约5%),环比有所增长(3%)。毛利率25.4%,同比明显增长,环比持平。Model 3/Y交付超过8万辆,同比环比均有所增长。

简评

特斯拉表现超市场预期

特斯拉半年业绩、新能源汽车交付量表现超市场预期。连续四个月盈利为正,有望进入标准普尔500指数。

另一方面,新车型Model Y出现了部分负面反馈。问题在解决过程中尤其是得到解决后,Model Y有望逐步大幅贡献业绩。

美国公共卫生事件肆虐,中国市场重要性中枢提升

美国公共卫生事件肆虐,特斯拉美国工厂于2020年5月中旬复工,马斯克在复工过程中的行为存在争议。2季度特斯拉新能源汽车全球总销量同比略有下滑、环比有所增长的关键因素是中国市场的强劲表现。2020年上半年特斯拉Model 3中国销量逾4.5万辆,2季度销量近3万辆,是中国新能源汽车市场上销量最高的车型。我们估计,中国市场的“重要性中枢”在全球公共卫生事件期间乃至公共卫生事件得到根本性控制后,相比于此前的定位,都会有相当程度提升。

2020年下半年,中国市场Model 3长续航版和采用磷酸铁锂电池的标准续航版有望持续贡献销量业绩

年销量50万辆的预定目标可实现性较大,同时也存在挑战。一方面,特斯拉在美国、欧洲等区域的销售需要克服公共卫生事件等不利影响稳步回升;另一方面,特斯拉中国全年需贡献13-15万销量,相当于同比2019年的销量增量完全来自中国市场。

2020年下半年,中国市场Model 3长续航版和采用磷酸铁锂电池的标准续航版有望持续贡献销量业绩。Model 3长续航版于2020年5月开始交付用户,6月产销大幅提升。7月下旬补贴退坡后特斯拉拟“自付国补”使得消费者到手价格保持不变,34万余元的价格具备相当竞争力。Model 3磷酸铁锂标准续航版即将交付用户,其综合性能完全覆盖了此前的三元圆柱电池标准续航版(瞬时最高车速、30分钟最高车速、工况续航占优;功率转速扭矩持平)。我们估计其补贴后售价范围在人民币24-27万之间,完全取代三元圆柱电池的标准续航版。我们还估计2020年下半年,特斯拉中国的Model 3销量在接近10万辆级别,并有一定可能突破10万辆;其中,Model 3磷酸铁锂标准续航版的稳定月销量将在5000辆以上,且不排除冲击万辆的可能性。

2021年,国产Model Y领衔交付

我们进一步估计,2021年初,Model Y将实现国产化,且大幅贡献销量,年销量有望冲击10万辆;特斯拉中国销量有望冲击25万辆。届时,Model 3/Y标准续航版采用国内动力电池龙头的磷酸铁锂电池,提供超过400km的工况续航;长续航版仍然采用高镍三元21700圆柱电池,提供超过600km的工况续航。在大众、宝马新车型也开始供货、自主品牌优质产品也逐步展开发布、销售的条件下,特斯拉产品仍存在超预期的可能;同时中国新能源汽车市场有望因产品驱动而取得高销量增速。

软件业务商业模式或得进一步验证

特斯拉AutopilotFSD“完全自动驾驶选装包”(事实上并未实现完全自动驾驶)当前价格在8000美元,后续有可能通过定价提升、选装渗透率提升、更灵活的付费模式等方法进一步提升其盈利能力。自动驾驶的竞争格局远未固化,商业模式尚未确定,作为先行者之一特斯拉软件业务的商业模式或得进一步验证。

(编辑:张金亮)

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