公司

中信证券:吉利汽车(00175)库存去化完成,估值修复可期,维持“买入”评级

2019年11月6日 08:59:22

本文来自 微信公众号“中信证券研究”,作者为陈俊斌,尹欣驰。

乘用车行业景气触底回升,预计四季度销量增速有望由负转正,终端优惠幅度减少,单车盈利能力回升。吉利汽车(00175)上半年完成去库存,叠加新车型持续投放,单车售价、盈利能力恢复上行,有望迎来估值修复,维持“买入”评级。

行业景气触底回升,四季度销量增速有望转正

2019年1-9月,国内汽乘用车销售1524万辆(同比-11.5%),已连续15个月同比负增长。其中,轿车、SUV的增速分别为-12.1%和-8.8%。展望四季度,行业销量增速有望转正,原因包括:1)去年同比低基数;2)今年春节由2月份提前至1月底,春节消费需求有望提前释放;3)三四五线城市需求恢复,增速向一二线城市趋同。预计2020年乘用车销量为2229万辆,同比+2.3%,连续两年下滑后重回增长。

终端售价回暖,单车盈利回升

根据GAIN乘用车价格指数, 7月后,国六车型终端售价稳定,优惠幅度较国五车型减少,乘用车整体单车售价上涨,带来单车盈利能力的回升。以长城汽车(02333)为例,2019年三季度单季度单车收入9.2万元,单车净利0.61万元,环比二季度均提升2600元。在产品结构稳定的前提下,长城汽车Q3单车售价回升、盈利改善的主要原因:国六车型终端优惠幅度减少,售价有所提升;综合降本开始显示成效。

吉利汽车去库存完成,产品售价区间上升

公司今年上半年基本完成了去库存的过程。考虑去年四季度同期低基数,预计公司四季度销量将逐月走高。随着“从高速发展向高质量发展”战略转型规划的实施,吉利不断调整产品结构,售价区间持续上行。平均售价由2014年的5.2万元上升至2019H1的7.98万元。截至2019年H1,售价8万元以上的车型已经占到销量的71.3%,2013年同价位车型占比仅为14.2%。随着单车售价提升,以及下半年终端优惠幅度减少,预计吉利单车盈利也有望恢复上行。

模块化平台构筑核心优势,电动智能领域布局领先

吉利联合沃尔沃(VLVLY.US)自主研发了以CMA为主的模块化架构。到2020年,计划形成以PMA+SPA+CMA+BMA+ CV的五大平台架构,推出共计20款新车型。吉利加速电动化战略,将“吉利新能源”作为单独品牌独立出来,与吉利品牌、领克品牌共作为三大品牌之一;同时布局动力电池,在新能源汽车供应链领域形成研发制造的集成一体化产业链。联合推进智能化,提升品牌差异化程度。今年7月,吉利与亿咖通联合发布了GKUI 19系统,是融合了百度AI并全面升级的GKUI 2.0版本。

风险因素

宏观经济增速下行;行业销量复苏不及预期;新车型销售不及预期。

投资建议

维持公司2019/20/21年EPS预测分别为1.40/0.93/1.04元。短期看,受益于行业景气触底回升,尤其四季度销量增速有望转正,叠加公司上半年完成去库存,预计公司单车售价、单车盈利有望回暖。长期看,公司基于五大模块化平台,持续投放新车型,电动智能领先布局,核心竞争力强。预计公司四季度有望迎来估值修复机会,维持“买入”评级。

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论