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中国财险(02328)2019年报业绩点评:降费管控初见成效,经营现金流大幅改善

2020年3月29日 19:38:31

本文转自微信公众号:欣琪看金融,作者:刘欣琪、严哲铭。 

导读:

中国财险(02328)2019年业绩整体表现符合预期,经营效率提升,费用水平大幅下降为亮点,同时,由于实收保费比例改善,经营现金流大幅增长,提升公司投资资产规模。

投资要点:

维持目标价11.97港元每股,维持“增持”评级:公司2019年净利润242.79亿元,同比增长56.8%,综合成本率99.2%,总投资收益率4.9%,整体表现符合预期。考虑到新冠肺炎疫情冲击,以及后续政策环境的不确定性,下调公司2020年-2022年EPS预测为0.98元(1.27元,-22.8%)、1.06元(1.49元,-28.9%)和1.21元,维持目标价11.97港元,维持“增持”评级。

承保端整体符合预期,投资端配置效率稳步提升:1、承保端:公司2019年由于险种结构原因,赔付率上升4.2%至66.2%,表现低于同业,但由于费用端加大降费力度,同时受益于监管严抓报行合一,车险费用率大幅下降,公司2019年承保费用率降至30.6%(34.1%,-3.5%)整体费用率降至33%(36.5%,-3.5%),维持了0.8%承保利润率,整体表现符合预期。2、资产端:公司全年总投资收益率提升至4.9%,表现符合预期。2019年末,现金和定期存款配置比例下降,权益类资产配置比例上升2.6%至19.7%,资产配置效率进一步提升,有望提升中长期投资回报率水平。

经营现金流大幅改善超预期,实收保费比例显著提升:2019年公司经营现金流大幅改善,主要源自公司加强应收保费授信和过程管控,提升实收保费比例,同时公司综合成本率结构变化,费用率下降,保费浮存金沉淀效应加强。公司2019年经营活动现金流入净额258.45亿元,较2018年同期增加159.66亿元。经营活动现金流的改善同时有利于投资资产的形成,2019年公司投资资产规模增长7%,投资收益来源进一步增厚。

催化剂:随着公司经营水平提升,承保盈利指标持续改善

风险提示:股市大幅下跌影响投资收益率;全年灾害频发,赔付支出超预期

(编辑:郑雅郡)

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