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中金:降蔚来(NIO.US)目标价30.6%至2.5美元,维持“中性”评级

2019年9月27日 09:34:55

智通财经APP获悉,蔚来(NIO.US)公布 2Q19 业绩显示:营业收入 15.1 亿元,环比下滑 7.5%;归母净亏损 33.1 亿元,对应每 ADS 亏损 3.2 元,环比亏损扩大 24.9%,低于市场预期,主要因为 1)市场环境未见好转,两款车型均销量疲软;2)费用控制未见成效,自我造血为期尚早;3)蔚来中国融资细节未见披露,引起担心合作前景。

中金发布研究报告表示,考虑到未来营收端压力较大,短期内自我造血能力有限,面临商业模式重塑等问题,对蔚来维持“中性”评级,下调目标价 30.6%至 2.5 美元,距离最昨日(9月26日)收盘价尚有 27.5%%上行空间。

中金表示,虽然蔚来旗下车型定位高端,对补贴退坡敏感度较低,但处在车型平台的真空期,预计公司在 2021 年三季度前仅有 ES8/ES6,及基于这两款车型的衍生版本销售。真空期将持续至下一代平台 NP2 相关车型发布。我们对公司 2019/2020 年销量的预计为 2.2/3.4 万辆。

中金还称,蔚来三费环比增高,开源还需节流,短期造血能力有限。蔚来单季度研发和销管费用为 13.0/14.2 亿元,同比增长 70.0% /48.6%;折合单月看,一季度单月费用约为 8 亿元,而二季度增长至 9.1 亿元。二季度公司收入环比下滑 7.5%,叠加电池召回,致使单季度归母净亏损 33.1 亿元,较一季度扩大 25.2%。此外,公司资产负债率快速攀升至 97.5%,流动比率降为 0.97。向前看若按照 2020 年销售 3.4 万辆、单车 30 万元售价、20%左右毛利率水平来估计,亦难以支撑高昂的三费费用,我们预计公司短期自我造血能力有限。

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