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中信证券:金蝶国际(00268)上半年业绩符合预期,下半年将加速渠道伙伴云转型

2020年7月17日 14:14:04

本文来自 中信证券。

核心观点

金蝶国际(00268)上半年业绩略受公共卫生事件影响,云苍穹大单持续突破,向大型企业拓展竞争力再获验证。下半年公司会加强渠道激励,收入增速有望整体回正。维持“增持”评级。

事项:公司发布 2020 年中报业绩预告,上半年实现收入 13.37-14.11 亿元,同降 5%-10%,亏损 2-3 亿元;云服务收入 7.70-8.25 亿元,同增 40-50%。

上半年业绩符合预期、略受公共卫生事件影响,下半年收入增速有望整体回正。上半年,受公共卫生事件及公司传统软件 KIS、K3 部分停售影响,公司软件部分收入下滑较大,导致整体收入负增长。从云业务角度看,上半年增速可观,55%-60%的云收入占比接近公司 2020 年实现 60%云收入占比的业绩指引。单季度上看,公司 Q2 较 Q1 在业务侧已有明显好转,目前各项业务开展进度以恢复较好水平,我们预计,Q3 公司有望实现累计收入增速的同比回正。

云苍穹上半年大单持续突破,向大型企业拓展竞争力再获验证。金蝶云苍穹上半年签约合同额超过 1.5 亿元,上半年新签约客户包括中国电投、中国航信、顺丰、新奥燃气、中兴新云等大型企业,部分传统非优势地区取得明显突破,云星空上半年亦新签约旷视科技、华为海洋等重要客户。随着公司在 SAP、Oracle 的国产替代中获得更多标杆案例,金蝶云苍穹的产品优势将进一步转化成品牌优势和经验优势,为公司开拓更多大型、超大型企业客户。

云转型决心坚决,加强渠道侧激励扩大优势。据 2019 年《IDC 中国企业级应用 SaaS 市场跟踪报告》,金蝶连续四年获得中国企业级 SaaS ERM、财务云市场占有率第一。公司上半年在公共卫生事件背景下仍停售部分 KIS、K3 等软件产品,加大开发和顾问人员招聘,彰显了公司云转型的巨大决心,将给渠道以更多信心。公司在渠道端的云转型领先业内,下半年公司将加速渠道伙伴的云转型,更多支持伙伴的激励有望出台;下半年至明年,公司将继续加大开发到顾问侧的人员投入,维持并扩大公司在云转型过程中的行业领先优势,并加速优势转化。

风险因素:云苍穹大客户推广及转亏不及预期;投入加大导致盈利不及预期。

投资建议:考虑到公共卫生事件对上半年的影响较大,且公司为进一步把握优势窗口期,计划于 2020-2021 年战略性继续加大云转型投入,扩大开发及顾问人员招聘,预计对利润形成一定影响,我们调整公司 2020-2022 年净利润预测至 0.72、 3.43、6.45 亿元(原预测 4.36、5.43、6.63 亿元)。鉴于加大投入将助力公司未来进一步把握大客户转云机会,公司行业竞争力有望进一步提升,在云 ERP 市场有望获得更多份额,维持“增持”评级。

(编辑:郭璇)

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