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中金:吉利(00175)模块化平台全面切换,未来实现整体跨越,维持“跑赢行业”评级

2020年1月14日 09:52:58

本文源自微信公众号“金车研究”。

投资建议

中金持续看好吉利(00175)中长期向模块化平台的产品切换,通过整理IHS数据库,对吉利品牌现有车型、平台以及未来产品规划进行了梳理。

理由

参考IHS数据库,该行将吉利目前在售车型划分为三代6个平台:1)第一代平台GBC(FE),从2005年开始投产,吉利在该平台上推出了包括帝豪系列、远景系列的众多经典车型。2)第二代平台包括GMC(KC)、NL和GCV(CV),分别在2015年、2016年和2019年投产,主要推出车型包括博瑞、博越、嘉际MPV等。3)第三代平台为包括BMA、CMA、SPA和PMA在内的模块化平台,其中BMA和CMA平台吉利与领克已在使用,SPA为沃尔沃所有,吉利与领克也能够共享,PMA为纯电动平台,IHS预计2020年推出。

第一代平台生命力最强,第二代平台推出车型较为单一。第一代GBC平台从2005年投产以来,14年间已承担了吉利2.0和3.0两个时代的产品,包括远景系列、帝豪系列,以及近两年推出的缤瑞、几何A等。目前GBC平台为吉利使用年限最长,推出车型最多的平台。第二代平台目前分别仅有一款吉利车型,GMC和NL平台目前分别只有一款车型博瑞和博越,GCV仅有一款MPV嘉际,产品规划较为单一。根据IHS数据统计,吉利传统平台GBC和GCV将于2020年分别继续推出几何系列和MPV新车型,其他平台暂无吉利品牌新车规划。

向模块化平台全面切换,实现第三代平台的整体跨越。根据IHS预测,吉利21-22年产品规划中,BMA和CMA平台将承接吉利品牌经典车型的更新升级,远景、帝豪、博越、博瑞均将在2021年及2022年转移至BMA与CMA平台。SPA平台将继续服务于沃尔沃和领克的大尺寸车型。PMA平台预计会加大领克车型推出数量,同时还将有一款吉利品牌EV车型推出。该行预计吉利模块化平台销量占比将会从2021年开始得到明显提升。

盈利预测与估值

该行维持对公司2020及2021年盈利预测不变,吉利目前股价对应13.2x/11.4x 2020e/2021e P/E,维持吉利“跑赢行业”评级,维持公司目标价19.6港元,对应15.8x/13.4x 2020e/2021e P/E,距当前收盘价有20%上行空间。

风险

新品销售不及预期。

(编辑:宇硕)

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