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国泰君安:CRO/CDMO企业已在复工复产,全年将持续高景气

2020年2月12日 15:25:31

本文来自 公众号“丁丁healthy”。

1、CRO/CDMO公司业绩受疫情影响有限。

预计各企业在当地政府指导下较2019年同期平均有1-2周的延迟复工。1)实验室/工厂执行的订单,部分项目春节期间有员工留守执行,推迟部分预计可通过后面加班等方式追回进度;2)院外临床CRO如数统业务等可以远程执行;3)院内执行的临床试验进度预计有所影响,但相对于招募患者周期1-2年的时间维度,影响有限。4)对于在湖北省有业务的龙头公司影响预计有限。药明康德武汉子公司人数约2000名,约占公司员工总数的10%,2019年上半年武汉药明占公司收入/净利润分别为7.2%、10.7%,公司建立了业务连续性计划,可将武汉公司受影响期间的订单转移至上海、天津等地执行。泰格医药在湖北的临床项目占比较低,预计影响不大,且公司武汉员工多为数统团队,可远程办公。

2、多个公司为抗疫做贡献,提升品牌价值。

吉利德抗病毒药物瑞德西韦在国内开展两个临床III期试验。博腾股份于2015年开始为该药提供CDMO服务,并于2016年多次提供高级中间体。近日,公司已收到吉利德关于该药物正式业务询盘。遗传办公示显示泰格医药承担了瑞德西韦临床实验的临床CRO职能。而其它公司如药明康德、九州药业的外包服务我们预计对抗疫新药也有贡献。但基于本次疫情发病人数和用药金额推算,预计相关药物的外包服务对上述公司的业绩贡献很小,更多体现在提升品牌方面。

3、行业自身不断蜕变,看好长期发展。

我们认为国内CRO/CDMO龙头企业已经走过了低水平的产能项目外包阶段。短期看,受益于旺盛需求带动,产业持续繁荣,龙头溢价更为明显。企业纷纷寻求横向扩张和纵向突破,以期打造全流程一体化的服务能力,弱化单一业务竞争风险,逐步全产业链覆盖;中期看,行业将引领新药研发科技创新,进一步解放人力和产能的束缚,商业模式不断升级;长期看,外包公司作为创新研发的行业端口,依托行业趋势和竞争格局的深入了解,对合作创新企业进行全方位的赋能,未来不仅是合作项目的推进,还包括行业资源的引入、战略的制定和自身生态圈内部的协同合作,有望打造以自身平台为中心的创融生态圈。

研发外包重点公司:药明康德、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、药明生物、康龙化成、药石科技

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