东阳光药(01558)盈利预喜点评:2019年可威销售超预期;1Q20有望维持强劲态势

作者: 华泰证券 2020-02-25 13:21:01
2019年业绩超预期,重申“买入”,上调目标价至56.80港币。

本文来自微信公众号“谈医论股丨华泰医药”,作者:代雯、李沄、沈卢庆。

2019年业绩超预期;重申“买入”,上调目标价至56.80港币

东阳光药(01558)2月24日发布2019年盈利预喜:收入或达人民币62亿元(同比跃升约145%);剔除可转债影响,净利润同比增速超120%。我们预计,2019年核心净利润有望同比增长约100%(市场预期:同比增长80-90%),主要源于可威的快速基层渗透和OTC渠道扩张。鉴于1Q20可威需求走高以及新ANDA/创新药的后续发布,我们预计快速增长势头将延续:我们将2019/2020/2021年预测EPS分别上调10/15/11%至4.70/5.68/6.38港币,并将目标价上调4%至56.80港币,对应10倍的2020年预测PE(较2020年同业平均水平13倍有20%的折让,以反映奥司他韦市场的新进入者威胁以及后续带量采购风险)。重申“买入”。

可威:预计1Q20销售强劲

我们预计2019年可威收入增幅将超过150%,预计2020年销售也将实现稳健增长,主要驱动因素包括:1)1Q20销售强劲增长,充足的原料药/制剂产能为其提供支撑;2)强大的销售团队(2019年底可威销售团队规模达到2,400人);3)医院覆盖面扩大(2019年二级及以上医院覆盖率超过80%);4)基层渗透提速(覆盖7万多个终端)和OTC扩张(在50万个药店中已覆盖逾35万个药店),预计占可威2020年销售收入比例可达25-30%(长期可能稳定在50%),部分抵消未来带量采购的负面影响。

ANDA:2020年预计提速

截至1月,东阳光药所购买的6大ANDA品种中第一批的5个品种已经上市,且公司第二批所收购的27个ANDA品种中,24个已递交生产申请;我们预计2020年ANDA销售收入将超过人民币2亿元。同时,我们预计2020年东阳光药的福多司坦/莫西沙星片/奥美沙坦酯片因其第二轮带量采购中标,后续有望提速。

未来三年创新药管线逐步登陆

我们对东阳光药创新药管线预期如下:1)糖尿病药物重组人胰岛素有望于2Q-3Q20上市,而门冬胰岛素/甘精胰岛素/SGLT-2/GLP-1可能会在2020-2023年进入市场;2)HCV药物依米他韦已提交新药申请,或于2Q-3Q20上市,依米他韦和伏拉瑞韦组合已进入临床III期,预计2020年提交新药申请;3)HBV药物莫非赛定正处于II/III期试验(部分IIb期临床数据或在4月揭露),有望于2021年上市。

(编辑:张金亮)

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