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国信证券:6月汽车销量同比增长11.6%,持续把握电动智能主线

2020年7月23日 12:37:34

本文来自 微信号“超超看车”,作者:梁超/唐旭霞。

摘要

特斯拉(TSLA.US)利好催化板块,电动智能汽车板块上涨显著

6月CS汽车上涨7.74%;CS汽车销售与服务上涨0.87%,CS商用车上涨4.30%,CS乘用车上涨8.75%,CS汽车零部件上涨7.87%,CS摩托车及其他上涨18.10%,新能源车上涨15.29%,智能汽车指数上涨13.36%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨7.68%和4.64%。

6月汽车销量同比增长11.6%,库存合理区间

2020年6月国内汽车销量230.0万辆,同比增长11.6%;其中乘用车销量176.4万辆,同比增长1.8%;其中商用车销量53.6万辆,同比增长63.1%。1-6月,汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别下降16.8%和16.9%,降幅持续收窄,总体表现好于预期。短期看,我们认为随着6月国内车企在全面复工基础上逐渐恢复产能,同时前期抑制需求也得到释放,叠加各地购车优惠政策的推出,国内汽车供需逐渐回升,终端销售有望持续回暖。长期看,我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段,后期有望长期维持正增长。

行业相关指标:需求逐渐恢复,原材料成本略有上扬

截至2020年6月经销商库存系数1.74,环比上升12.3%,短期库存压力缓解。原材料指标:2020年受卫生事件影响,下游需求降低,原材料价格全线下滑,6月终端需求逐渐恢复,大部分原材料价格呈现提升,总体来看6月汽车原材料价格上扬,橡胶、钢铁、玻璃、铝锭、锌锭价格全部环比上升。汇率指标:截至2020年6月30日,美元兑人民币汇率收至7.07,环比2020年6月底(6.87)小幅增长;欧元兑人民币汇率收至7.94,环比2020年6月底(7.82)有所上升。

风险提示:海外卫生事件带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。

投资建议:板块复苏,精选四条主线

经历行业销量大幅下滑,库存下降,汽车行业处于历史估值的底部区间,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,我们主要基于四条主线:

重点推荐星宇股份、德赛西威、科博达、福耀玻璃、长安汽车、安车检测、中国汽研等。

内容目录

投资建议:板块复苏,精选四条主线

投资建议:经历2019年的行业销量大幅下滑,库存下降,2019年底的汽车及零部件行业均处于历史估值的底部区间,我们认为,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,2020年的投资主要围绕1)电动化与智能化;2)行业龙头以及行业核心资产;3)进口替代加速的优质零部件;4)汽车后市场,主要推荐四条投资主线:

1)电动化与智能化转型升级:基于此主线下的推荐标的有保隆科技、德赛西威、科博达、三花智控、中国汽研、福耀玻璃等。

2) 行业集中度提升,具备核心资产的赛道龙头:基于此主线下的推荐标的有长安汽车、广汽集团、华域汽车、长城汽车等。

3)进口替代加速,成长稳健的优质零部件:基于此主线下的推荐标的有星宇股份、岱美股份、爱柯迪等。

4)汽车保有量持续增加, 存量市场空间大:基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、骆驼股份等。

逻辑1:电动化与智能化转型升级

电动化与智能化是汽车产业长期产业升级趋势所在,新能源汽车的政策引导明确,长期看整个汽车产业链与发动机等传统汽车独有而新能源汽车不需的零部件企业面临转型问题,同时整个产业链的零部件企业也有足够动力发展新能源相关业务以分享下游新能源汽车高速成长的盛宴。智能驾驶是大势所趋,车智能化的终极目标是无人驾驶,而实现无人驾驶是一个渐进式的发展过程,这个过程中,车内硬件智能(ADAS)和车际互联通信(V2X)两条腿走路,我们拆分智能驾驶三大发展阶段,以10年以上为行业周期划分发展重点,短期(3-5年)关注ADAS渗透率提高带动传感器产业链发展,中期(5-10年)关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设,长期(10年以上)关注L4级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。

德赛西威:国内车机龙头,智能驾驶推进有序

国内车机龙头,受益于产品升级

德赛西威沿袭德国西门子技术基因,主营产品车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统等前装车机产品,车机处于从传统按键式向触摸屏,分区式向一体化变革的时期,集成价值量从一两千向四五千升级,兼具消费属性,是汽车上的优质赛道(类比车灯)。德赛西威目前是国内自主车机龙头企业,市占率在10%以上,ROE和盈利能力远超同业。

客户订单持续突破,合作造车新势力研发L3级别产品

2018年公司获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。2018年6月公司与小鹏汽车正式签署战略合作协议,共同合作于智能驾驶汽车L3级别的产品研发。

提前布局智能驾驶,多产品推进有序

德赛西威早于2009年便布局智能驾驶辅助(ADAS),坚持以高比例研发投入维护行业领先地位,2018年公司研发投入约5.2亿,研发在收入占比9.6%(2017年研发占比7%)。公司在智能驾驶、智能驾驶舱以及车联网方面均取得阶段性成果,2018年公司与英伟达和小鹏汽车联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于 2020 年量产;公司自主研发的全自动泊车系统、24G 雷达已获得项目订单并将于 2019 年量产;77G雷达预计在 2019 年达到可量产状态;智能驾驶舱和车联网V2X 产品已获得项目订单。同时,为了布局智能驾驶、智能驾驶舱和车联网三大业务群,公司协议收购德国先进天线公司 ATBB 公司。

稀缺日系产业链兼智能驾驶标的,维持“增持”评级

德赛西威作为国内车机龙头,考虑其2019Q4营收利润略超预期,且新客户、新产品持续突破,我们维持公司盈利预测,维持20/21/22年公司利润分别3.9/5.6/7.5亿,对应EPS分别为0.71/1.01/1.36元,维持“增持”评级。

科博达:一体两翼,汽车电子核心标的

投资逻辑:汽车控制器领域龙头,汽车电子核心标的

科博达是国内为数不多汽车智能、节能电子部件制造商,深耕汽车控制器领域多年,核心客户突破南北大众、大众全球等一流车企,短期受益于车灯LED化趋势量价齐升,长期受益于汽车电子装载率提升下的产品品类扩张。

主业介绍:一体两翼,汽车电子业务多管齐下

公司当前业务一体两翼,车灯控制器:电机控制器:车载电子电器约2:1:1营收比例,其中车灯控制器作为公司传统优势业务(国内市占率约10%),行业受益于LED化市场扩容,全系LED化后国内市场空间近200亿,全球市场空间近600亿;电机控制器和车载电子电器业务在汽车智能化电动化趋势下单车使用量逐渐提升,市场前景广阔。

公司投资逻辑一:汽车电子渗透率提升,带动公司产品品类扩张

目前汽车电子在紧凑车型中的成本占比为15%左右,在中高端车型中的成本占比可达30%-40%,而纯电动车中,汽车电子成本占比高达65%,随着汽车新能源、智能化趋势,我国汽车电子成本占比仍将持续提升,预计汽车电子行业全球15000亿、国内6000亿市场。科博达在产控制器产品市场前景广阔,募投项目新增1.4倍产能,汽车电子研发中心启动建设,未来品类有望持续扩张。

公司投资逻辑二:车灯产业链核心环节,受益于未来车灯LED、智能化趋势

当前车灯主流光源分为卤素-HID-LED三类,LED车灯是未来车灯主流,科博达车灯控制器主要在HID/LED产品上应用。车灯控制器在LED车灯成本中占比15%-20%,车灯LED化过程中主控制器单元核心受益,1)前大灯:科博达LED主光源控制器收入占比快速上升,毛利率有望改善。2)后尾灯:LED尾灯控制器试产大众、在研宝马。3)氛围灯:氛围灯控制器全车使用量提升。

投资建议:客户优质、发展前景广阔,维持“增持”评级

科博达作为具备优质客户的汽车电子标的,受益于车灯结构升级和汽车智能化,发展前景广阔。我们维持20/21/22年EPS分别1.30/1.67/2.22元,维持“增持”投资评级。

三花智控:制冷零部件龙头,新能源汽零打开增量空间

制冷零部件龙头,稳增长中有亮点

应用于家电市场的制冷零部件是公司的传统主业,公司生产的四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场份额均为全球第一。制冷业务的增速和天气、房地产市场相关性较高,预期下半年维持平稳趋势,2020年国家能效标准或升级有望推进电子膨胀阀产品渗透率提升。长期来看,家电变频化、节能化为公司制冷业务打开长期增量空间。

汽零在手订单充裕,高速增长可期

汽零业务是公司未来几年增长的重点,公司是新能源热管理系统领域的核心供应商之一。近年来伴随1)国内新能源汽车销量爆发式增长;2)新能源客户拓展;3)新能源热管理系统产品品类拓展,公司新能源汽零业务快速增长。当前在手订单充裕,下游客户囊括大众、沃尔沃、吉利、戴姆勒等全球一流车企,预计多数从2020年起全生命周期稳健释放,保障公司未来3-5年业绩。

投资建议:业绩维持高成长,看好长期发展

短期海外扩产增厚业绩,长期ASP提升可期,我们维持20/21/22年每股盈利分别为0.48/0.60/0.72元,维持“增持”评级。

保隆科技:短期TPMS保障主业增长,长期汽车电子新品发力

公司立足于传统汽车零部件制造,顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势,以TPMS业务为切入点,加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术,传感器、360环视等新品有序推进。短期来看,国内乘用车强制性安装TPMS的政策背景下,2020年TPMS行业进入高速增长期,给予公司主业稳健支撑;长期来看,以360环视和国六传感器为代表的汽车电子产品将成为公司盈利新增长点。

TPMS:合资公司下半年有望扭亏,国内客户结构逐渐改善

2018年保隆和霍富成立合资公司保富电子后,一跃成为全球第三体量的TPMS企业,保富电子今年1月并表,上半年受汽车行业景气度影响OEM爬坡不达预期,2019年中报保富电子海外亏损3194万(德国保富-4099万,美国保富盈利),下半年随着OEM改善和AM冬季胎季节性放量有望扭亏;国内一方面随着合资霍富,客户高端化有一定进展(突破上汽通用、东风日产等),另一方面随强制性国标OEM安装TPMS,预计直接式TPMS的行业渗透率将从今年的40%提升至70%,2020年公司TPMS业务有望大幅增长。

国六传感器助力下半年,智能驾驶业务远期贡献

2019年公司自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品已经发布、360环视系统切入优质整车客户(9月/11月配套)、国六传感器9月起上量。作为国内智能驾驶感知层领域核心企业,产品逐渐落地,长期看好智能驾驶新品贡献业绩。

投资建议:智能驾驶核心标的,维持“增持”评级

考虑公司三季度毛利率、费用率改善超预期,我们维持19/20/21年EPS分别为1.06/1.27/1.57元,维持“增持”评级。

中国汽研:掌握核心技术的智能检测龙头

技术服务短期利润受折旧和人工费用影响,产业制造实现扭亏

公司前三季度技术服务业务营收6.57亿元(+7.14%),产业制造业务营收13.51亿元(+30.20%),产业制造主要受益专用车,汽车燃气系统及关键零部件、汽车试验设备业务收入规模大幅增加。单三季度,技术服务营收2.29亿(+2.23%),产业制造营收3.28亿(-6.02%)。技术服务营收增速单季度放缓可能受到订单结算季度波动影响,而产业制造营收下滑主要受到下半年商用车下滑影响。利润层面,前三季度技术服务净利润2.25亿,基本持平,产业制造实现净利润0.32亿实现扭亏。技术服务利润增速低于营收增速主要是折旧和人工费用增加导致营业成本增加。

智能网联先行者,测试标准制定方

中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业,i-Vista园区16年底开园(全国两个,另一个是上海国际汽车城),目前已经为整车企业进行智能路试。智能端:2003年公司开始布局ADAS,16年已实现ADAS试验室的创收;网联端:目前汽研拥有全世界最全的通信检测(囊括WIFI,DSRC,LTE-V等),16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目(5G规程)。有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会,或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一,17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果,后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。政策和市场双重激励下,汽车智能化、电动化已成为行业共识。中国汽研作为纯正的智能网联标的,近年来积极投入智能网联测试研发,拥有先进的技术储备和丰富的检测数据,伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。

股权激励落地,国企诉求理顺

公司拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票,约占总股本的1%。限制性股票的授予价格为5.97元/股。本次限制性股票将在60日内完成授予,授予完成后的2年内为限售期,限售期结束后在3年内分三期解禁,解锁条件中设立未来三年10%复合增速底线。我们认为,国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺,公司国改预期落地,绑定团队利益,后续进展可期。

掌握核心技术的智能检测龙头,维持“买入”评级

短期来看,公司业绩受行业销量增速放缓影响较小,业绩稳健具备防御性。中期来看公司明年的风洞实验室投产开始贡献营收。长期来看,公司是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。我们维持公司20-22年每股收益0.54/0.64/0.79元,维持“买入”评级。

福耀玻璃:海外扩张进行时,产品升级在加速

福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头(前二),通过产业链一体化、设备自制、工人红利打造强竞争优势,当前全球OEM市占率接近25%,国内OEM市占率接近70%。2014年起启动海外扩张,2016年开始随着代顿、芒山工厂的竣工,福耀依托覆盖美国25%汽车玻璃市场的产能布局,进入汽车玻璃新一轮扩张周期。2019年开始随着收购欧洲SAM铝饰件公司,进入新品类延展阶段,后续仍然看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性,以及铝饰条业务国内外产能释放。

看好海外市场份额提升和产品品类延展。近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓展(主要在美国),2019年海外营收占比达49.06%(2018年41.8%),其中福耀美国规划汽车玻璃产能550万套(15%研发产能),2016年起陆续投产,2019年实现汽车玻璃销售约370万套,营收39亿元,利润0.97亿(受浮法和独家经销一次性赔付影响),2018年美国营收34亿,利润2.5亿。在汽车玻璃以外,2019年起福耀通过收购欧洲铝亮饰条公司SAM进一步拓展边界(2020年并表),新品类可以配套公司集成化产品(汽车玻璃包边铝饰条),提升产品附加值(包边产品较非包边产品价值提升30%以上),同时进一步扩大公司汽车饰件规模,拓展汽车配件领域,更好地为汽车厂商提供优质产品和服务,增强与汽车厂商的合作黏性,提高公司的综合竞争力,符合公司长远发展战略。

专注于一片玻璃的价值量延伸。智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量(天窗+前档)和单面积价格(HUD、智能调光、隔热、隔音、除霜、Low-E等)提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品,新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为,随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价,未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。

短期卫生事件压制,明年有望恢复性增长。考虑2020H1国内外卫生事件影响,福耀玻璃作为全球化的汽车产业链龙头业绩承压,2020年Q2或为业绩低点,下半年有望环比显著改善,我们预期20-22年利润分别26/31/35亿元,对应EPS分别1.04/1.25/1.41元,维持增持评级。

逻辑2:行业集中度提升,具备核心资产的赛道龙头

汽车行业经历黄金十年,销量增速中枢逐步下移,长期来看我们从人均汽车保有量角度分析认为汽车行业后期20年仍将维持2%的年均复合增速,但是从中短期来看,我国汽车行业面临产能过剩,需求放缓,竞争加剧等行业问题,整个行业也逐步从成长期向成熟期过渡,尤其在2018-2019年期间长尾竞争对手逐步淘汰,行业集中度稳步提升,我们认为在此大背景下行业龙头以及具备核心资产的公司仍然具备长期投资价值,包括华域汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车等企业。

长安汽车:自主技术变现叠加强势单品,静候长安福特产品周期

长安自主:经营降本、技术变现、强势单品带来利润改善

经营降本:费用管控与供应商降本,19Q3毛利率环比提升7pct达到19%,18Q4至19Q3持续减亏,我们预计剔除Q3由蓝鲸动力车型和CS75PLUS带来的经营性亏损已由亏损20亿以上减亏至亏损约3亿。

技术变现:智能驾驶领域厚积薄发,其自研自产的L3级别自动驾驶系统已经成功应用在UNI-T上,使之成为国内首款量产搭载L3级别自动驾驶的车型。动力领域,蓝鲸动力车型CS35蓝鲸版本以及逸动蓝鲸版本反馈较快,历经5年技术变现,蓝鲸NE发动机1.4T替代原1.6L带来动力性能提升,终端售价提升,自研自产7DCT替代外购爱信6AT带来成本下降2-3k,蓝鲸车型单车边际增加约4-5k。

强势单品:3月发布基于新平台打造的新序列首款车型UNI-T,该车型搭载“蓝鲸”动力1.5T新型发动机以及7DCT(湿式),配备国内领先的L3自动驾驶系统,在外观、空间、动力方面表现均十分出色,具有爆款潜力。同时原有车型保持高热度,多地渠道调研以及整体订单显示CS75PLUS需求极其旺盛,等车周期+无折扣(部分地区变相加价),外观和配置优势显著,竞品相对欠缺,上市次月月销接近1.8万,单车利润1.5万(公司口径)。

由于降本的持续性后期按常理单季度亏损应<3亿,预计明年自主包袱-12亿。预计由于75P+蓝鲸车型+新车型CS55PLUS+明年CS65贡献利润约30亿(20*1+12*0.3+3+4新能源出表),测算自主明年整体利润约20亿(不含业绩存在新能源、欧尚、凯晨等亏损资产剥离带来的向上期权,其中新能源出表带来4亿减亏概率较大)。

福特:降本带来经营性盈利略微改善,产品周期渐进

明年核心车型主要包括①锐际(2-3月,主打四缸)②林肯冒险家CORSAIR(1-2月)③探险者(4月)④飞行员(4月)⑤福睿斯换代(下半年)。福特单月盈亏平衡点对应销量约2.5-3万/月,全年30-36万,估算明年福特年销32万附近,盈亏平衡。从19Q3看福特单季度经营性利润预计在-5亿左右(降本有所体现,19Q1亏损约10亿)。考虑到林肯冒险家(CORSAIR)、飞行员、探险者等车盈利较强,初步估算明年福特贡献0-5亿投资收益。

马自达:核心车型完成换代,明年引入新车型CX30

马自达第七代际首款产品为昂克赛拉换代,外观与配置提升显著,明年引入一汽马自达CX4姊妹车型CX30(预计5-6月)。马自达一直盈利稳定,长期看马自达战略重心更加偏离一汽倾向长安。预计明年马自达贡献投资收益10-12亿。

自主产品技术变现叠加强势单品,静候福特产品大周期

自主品牌推出CS75PLUS产品竞争力强势,预计月销过2万同时单车盈利能力强,公司长期对于动力系统的研发投入技术变现,蓝鲸动力车型动力性能提升同时油耗下降,终端认可度较高。长期看,长安福特经过3年蛰伏目前位于经营周期最底部,明年随着锐际、探险者、林肯冒险家、飞行员以及航海家等车型国产,有望进入经营上行通道。我们维持公司2020-2022年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿,对应每股收益分别为1.29/1.05/1.17元,维持“买入”评级。

长城汽车:SUV精耕细作,智能电动多方出击

推荐逻辑:SUV市场空间大、增速快,国内SUV龙头前景可期

SUV因其离地间隙高、安全性好及空间大等优点,叠加受益于国家二胎政策,自2001年以来CAGR高达41.4%,与美国相比中国SUV市场仍有10%以上的市场空间,未来SUV占比将会超过轿车。长城作为国内SUV龙头企业,SUV连续14年国内销量第一;旗下哈弗H6连续58个月保持SUV销量冠军;打造中高端品牌WEY,月销量破万,瓜分合资品牌市场份额;与宝马合作迎来新机遇,长城发展潜力巨大。

行业端:中西部地区首购需求+路况较差,自主SUV增长空间广阔

中国汽车人均保有量低于世界平均水平,汽车行业仍有较大增长空间;近年来SUV销量上逐渐缩小了与轿车的差距,市占率达到41.45%,未来将大概率超过轿车市占率。经济发达的东部地区目前主要为替换需求;经济落后的中西部地区主要为首次购车需求,未来将成为中国汽车销量的主要增长点。中西部地区对自主品牌销量贡献率高达77%,叠加其道路情况较差,SUV以高通过性等特点更能吸引当地消费者,自主品牌SUV将继续保持增长态势。

产品端:哈弗H6稳销量,高端品牌WEY改善公司盈利水平

长城产品线丰富,产品覆盖各个级别车型。在紧凑型SUV级别中打造“国民神车”哈弗H6,连续多年稳居销量冠军,并且长城以其一流的成本管控能力,其平均单车盈利可达9817元/辆。高端品牌WEY伴随VV6的推出,完善其车型布局;WEY销量占长城总销量平均达16%,伴随魏建军先生亲自代言到签下C罗借势世界杯,公司加大营销力度,WEY品牌影响力持续上升,促进销量持续增长,未来公司盈利能力将进一步提升,单车盈利水平也将得到改善。

新能源与智能驾驶齐发力,维持“买入”评级

在新能源领域,公司携手宝马投资设立光束汽车合资公司,股权比例50:50, 聚焦新能源汽车生产,建立具有16万产能的车辆生产基地,量产后将缓解公司双积分压力,同时提高长城的品牌影响力;同时公司自主打造纯电动汽车平台ME,新能源平台PI4,获澳洲锂矿项目包销权,多方位加速进军新能源。在智能驾驶方面,长城积极开发网联系统和智能驾驶i-Pilot平台,同时就智能驾驶技术各版块分别与百度、博世、德尔福、瑞萨等公司进行战略合作,积极提升智能驾驶关键技术及布局。我们预计20/21/22年EPS分别为0.48/0.58/0.70元,维持“买入”评级。

华域汽车:转型新能源三电,中性化体现较好业绩韧性

长期看转型新能源三电、智能驾驶等核心供应配套商

公司传统主业为内外饰件等产品,公司旗下华域电动(电机、电控)以及华域麦格纳(三合一)在新能源三电领域技术积累雄厚,尤其是华域电动的电机具备8线扁铜线技术,在国内领先其余厂商2-3年。目前华域电动和华域麦格纳产品已经获得大众国内MEB、欧洲MEB以及通用全球BEV3等核心全球新能源平台,不管是技术积累还是客户结构均领先国内其他配套厂商。

中性化(海外侧与上汽大众)体现较好业绩韧性

公司单三季度营收下滑5.75%跑赢行业,主要由于上汽大众以及海外侧的正面拖动。按行业侧、上汽侧、海外侧口径来看,三季度行业乘用车产量同比下降6.87%,上汽集团整体产量同比下滑4.83%(公司主要配套的上汽大众同比增长3.78%,上汽通用同比下滑16.10%,上汽乘用车同比下滑4.22%),公司前三季度海外侧下滑约3-4%,幅度小于国内。此外公司也有日系、BBA等部分客户在实现逆势增长。海外侧、上汽大众、日系以及BBA等客户起到正向拖动。

投资逻辑:业绩增长稳健,业务持续优化

公司是国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力,长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾驶等汽车核心配套。我们维持20-22年每股收益为1.78/1.94/2.13元,维持“买入”评级。

广汽集团:日系强势持续,传祺与菲克有望触底反弹

丰田与本田逆势销量大幅度增长,处于产品与产能双周期

广汽丰田核心车型凯美瑞从2017年年底换代,广汽本田核心车型雅阁从2018年上半年换代,两款车型横向与纵向比较产品竞争力均大幅度提升,带动广丰与广本销量逆势大幅度增长。后期广丰与广本均有走量新车型推出,同时叠加产能投放解决前期广丰和广本的产能瓶颈。长期来看,丰田和本田海外车型储备丰富,对标全球、美国、东南亚、日本、欧洲等地区市占率均有显著提升空间。

自主最暗时刻将过,渠道整改叠加核心车型GS4换代

传祺GS4是自主品牌最核心的走量与盈利车型,18-19年基本是GS4生命周期末端,同时叠加行业下滑。传祺GS4预计在19年11月换代上市,同时叠加行业下滑收窄以及传祺终端渠道改革(更加注重以销定产以及加强串货串价处罚力度),产品力回升叠加渠道力改善,预计后期销量和单车利润有望明显恢复。

投资逻辑:日系强势,传祺底部探明,菲克止血

我们认为广汽集团基本面有望迎来新一轮改善,主要源于:广丰广本产品竞争力强劲,中短期看进入新一轮产品与产能周期,广汽自主GS4生命周期末期叠加行业显著下滑,车型换代同时叠加行业复苏,广菲克前期产销分离导致库存高企产品力受损,近期改革有望逐渐生效。

逻辑3:进口替代加速,优质零部件成长稳健

中国汽车市场作为全球最重要的市场是国内外各整车厂商的兵家必争之地。外资加速布局国内市场,尤其是以近几年大众加速中国市场SUV车型投放,日系加速中国市场车型以及产能投放可加以印证。自主品牌向上突破(长城成立高端子品牌WEY以及吉利成立高端子品牌领克),合资品牌向下阻击(大众分离捷达车型成立低端品牌捷达),一些具备成本优势,同时产品技术和品牌过硬的国产零部件厂商趁机突破进入合资同时扩大份额,其中部分优秀企业已经实现或正在实现全球化产业布局,包括星宇股份、岱美股份、爱柯迪等优质零部件。

星宇股份:国内自主车灯龙头,突围合资竞争圈

星宇股份是我们持续重点跟踪和推荐的优质汽车零部件标的,公司作为国内主板主营车灯稀缺上市公司,主业高度专注,崛起于中国汽车工业快速发展期,规模稳健扩张(近五年营收复合增速25%)。逻辑:好行业、好格局、好公司,业绩仍有望维持较高增速,毛利率或迎来拐点,具备全球车灯龙头潜质。

好行业:国内500亿OEM,智能化+LED看未来

国内车灯前装市场具有约500亿元(2017年)市场空间,行业将受益于进口替代、产品升级等,行业集中度有望逐步提升,自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯(2020年市场空间450亿,渗透率从10%升至50%)、激光灯和智能车灯。星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿(内生:募投研发中心和LED产能,LED收入占比持续提升,激光大灯研发成功,智能车灯进入主机厂洽谈;外延:合作松下、凯翼,开发智能产品)。

好格局下的好公司:竞争优势显著,突围国内合资车灯竞争圈

行业格局方面,全球车灯市场寡头垄断,区域性龙头占据高地;中国车灯市场”一超多强”,星宇自主突围多强竞争圈。星宇销售净利率全球领先(11%),产品升级速度远超同业。我们认为,中国汽车市场份额高。新车型推出快,为本土车灯品牌提供了绝佳的生长土壤,星宇已经拥有优质客户支持,正向研发+快速响应,或逐渐“挤出”合资车灯企业,是国内最有可能走出全球格局的车灯企业。

高成长:客户扩展+产能扩张+产品升级

客户升级:经历自主(奇瑞)-合资(一汽大众、广丰)-外资(宝马)的客户升级,近期配套吉利,后期有望深入配套一汽大众全新SUV;产能扩充:佛山子公司四季度批产,提升前大灯和后组合灯产能;产品升级:公司未来计划降低低价低毛利率的小灯产品占比,提升高附加值(大灯、LED灯)占比。

收入稳增,毛利率上行,维持“买入”

公司车灯主业受益于1)原有客户深耕、新客户拓展和产能释放,收入稳健增长;2)产品高端化升级,毛利率进入上行。我们维持20/21/22年EPS分别为3.37/4.27/5.31元,维持“买入”评级。

岱美股份:看好遮阳板全球龙头的横向扩张

投资逻辑:单一产品全球龙头,新产品拓展顺利,切入特斯拉

公司质地优良,是汽车遮阳板领域全球龙头,市占率高达22%,是国内汽车零部件领域稀缺的将单一产品做到全球第一的企业(原遮阳板业务通过收购美国第二大遮阳板企业Motus达到优质资产强强联合,北美市占接近80%,后期客户协同显著);公司新品扩展能力较强,新业务头枕与中控器借助原供应体系目前全球市占分别达到4%与8%,市场空间可对对标遮阳板的20%以上市占率;公司已经切入特斯拉全部车型配套体系,后期有望受益特斯拉产能释放以及本土化建厂。

遮阳板:优质资产强强联合,后期协同效应显著

公司原业务遮阳板全球市占率22%,通过收购北美第二大遮阳板企业Motus进一步巩固北美市场地位,目前北美市占率接近80%,同时有望借助Motus切入劳斯莱斯、宝马、奔驰、保时捷等高端客户及本田、丰田等封闭的日系供应链。公司产品自制率高,成本把控能力强,目前Motus净利率仅5%大幅低于公司的17%,后期Motus盈利改善弹性大,给公司带来的业绩弹性较大。

新业务:依托原有供应体系,实现头枕与中控器新品拓张

公司原业务长期合作通用、大众、福特等全球整车巨头,新业务头枕目前依托通用K2XX平台,短期看点是通用体系渗透率提升,目前已渗透到T2全球平台,中长期看点是打入福特、克莱斯勒配套体系。新业务中控器已斩获通用3亿/年订单及克莱斯勒1亿/年订单,进一步验证公司产品及客户扩展能力较强。

投资建议:龙头优势加强,新品借力扩张,给予“增持”评级

公司系遮阳板领域全球龙头,具备将某一产品做到全球第一的能力,同时产品与客户拓展能力较强,原优势业务通过外延并购持续加强,客户协同显著,新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。我们维持公司20-22年每股收益分别为1.52/2.03/2.39元,维持“增持”评级。

爱柯迪:汽车铝压铸精密件龙头,经营与需求周期双击

投资逻辑:进入盈利提升通道,单车配套价值量提升空间大

轻量化是汽车发展趋势,助推铝合金的使用。行业单车铝用量提升趋势显著,中国汽车工程学会预计2020/25/30年单车铝用量将分别达到190/250/350kg。我们预计行业2025年市场空间可达到2898亿,对应年均复合增速为7.76%。公司是汽车铝压铸精密小件龙头。我们认为:中短期看公司从19H2开始有望进入经营周期(资本开支向下)与需求周期(向上)结合带来的盈利加速增长。长期看,公司质地优秀,细分单品雨刮系统全球市占率40%,新产品大幅度提升单车配套价值量打开新成长。

中短期看点:经营周期与需求周期叠加,后期盈利有望持续改善

经营层面,16-18年是公司资本开支高峰期,19年开始投入放缓,后期资产效率有望提升。需求层面,购置税透支、库存等中观层面因素改善,汽车刺激政策存在出台可能。销量数据下滑持续收窄,公司属于重资产模式,毛利率与产能利用率高度关联,有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善,在机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下,我们测算20/21年毛利率可分别提升1.9pct与2.1pct。

长期看点:单车配套价值量显著提升,新能源产品打开新成长

公司目前明星产品雨刮系统单价低,但全球市占率超过40%,其余传动、转向、制动、发动机相关产品目前市占率较低,提升潜力大。新品新能源电机、电控壳体、PACK包箱体大幅度提升配套价值量,已获得博世、大陆、联电、马勒、麦格纳、李尔等客户订单,同时募投4亿相关产能可在明年投产。

投资建议:优质成长零部件,维持“增持”评级

我们维持公司20/21/22年净利润3.82/4.81/5.54亿,实现每股收益0.45/0.56/0.65元,维持“增持”评级。

逻辑4:汽车保有量持续增加,存量市场空间大

2018年机动车保有量达到3.27亿,其中保有量达到2.40亿,汽车保有量稳步提升。汽车后市场市场空间大,我们基于高价值量以及高更换频次的思路精选了轮胎赛道、汽车后市场检测赛道以及起动电池赛道,对应标的分别为玲珑轮胎、安车检测以及骆驼股份。

安车检测:汽车年检设备龙头,转型大空间运营服务商

投资逻辑:短期检测设备放量,长期看卡位后市场

国内汽车保有量大幅增加,车龄逐步增大,孕育着万亿级汽车后市场空间(汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等);检测设备目前国内市场空间70+亿,预计2023年达到130+亿。一般一个机动车检测站需要2条安检线和4条环检线,我们按一条安检线单价80万,一条环检线单价20万,则一个检测站的设备投入大约在240万(每年新建的按照2000个计算,存量的检测站检测设备升级,按照年需求20万元*1.2万个站=24亿元,再增量和存量加总48+24=72亿元市场空间)。公司作为国内机动车检测设备龙头,拓展检测设备业务同时,向下布局汽车年检服务,业务具备较强延展性,开拓新的成长空间;立足长远,中短期业务进入快速增长。

短期空间:受益汽车存量市场与政策双轮驱动

目前强制性检测设备行业市场空间100亿,未来6年GAGR约11%。行业集中度较低,国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。行业驱动力主要有两点:第一,保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长,预计未来6年年均复合增速为11%;第二,政府放开下游检测站进入门槛与检测定价,民营资本进入促进检测站数量增长。公司作为检测设备龙头企业有望受益。

长期空间:卡位汽车后市场,机遇与风险并存

随着检测站逐步对民营资本放开,公司迎来新的发展机遇,当前公司已经布局40个检测站,并大概率持续加大检测服务业务布局,我们认为公司具备较强能力改善检测站盈利状况,提升公司业绩。长期来看,依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势,具备较大的汽车后市场服务能力(二手车等)。我们维持公司20-22年每股收益分别为1.34/1.86/2.50元,维持“增持”评级。

玲珑轮胎:产能配套齐发力,进军国际轮胎巨擘

推荐逻辑:存量市场、空间大,行业整合,优质企业受益

轮胎市场巨大,国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元,更换率较高,是汽车存量市场的稀缺领域。全球轮胎市场往中国转移,国内行业分散低质化严重,在环保+贸易+资金成本多重压力下,国内轮胎行业整合有望加速。玲珑作为国内龙头企业,具备成长为全球一线轮胎企业潜力。

行业端:重压之下,行业整合加速

国内轮胎行业分散,CR3和CR10分别为17%和37%,低于全球水平(CR3,31%;CR10,51%)。多重压力下加速行业向巨头集中:资金端,金融去杠杆态势持续,美联储进入加息周期,企业融资成本上升,加速小企业淘汰;政策端,环保成为长期国策,工厂低碳环保生产成为主流,加速落后产能淘汰;外部环境,贸易摩擦加剧,各国贸易保护势力抬头,海外建厂成趋势,对公司综合能力提出更高要求。玲珑轮胎负债水平低,财务实力强,生产基地海外布局,减少贸易战风险,顺应低碳环保生产要求,具备显著竞争优势。

产品端:进入大众产业链,持续打造高端品牌

2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商,2017年开发大众多个配套项目,配套业务逐渐走向中高端市场。公司广告投入持续增加,同时公司收购百年美国品牌—ATLAS,打造高端品牌定位,增加替换胎市场影响。2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值,入选“中国500最具价值品牌”。加大研发投入,缩小产品差距,提升品牌形象,2017年研发费用同比提高41.5%,公司产品的各项性能指标在TestWorld轮胎测试中名列前茅,综合评分与韩泰、邓禄普等国际品牌不相上下。

产能端:持续释放带动业绩增长

预计2018年中国轮胎市场需求达7亿条,其中5亿条为存量市场需求,随着中国汽车保有量持续增加,市场增长潜力巨大。公司2017 年产能为5614 万条,其中半钢胎4714万条,全钢胎800万条,斜交胎100万条。公司实行“5+3”发展策略,在欧洲和美洲持续建设公司的第二个和第三个海外生产基地,预计18、19、20年产能分别为6600、7600和8600万条,产能持续增长。

投资建议

行业空间大、整合加速,配套高端化产能持续释放。我们维持公司20-22年每股收益1.50/1.75/2.00元,维持“买入”评级。

骆驼股份:起动电池“隐形冠军”,三大布局再聚焦

公司作为国内起动电池龙头,市场份额稳步提升(新车42%、后市场25%份额),重新聚焦起动电池产业链,通过海外布局,加速融入全球,发力再生铅业务,打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链,加强成本和质量把控,完善渠道和品牌,寻求突破后市场业务。

行业:全球市场超过1500亿元,需求稳健增长

起动电池是前装和后市场重要零件,性能、经济性优势明显,在新能源车和传统车上均有配置。我们预计2019年全球起动电池市场1500亿元,中国市场近300亿元,年复合增速为5%,需求稳健增长。

布局1:聚焦主业,加速海外布局,融入全球产业

在全球经济和汽车增速放缓背景下,高性价比自主零部件迎来新发展机遇。骆驼积极布局海外,马来西亚工厂已投入生产,设计产能400万KVAh,规划乌兹别克工厂,提升盈利能力,实现品牌国际化。

布局2:发挥渠道优势,发力后市场业务

公司加强渠道建设(3万多个终端深入市场),整合线上线下资源,形成以“骆驼”品牌为主的“1+N”的品牌格局。15年到18年广告投入年均复合增速75%,提升品牌知名度和影响力,打造后市场竞争壁垒。

布局3:发力再生铅,打造产业链闭环

公司利用现有蓄电池销售网络回收废旧铅酸蓄电池,打造“电池制造-销售-同步回收-资源再生-电池再制造”全产业闭环,规划处理能力100万吨,形成6个生产基地,实现原材料稳定供应、质量和采购成本控制,强化再生铅龙头地位。

我们预计公司20-22年EPS为0.81/0.94/1.09元,给予“买入”评级。

6月电动化、智能化表现强于行业

汽车板块6月走势强于大盘,电动化、智能化表现强势

6月全国复工率不断上升,车企在复工复产的基础上也在不断恢复产能,车企产能恢复叠加各地购车优惠政策,国内汽车供需逐渐回升。6月CS汽车上涨7.74%;CS汽车销售与服务上涨0.87%,CS商用车上涨4.30%,CS乘用车上涨8.75%,CS汽车零部件上涨7.87%,CS摩托车及其他上涨18.10%,新能源车上涨15.29%,智能汽车指数上涨13.36%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨7.68%和4.64%。

重点关注公司中,2020年6月,乘用车板块,比亚迪、吉利汽车、长安汽车分别上涨25.07%、15.09%、11.56%,江淮汽车下跌2.54%;商用车板块,中国重汽上涨了25.24%;零部件板块,汽车智能化标的德赛西威、保隆科技、宁波高发以及新能源及特斯拉产业链标的三花智控、银轮股份以及拓普集团等涨幅明显,德赛西威涨幅17.45%,银轮股份涨幅11.60%,三花智控涨幅28.09%,宁波高发涨幅23.40%,拓普集团涨幅16.64%,岱美股份涨幅18.92%,新坐标涨幅33.35%;汽车服务板块,安车检测涨幅24.61%,易鑫集团涨幅15.15%。

2020年6月CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是新日股份(74.26%)、朗博科技(57.80%)、艾可蓝(55.26%)、春风动力(39.28%)、奥特佳(35.55%);跌幅前五分别是ST八菱(-30.76%)、*ST众泰(-20.73%)、长源东谷(-18.25%)、中路股份(-14.36%)、金鸿顺(-13.75%)

销量下滑估值压制弱化,整车与零部件板块估值逐渐回升

汽车汽配板块估值从19年初逐渐回升,汽配板块回升快。2020年6月底,CS汽车PE值为42.25倍,估值水平较年初回升;CS汽车零部件PE值为54.02 倍,估值水平较年初回升。国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势,而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑,2018年底至今估值基本稳定并逐渐回升,2020年初CS汽车零部件PE回升快(一定程度上电动智能产业链拉动效应)。

卫生事件可控,中长期需求有望回升

目前国内卫生事件已得到有效控制,供给与需求将逐渐回升。供给层面,据中国汽车工业协会数据,汽车企业复工率99.5%,3月开始产能供给爬坡。需求层面,考虑到此次卫生事件带来的短途私家车出行需求,未来首次购车群体将有所增加,且各经销商复工后开展线上销售等服务,3月后购车需求将逐渐回升。

我们在2月初发布的卫生事件影响测算报告《定量分析:“供需”视角下卫生事件对汽车行业影响》中复盘了非典前后的车市表现,再从供给的角度定量测算了卫生事件对汽车行业营收、利润影响的幅度,最后从需求的角度,基于消费者购车能力和购车动力定性分析卫生事件对汽车需求短中长期影响。整体上看:我们认为卫生事件短期抑制汽车生产、销售、购买(供需压制),中长期对汽车购买能力影响有限,但会一定程度上刺激汽车购买动力(1季度压制后,2季度或开始显现),重申以下核心观点。

1) 复盘非典卫生事件,横向比较社零数据发现,汽车是受卫生事件影响相对较小的消费品类;纵向比较汽车月度销量数据,非典卫生事件高发期汽车销量受到一定抑制,但是抑制有限,且在卫生事件消除后汽车消费反弹较快。

2) 从供给的角度,量化测算本次卫生事件对2020Q1汽车行业整体营收约10%负影响,利润约23.6%负影响;对2020年全年汽车行业整体营收约2.5%负影响,利润约5.9%负影响(注:考虑到卫生事件影响的复杂性、多样性,本文的量化分析存在一定局限性,仅供参考)。其中卫生事件严重区工厂集中、重人力的整车及零部件影响相对更大。同时进一步分析卫生事件严重区域(湖北省内)整车产能及零部件后发现,湖北省内汽车产能占全国汽车总产能15%左右,集中为法系(神龙)、日系(东风本田/雷诺/日产)、美系(上汽通用);湖北省内零部件集中在内外饰(座椅、车灯是典型),基本无核心垄断零部件。

3) 从需求的角度,卫生事件影响下的汽车需求短空长多。购买能力方面,一方面卫生事件导致公司晚开工或远程办公(当期工资或减少),另一方面卫生事件带来的企业盈利受损部分传导到员工薪酬端,综合导致员工可支配收入短期或略有下降,对购买能力影响负面;购买动力方面,卫生事件对人们的消费心态产生多方面的影响,尤其汽车作为代步工具和私人空间在这一时期有特殊意义,主要在于1)出于对公共交通工具人群聚集传播的恐惧,私家车有望在较长时间内对公共交通产生强替代;2)卫生事件严重的地区,私家车对家庭就医和日常生活的及时性给予保障(比如武汉封城及公共交通阻断后的居民出行难题);3)经历重大安全事件后,人们通常会有补偿性消费行为,甚至部分消费群体会发生长久的心态变化,综合对购买动力影响正面。站在全年销量上看,存在卫生事件刺激全年汽车消费的可能(2季度有所显现)。

6月汽车销量+11.6%,库存合理区间

2018年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期,汽车作为可选消费品,销售受到较大冲击,且这一冲击从2018年下半年起表现尤为显著(主要原因是贸易战持续冲击下可选消费下行叠加购置税退出前的部分透支)。2018年7月起中国乘用车销量连续22个月下滑,2018年中国汽车销售2808万辆,同比下滑2.8%,2019年中国汽车销售2577万辆,累计同比下滑8.2%,下滑幅度自2019年8月起逐月收窄。2020年1月,受春节提前(2020年1月放春节假,往年集中在2月)和卫生事件影响,汽车销量同比降幅有所扩大,3月开始国内卫生事件缓解,终端需求有所回升,2020年6月国内汽车销量230.0万辆,同比增长11.6%。环比增长4.8%。2020年1-6月,汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别下降16.8%和16.9%,降幅持续收窄,总体表现好于预期,2020年全年汽车销量下滑幅度有望收窄到-10%以内。

销量来看,根据中汽协统计数据,2020年6月国内汽车销量230.0万辆,同比增长11.6%,1-6月,汽车销量1025.7万辆,同比下降16.9%;其中:

6月乘用车销量176.4万辆,同比增长1.8%,1-6月,乘用车销量787.3万辆,同比下降22.4%;

6月商用车销量53.6万辆,同比增长63.1%,1-6月,商用车销量238.4万辆,同比增长8.6%。

6月乘用车销量增长1.8%,部分自主品牌表现好于行业

2020年6月乘用车产量销量同比分别增长12.2%和1.8%。根据中汽协数据,2020年6月,乘用车产销分别完成179.8万辆和176.4万辆,环比分别增长8.3%和5.4%,同比分别增长12.2%和1.8%。其中产量增幅比上个月进一步扩大,而销量增幅减小了5.2个百分点。从细分车型来看,本月SUV销量已超过轿车,从销量增长情况来看,SUV、交叉型乘用车同比继续呈现两位数增长,但增幅明显减小;轿车、MPV仍然呈现负增长。

从累计情况看,1-6月,乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆,同比分别下降22.5%和22.4%。从细分车型数据看:轿车产销同比分别下降25.9%和26%;SUV产销同比分别下降14.6%和14.9%;MPV产销同比分别下降48.1%和45.7%;交叉型乘用车产销同比分别下降20.4%和19.8%。

分厂商来看,国内乘用车整体市场已连续4个月实现缓慢的恢复增长,各厂商6月销量有所回升。一汽大众(178587,1.9%)、上汽大众(145450,-6.8%)和上汽通用(126527,-5.2%)销量位列前三。前15销量中同比涨幅较大的厂商有广汽丰田(74270,44.4%)、北京奔驰(60321,33.7%)、长安汽车(81282,29.3%)、吉利汽车(106020,+25.3%)。

6月商用车单车销量再创历史新高,货车表现突出

根据中汽协数据,2020年6月,商用车产销分别完成52.7万辆和53.6万辆,产量环比下降0.1%,销量环比增长3.1%;同比分别增长77.9%和63.1%。其中销量继4月之后又一次刷新了历史新高。1-6月,商用车产销分别完成235.9万辆和238.4万辆,同比分别增长9.5%和8.6%。分车型产销情况看,客车产销同比分别下降9.6%和12.4%;货车产销同比分别增长11.5%和10.8%。商用车自2016年以来在重卡限超政策、更新需求、基建拉动工程机械等推动下进入了三年增长景气期,无锡立交桥坍塌事故使重卡超载议题重新回归大众眼球,主要物流区域严格查处超载现象,运费短期大涨,一季度短期受卫生事件冲击明显但4月开始商用车景气度逐渐回升。

从细分车型情况来看,客车微降,货车受4类车型的拉动呈现大幅增长,其中轻型货车销量创历史新高,重型货车销量创6月份历史新高。

6月新能源汽车销量同比下降33.1%

6月,新能源汽车产销分别完成10.2万辆和10.4万辆,同比分别下降25.0%和33.1%。其中纯电动汽车产销分别完成7.9万辆和8.2万辆,同比分别下降31.9%和37.6%;插电式混合动力汽车产销分别完成2.3万辆和2.1万辆,其中产量同比增长17.0%,销量同比下降6.0%;燃料电池汽车产销均完成81辆,同比分别下降83.9%和83.3%。

1-6月,新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%。其中纯电动汽车产销分别完成30.1万辆和30.4万辆,同比分别下降40.3%和39.2%;插电式混合动力汽车产销分别完成9.5万辆和8.8万辆,同比分别下降20.0%和29.8%;燃料电池汽车产销分别完成390辆和403辆,同比分别下降66.5%和63.4%。

根据乘联会细分数据,2020年6月,新能源乘用车批发销量8.56万辆,同比下降34.9%。拆分品类来看,6月插混车型批发销量1.77万辆,同比下滑11%;6月纯电动乘用车批发销量6.7万辆,同比下滑40%。

根据乘联会数据,6月新能源车型销量中,Model 3(14954辆)、全新秦 EV(4106辆)、埃安(Aio S)(3000辆)销量占据前三甲。

6月库存系数环比提升,库存压力合理范围

2018年下半年以来汽车库存持续高位,经销商库存系数2018年6月-12月均维持了2014年以来的新高,2019年以来库存情况同比改善,2020年6月经销商库存系数1.74,环比上升12.3%(2019年Q2国六升级下乘用车深度去库存)。月库存预警指数56.8%,环比上升2.6个百分点,库存水平位于警戒线以上。卫生事件得到控制后逐渐复工复产,国内车市回暖明显,加之促销政策密集出台、多款新车集中上市、市场活动增多,消费需求在一定程度上得到释放,汽车市场逐渐摆脱卫生事件带来的影响,销量好转,短期库存压力相比Q1得到缓解,当前库存处于合理范围。

行业相关运营指标:6月原材料价格环比略有上扬

原材料价格指数:下游需求逐渐恢复,6月原材料价格环比提升

汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。受国家供给侧改革“去产能”政策影响,铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨,到2017年汽车配件主要原材料价格均处于高位,2018年随着环保侧去产能脚步的缓和,汽车配件主要原材料价格在2018年基本趋稳并小幅回落。2019年除玻璃外其他原材料价格指数均有下降。2020年受卫生事件影响,下游需求大幅下降,原材料价格全线下滑,6月终端需求逐渐恢复,部分原材料价格呈现提升。6月末橡胶类价格33.03,环比5月的32.73有所上升、同比2019年的41.73有所下降;6月末钢铁类价格指数108.48,环比5月的106.83有所提升,同比2019年的114.6均有下降;浮法平板玻璃6月末市场价格为1568.70,环比5月的1456.50有所提升,同比2019年的1550.00均有下降;铝锭A006月末价格14075.80,环比6月末13400.00有提升,同比2019年的13897.3上升明显;锌锭0#6 16988.00月价格,高于5月末16608,同比2019年的20092.7有较大幅度的下滑。总体来看6月汽车原材料价格上扬,其中橡胶、钢铁、玻璃、铝锭、锌锭价格开始呈现提升。

汇率:美元和欧元兑人民币小幅增长

美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场,中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲,因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。2016人民币呈现持续贬值态势,2017年人民币升值,2018年上半年人民币逐渐平稳。2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值,2019年呈先贬值后升值的趋势;欧元兑人民币在2016年基本保持平稳,2017年小幅升值,2018年延续了区间内小幅震荡的趋势,2019年呈现先降后涨态势。近期随着海外卫生事件在美国的扩散和原油价格大跌的影响,美元流动性收紧,美元指数大幅上涨。

截至2020年6月30日,美元兑人民币汇率收至7.07,环比2020年6月底(6.87)小幅增长;欧元兑人民币汇率收至7.94,环比2020年6月底(7.82)有所上升。

重要行业新闻与上市车型

重要行业新闻

核心:大众投资国轩高科项目签约;三部门开展新能源汽车下乡活动;上汽和中国宝武将共同推进 10 座-20 座加氢站 5 年内落地;中国氢能第一股亿华通科创板 IPO 获证监会核准;特斯拉第二季度交付量超 9 万辆;特斯拉 Model 3 国产高性能版规格公布,续航里程测试结果为 635km;特斯拉下调 Model S 和 Model X 中国售价,降幅 8000 元;宝马宣布与Northvolt达成电池供应合作,价值约 20 亿欧元;戴姆勒出资 9 亿参与孚能科技 IPO;2020 上半年全国机动车保有量超 3.6 亿辆,新能源汽车半年增幅近 10%;理想汽车宣布赴美上市;大众将从9月开始交付ID.3电动汽车;一汽、东风、长安再联手战新能源;山东发布 2020—2030 年氢能产业发展规划;工信部表示将组建智能网联汽车创新中心;西门子携北汽打造汽车产业高端制造基地;宝马联手阿里巴巴建立联合创新基地;大众与上汽将改造上海工厂生产新奥迪轿车;上海将放宽“皮卡”注册登记条件;江淮汽车与安徽亳州市政府签署中高端 MPV 项目投资协议;6 月汽车销量 230.0 万辆,同比增长 11.6%,环比增长 4.8%

1.新能源汽车

大众投资国轩高科项目签约

7 月 16 日上午,国轩高科子公司合肥国轩电池材料有限公司与合肥庐江高新技术产业开发区管委会签约,这标志着大众汽车入股国轩以来,其指定投资的重大项目正式启动。根据预案显示,募集资金将用于包括此次签约的国轩材料年产 30000 吨高镍三元正极材料项目。此外,募集资金还将用于年产 16GWh 高比能动力锂电池产业化项目以及补充流动资金。签约项目坐落于合肥庐江高新技术产业开发区内,由合肥国轩电池材料有限公司投资建设,占地约 350 亩。项目建设工期为 36 个月,目前正在开展施工图设计、设备选型及招标等工作,预计到 2023 年初试运行。(财联社)

三部门开展新能源汽车下乡活动。

为促进农村地区新能源汽车推广应用,引导农村居民出行方式升级,助力美丽乡村建设和乡村振兴战略,7 月 15 日,工信部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅印发了关于开展新能源汽车下乡活动的通知。活动期间地方人民政府发布本地区支持新能源汽车下乡等有关政策,参与的 10 家汽车企业将发布活动车型和优惠措施。本次新能源汽车下乡活动的时间为 2020 年 7 月-2020 年 12 月。

上汽和中国宝武将共同推进 10 座-20 座加氢站 5 年内落地。

7 月 15 日,上汽集团与中国宝武在上海正式签署全面战略合作框架协议,双方拟以宝山吴淞工业园为中心,联合构建占地 15 万平方米的长三角氢能产业聚集中心——吴淞氢能产业园,并计划至 2025 年共同推动 10 座-20 座加氢站在示范区内落地。根据协议,中国宝武将为上汽集团下属的燃料电池电堆、系统研发以及汽车租赁等用氢单位提供氢能保障及服务等,上汽集团将负责燃料电池汽车的研发、量产规划,同时根据应用场景需要,开发与之相适应的燃料电池动力车辆。

中国氢能第一股亿华通科创板 IPO 获证监会核准

7 月 14 日,证监会按法定程序同意北京亿华通科技股份有限公司科创板首次公开发行股票注册。根据亿华通发布的招股说明书,科创板 IPO 拟公开发行不超过 2265 万股,募集资金 12 亿元。募集资金计划投向亿华通燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥的燃料电池发动机研发等项目。资料显示,该项目建设完成后,可形成年产 30kW、60kW 系列燃料电池发动机 8000 台的规模。按亿华通募集计划,其 IPO 时每股价格为 52.98 元,拟新发市值为 40.01 亿元。(电车汇)

特斯拉第二季度交付量超 9 万辆

7月2日晚上,特斯拉公布了其第二季度的销量数据。特斯拉二季度交付量为90650辆,环比增长1.8%,高于市场预估的 83071 辆;生产量为 82272 辆,环比下降 20%。具体到车型上,特斯拉 Model S/X 车型交付量为 1.06 万辆,产量为 6326 辆;特斯拉 Model 3/Y 车型交付量为 8 万辆,产量为 7.59 万辆。由于受卫生事件影响,特斯拉位于美国弗里蒙特的主要工厂在第二季度大部分时间处于停工状态,因此第二季度产量相对第一季度的 10.3 万辆环比下降 20%。官方补充道,其目前产量已经恢复到卫生事件前的水平。(太平洋汽车网)

特斯拉 Model 3 国产高性能版规格公布,续航里程测试结果为 635km

6 月 28 日晚,特斯拉中国在官网发布了 Model3 高性能全轮驱动版车辆的国标工况续航里程,续航里程测试结果为 635km,时速可达 261 公里/小时。据悉,Model3 高性能全轮驱动版 WLTP 工况续航里程预估 530km。作为对比,国产 Model 3 标准续航升级版续航里程为 445 公里,长续航版续航里程为 668 公里,后者比高性能版并没有高出很多。(电车汇)

特斯拉下调 Model S 和 Model X 中国售价,降幅 8000 元

据特斯拉官网,特斯拉公司将其 Model S 在中国的起售价从 76.49 万元下调至 75.69 万元,将 Model X 在中国的起售价从 78.09 万元下调至 77.29 万元,降幅 8000 元。(车云网)

宝马宣布与Northvolt达成电池供应合作,价值约 20 亿欧元。

宝马日前正式宣布了与Northvolt的锂离子电池长期供应合同,价值约 20 亿欧元,折合人民币约 159 亿元人民币。这意味着宝马未来的电动汽车将配备上Northvolt生产的电池。继三星 SDI(29 亿欧元订单)和 CATL(73 亿欧元订单)之后,Northvolt是宝马合作的第三家电池供应商。Northvolt有望在 2024 年以位于瑞典北部的汽车行业周报请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 12 NorthvoltEtt超级工厂(目前正在建设中)开始交付电池,该工厂将 100%由可再生电力供电。

戴姆勒出资 9 亿参与孚能科技 IPO

7 月 2 日,孚能科技披露首次公开发行股票并在科创板上市发行公告,战略投资者名单中包含戴姆勒大中华区投资有限公司,缴款金额 9.045 亿元。这是继大众入股国轩高科之后又一家传统汽车制造商巨头与中国动力电池企业联姻,而孚能科技主要生产的是软包电池,在封装工艺上与其他电池厂有明显区别,并且此次 IPO 募资的用途主要也是扩充软包电池产能。(电车汇)

2020 上半年全国机动车保有量超 3.6 亿辆,新能源汽车半年增幅近 10%。

公安部发布最新数据显示,截至 2020 年 6 月末,全国机动车保有量达 3.6 亿辆,其中汽车达 2.7 亿辆,占机动车总量的 75%。新能源汽车保有量 417 万辆,与去年年底相比增加 36 万辆,增长 9.45%。另外,截至 6 月末,全国机动车驾驶人数量达4.4亿人,其中,汽车驾驶人数量为4亿人,占驾驶人总数的90.9%。

理想汽车宣布赴美上市。

继蔚来后,第二家赴美 IPO 的国内造车新势力有望诞生。7 月 11 日,理想汽车正式向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书,申请在纳斯达克上市,股票代码为“LI”,募集资金最高 1 亿美元。招股书显示,理想汽车创始人兼 CEO 李想持有理想汽车 1.158 亿股 A 类股票和 2.4 亿股 B 类股票,为公司第一大股东,持股比例为 25.1%,拥有 70.3%的投票权;王兴及其关联方美团合计持有理想汽车 3.3 亿股 A 类股票,持股比例为 23.5%,拥有 9.3%的投票权。招股书显示,理想汽车 2019 年及 2020 年一季度收入分别为 2.84 亿元和 8.52 亿元;2018 年、2019 年、2020 年一季度净亏损分别为 15.32 亿元、24.38 亿元、7700 万元,累计净亏损约 40 亿元。截至今年 6 月 30 日,理想汽车交付量超 1.04 万辆。乘联会数据显示,今年前 6 个月理想汽车以 9500 辆的成绩位列造车新势力销量排行榜第二位。(北京商报、乘联会)

大众将从9月开始交付ID.3电动汽车。

6月10日,大众表示其“首发限定版”(First Edition)ID.3电动汽车将从下周开始销售,价格不到4万欧元(约45,484美元),正式交付将从今年9月开始。当前大众正在努力推动零排放汽车的生产。 ID.3的上市正值德国纯电动汽车销量上升之际,德国汽车行业协会VDA表示,今年5月德国电动汽车销量上涨了20%,至5578辆。此前大众表示,他们将从6月17日开始接受ID.3的定单。该公司透露,他们还计划推出一款售价更低的基础版ID.3,其售价在3万欧元以下。(新浪汽车)

一汽、东风、长安再联手战新能源

6 月 29 日,由兵装集团、一汽集团、东风汽车、长安汽车、江宁经开科技共同出资组建的中汽创智科技有限公司举行成立暨基地项目启动仪式,中汽创智正式落户国家级南京江宁经济技术开发区,注册资本为 160 亿元。据悉,中汽创智的主营业务涉及新能源汽车生产及销售,电池、电子元件的制造及销售等。三大央企在相关领域的发展节奏相对缓慢,采取联合研发、整合各方优质资源的方式可有效降低研发成本,推动各整车集团相关业务发展。(车云网)

山东发布 2020—2030 年氢能产业发展规划

日前,山东省人民政府办公厅发布了《山东省氢能产业中长期发展规划(2020—2030 年)》。该规划是山东省今后一个时期氢能产业发展的指导性文件,是地方编制氢能产业发展规划或行动计划的重要依据。在发展目标方面,山东省将通过 10 年左右的努力,实现氢能产业从小到大、从弱变强的突破性发展,打造“中国氢谷”“东方氢岛”两大品牌,培育壮大“鲁氢经济带”(青岛—潍坊—淄博—济南— 聊城—济宁),建成集氢能创新研发、装备制造、产品应用、商业运营于一体的国家氢能与燃料电池示范区,成为国内领先、国际知名的氢能产业发展高地,为推动新旧动能转换,实现高质量发展提供重要保障。(电车汇)

2.智能汽车和车联网

高新兴牵手腾讯云,深度布局智能交通

7 月 14 日,腾讯云与高新兴在广州签订战略合作协议,双方将围绕智能交通、智慧城市等重点领域展开深度合作,共同探索新基建背景下智能交通的市场机会。本次合作,高新兴将充分发挥自身在智能交通、车联网及集成交付方面的优势,与腾讯云的 AI、LBS 等技术能力及 C 端用户触达能力强强联盟,共同推出涵盖应用、服务、数据等多维度产品,联手打造符合未来需求的智能交通、智慧城市解决方案。(中国证券网)

工信部表示将组建智能网联汽车创新中心

7 月 8 日,2020 世界人工智能大会云端峰会开幕式在上海世博中心召开。会上,工信部部长苗圩以视频的方式发表致辞并表示,以人工智能为代表的新一代信息技术正在深刻影响着经济社会的发展进程,工业和信息化部大力推动人工智能与实体经济融合发展,出台《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划》,组建智能传感器、智能网联汽车等国家制造业创新中心,推动人工智能、车联网先导区建设,探索揭榜挂帅模式培育创新领军企业,推动关键技术创新与产业化协同发展。(经济日报-中国经济网)

西门子携北汽打造汽车产业高端制造基地

德国西门子 9 日宣布,其与北汽新能源签署合作框架协议,双方将携手共建高端智能制造基地智能创新工作室,并着力打造包含焊装、涂装、总装三大工艺在内的新能源汽车高端智能制造基地,以提升中国汽车产业整体数字化水平,引领行业发展方向。根据协议,西门子将支持北汽新能源打造高端智能制造基地智能创新工作室,并树立创新技术示范。除此之外,西门子还将分享其 SICAR、 SIMOVE、SIplant等汽车产业数字化标准,全面支持北汽新能源构建底层自动化控制、柔性制造和智能物流,以及 IT 与 OT 数据融合的数字化工厂标准体系。(中国新闻网)

宝马联手阿里巴巴建立联合创新基地

7 月 3 日,宝马中国宣布,在上海市浦东新区人民政府、上海金桥经济技术开发区管理委员会、上海金桥(集团)有限公司的推动下,宝马与阿里巴巴共同创立的“阿里云创新中心-宝马初创车库联合创新基地”在上海、北京、杭州三地举行“云签约”仪式。此次战略签约是宝马积极推动企业数字化转型的重要举措,也是宝马在中国“2+4”战略落地的布局。(电车汇)

3.传统汽车

大众与上汽将改造上海工厂生产新奥迪轿车

日前,据媒体报道,大众汽车和上汽集团计划投资 41.3 亿元人民币(约 5.9 亿美元)改造大众汽车在上海的汽车工厂,以生产新的奥迪轿车。同时报道称,在改造完成后,工厂的总产能将保持不变,将年产 6 万辆奥迪 A7L 和 6 万辆大众 SUV。对于改造工厂生产奥迪车一事,奥迪中国方面回应称,上汽奥迪项目正按计划推进。(搜狐汽车)

上海将放宽“皮卡”注册登记条件

7 月 10 日举行的上海市政府新闻发布会上,市公安局在介绍继续深化交通管理“放管服”改革时表示,近期上海将放宽“轻型多用途货车”的注册登记条件。届时,“轻型多用途货车”不仅可以沿用原小货车额度申请注册、登记上牌,也可参照当前“沪 C”小客车的管理模式进行登记上牌。(易车网)

长城、中汽中心战略合作,多领域技术支持

日前,长城汽车与中汽中心达成 2020 年战略合作。根据协议,长城和中汽中心将在汽车行业标准与技术法规、产品检测试验认证相关服务、工程咨询、信息服务与软科学研究、关键共性技术研究与产品开发、大数据建设及决策支持、车辆安全与鉴定技术研究等领域进行战略合作,共同开展前瞻技术的研发,提升双方技术实力,加快高新技术的市场化应用。(爱卡汽车)

江淮汽车与安徽亳州市政府签署中高端 MPV 项目投资协议

6 月 30 日,江淮汽车与亳州市政府在集团总部正式签署《江淮汽车中高端 MPV 项目投资协议》。根据协议,亳州市将在资金、政策、政府采购等方面,全力支持江淮安驰公司打造成江汽集团股份公司全系列、专业化的 MPV 生产基地,以稳定和增加就业,促进地方经济的发展。(电车汇)

6 月汽车销量 230.0 万辆,同比增长 11.6%,环比增长 4.8%

6 月汽车产销延续了回暖势头,当月产销量环比和同比保持增长,其中商用车同比增速更为明显。6 月,汽车产销分别达到 232.5 万辆和 230.0 万辆,环比增长 6.3%和 4.8%,同比增长 22.5%和 11.6%。1-6 月,汽车产销双双超过千万辆,分别达到 1011.2 万辆和 1025.7 万辆,同比下降 16.8%和 16.9%,降幅与 1-5 月相比,分别收窄 7.3 个百分点和 5.7 个百分点。6 月,乘用车产销 179.8 万辆和 176.4 万辆,环比增长 8.3%和 5.4%,同比增长 12.2%和 1.8%。在乘用车主要品种中,与上月相比,交叉型乘用车销量有所下降,产量小幅增长,其他三大类乘用车品种产销均呈增长;与上年同期相比,基本型乘用车(轿车)和多功能乘用车(MPV)产量小幅增长,销量呈一定下降,其他乘用车品种产销依然呈较快增长。(中汽协)

7月上市车型梳理

7月上市的重要车型有上汽通用凯迪拉克XT6(7月1日)、广汽新能源Aion S(7月2日)、东风启辰D60EV(7月3日)、红旗H5(7月10日)、宾利添越(7月10日)、比亚迪汉(7月12日)、长城汽车WEY VV7 GT(7月16日)、长安CS35 PLUS (7月17日)。

(编辑:mz)

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