新股研报 | 嘉兴燃气(09908)过去两年收入及纯利增长平稳 市盈率约16.7倍

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

嘉兴燃气(09908)是中国浙江省主要地级市嘉兴市最大的管道天然气运营商

招股日期︰6月30日至7月8日

上市日期︰7月16日

联席保荐人︰交银国际、络绎资本

收款行︰交通银行

发售3,340万H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为9元至12元，集资最多4亿元，上市开支约3,970万人民币

按每手500股，入场费6,060.46元

以上限价12元计算，市值约16亿元(以19年纯利约8,689万人民币计算，市盈率约16.7倍)

截至19年底，平均资产净值约3.56亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为8.83亿人民币、12.5亿人民币、13.3亿人民币

17至19年毛利分别为1.51亿人民币、1.7亿人民币、1.97亿人民币

17至19年纯利分别为6,229万人民币、7,034万人民币、8,689万人民币

根据特许经营协议，自08年以来，作为特许经营权承授人，公司一直是经营区域内嘉兴的独家管道天然气分销商。公司经营区域位于嘉兴港区及嘉兴市区。就19年管道天然气销量而言，为嘉兴市最大的管道天然气分销商，市场份额为22.7%

公司大部份收入来自根据特许经营权经营的管道天然气业务，即在经营区域销售管道天然气。于08年，相关嘉兴地方政府机关授予公司嘉兴市区特许经营权及嘉兴港区特许经营权两项特许经营权，初步为期25年，可予续期

公司主要供应商包括嘉兴管网公司以及建设及安装业务的材料供应商和服务供应商。自09年以来，公司与嘉兴管网公司建立了良好的关系。嘉兴管网公司为公司独家直接管道天然气供应商

公司五大客户多为我们的管道天然气客户，向五大客户的合共销售额占去年总收入24.7%，而最大客户则占去年总收入10%

公司最近对17年为独山港项目而成立的合营企业杭嘉鑫作出重大投资，独山港项目的预计资本开支总额约为18.8亿元人民币，其中，于19年底已产生支出5.83亿元人民币。剩余资本开支将通过股东注资以及股东贷款及杭嘉鑫银行贷款等项目融资提供资金

集资所得其中约80%用于持续投资独山港项目，把握机会向嘉兴市及长江三角洲周边城市销售天然气，从而扩大我们的业务；约10%用于通过升级管道网络及运营设施，以提升嘉兴市的管道天然气销售业务；约10%营运资金及一般企业用途

基石投资者︰

引入三名基石投资者，其中香港美时居国际贸易有限公司认购1,900万元，香港泓盛木业贸易有限公司认购5,100万元，福莱特玻璃(06865)则认购625万股，按中间价计算，约占发售股份38.75%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

浙江嘉兴国有资本持股24.57%

董事长孙连清先生及其配偶持股19.82%

其他股东持股30.61%

公众持股25%

简评︰

嘉兴燃气是中国浙江省主要地级市嘉兴市最大的管道天然气运营商，过去两年收入及纯利增长平稳

以上限价12元计算，市值约16亿元，以19年纯利约8,689万人民币计算，市盈率约16.7倍

(编辑：李国坚)