蔚来(NIO.US)的底，你敢抄吗?

智通财经APP获悉，9月24日美股盘前蔚来(NIO.US)发布了截至6月30日的二季度业绩，结果美股开盘后直接以近20%的幅度低开，30分钟内继续下探到1.97美元，跌幅近28%。后虽有资金进场令股价反弹，不过最终无力回天，截至收盘下跌20.22%，报2.17美元，成交额达到2.56亿美元。

与前一个交易日相比，市值跌去5.8亿美元，仅剩22.8亿美元，与上市之初股价两天翻倍的风光相比，不仅股价创了新低不足2美元，投资者情绪也降到了“冰点”，连业绩电话会议都曾一度取消。

而另一方面据统计，蔚来自创立以来，4年的时间累计亏损达到57亿美元，约合人民币400亿人民币。而“前辈”特斯拉，成立15年才不过花了50亿美元，约合人民币350亿元。

面对如此猛烈的烧钱攻势，蔚来目前还走在持续亏损的道路上，“烧钱的火”融不掉“股价的冰”。那么对于蔚来来说，这到底是业绩的真实反映还是市场错杀呢?面对这样的股价，你又敢抄底吗?

“中国特斯拉”，四年狂烧400亿

蔚来成立于2014年11月，最初名叫NextCar Inc.，由易车创始人李斌、汽车之家创始人李想及京东CEO刘强东等多人联合发起创立，至今不到5年时间，几年来获得众多知名企业投资。

据公开数据披露，2015年6月蔚来获得A轮融资，投资方是高瓴资本、腾讯投资、京东数科、易车网和顺为资本这样的大佬，一时风光无两，仅3个月之后又获得B轮融资，在随后的3年中直到上市，分别获得C轮、战投、C+、D轮以及IPO融资，仅披露出来的融资规模就达到了32亿美元，合人民币超过200亿元。加上上市后又有披露出来的约150亿人民币的融资，至今合计融资超过350亿元人民币。

而另一方面，从2016年有财务数据披露开始计算，合计净亏损仍然达到了400亿人民币的规模，这也就是蔚来成立四年“烧钱”400亿元的由来。虽然在25日的电话会议上，蔚来称由于会计准则问题，实际上这几年亏损额度为220亿元人民币。即便如此，巨额亏损仍是事实。

为什么会亏这么多?钱花在了哪里?投资者不禁产生了问号。

众所周知，蔚来汽车主营业务是电动汽车研发和销售。2016年，蔚来在伦敦发布了英文品牌“NIO”、全新Logo、全球最快电动汽车EP9; 2017年，蔚来携11辆车亮相2017上海国际车展，这是蔚来品牌的中国首秀，量产车蔚来ES8首次揭开面纱，旗舰超跑蔚来EP9开启预售;2018年，纯电动SUV 蔚来ES6上市。

时至今日，蔚来拥有ES8和ES6两款在售车型。据Q2季报披露，期内合计销量3553辆，环比下降11%，其中ES8和ES6分别销售3140和413辆，ES8销量环比下降21.3%，汽车销售收入14.15亿元，环比下降7.9%。

但是居高不下的销售成本，以及研发、销售和行政费用支出，令蔚来入不敷出。

“越卖越亏”魔咒何时解?

电动汽车从技术和概念层面讲隶属于新能源车系列，2010年开始我国的新能源车取得了迅速发展，其中国家的新能源车补贴功不可没。主要是在技术更新换代方面投入巨大，要想完成从燃油车向新能源车的转化，前期投入必不可少，一般的车企可能烧不起，或者说没有硬性规定的话，不会主动去烧钱。

但是在国家政策扶持下，以及未来新能源车的趋势，不少传统车企也开启了新能源车研发和业务，当然也有类似于蔚来这样的初创企业乘着东风而来。

可是，补贴毕竟不是长久之计，在经历了多年的补贴“滋润”之后，去年开始补贴退坡成为新能源车不得不面对的问题，2019年开始将逐步展开，于是本就烧钱的新能源车企的压力骤增，蔚来也不例外。

2018年全年蔚来汽车的销售成本占销售收入比为101.6%，2019Q2这一比例升至124%，加上研发及其他费用支出后，会出现“越卖越亏”的现象。

智通财经APP曾经估算过，蔚来2018年Q3、Q4以及2018全年每辆创收在42万元左右，主要基于ES8七座版和六座版补贴前售价分别为44.8万元和45.6万元。就每辆亏损而言，2018年Q4该公司每卖一辆车亏一辆车，2018全年每卖一辆车亏近2辆车。

Q2正式上线的ES6，据官网披露，基础版售价35.8万，性能版售价39.8万元，首发纪念版49.8万元，总体来说相比ES8售价有所降低。而相比ES8，ES6的标价上已经没有了“补贴前售价”的标识，也说明了补贴退坡已经到来，而少了补贴之后其销售成本必然会进一步加大，看来“越卖越亏”的魔咒暂时还很难解除。

回到前面的问题，蔚来的钱到底亏在了哪里?从财务数据上看，营业成本仍然占据大头，其次是营销费用和研发支出，而且季度环比都还呈现上升趋势。2019Q2的数据分别是133%、94%和86%。

成本高、营销贵、研发难，成为压在蔚来头上的“三座大山”，在电话会议上蔚来就透露实际上，这几年其研发费用投入也达到了100亿元。然而，为什么作为一种“趋势产品”，想要盈利却这么难?

行业痛点，短时间难以破除

智通财经APP曾经看到一个观点，拿新能源汽车和电动自行车作对比。如今电动自行车随处可见，可是从自行车到电动自行车的转化过程中，并没有补贴，然而同样面临电动自行车售价比自行车贵好几倍的问题，为什么市场可以完成如此好的转化?

归根结底，还是因为电动汽车的几个行业痛点，在短期之内难以得到彻底解决。

实际上，从自行车转化成电动自行车，跟传统汽车转化成电动汽车，是完全不同的。通俗的说，从个人体验来看，电动自行车解放了双脚(省时省力)，而电动汽车相比传统汽车并没有这种体验的提升。

消费者花更多钱购买电动自行车是为了购买这种体验的提升，但是买电动汽车呢?之前有补贴的时候，会觉得物超所值，响应政策，才会去买，可是补贴退坡之后呢?

实际上，纯粹拿价格倍数作对比也有误导的倾向，从买500块的自行车到买2000块的电动自行车，跟买10万的燃油车和40万的电动汽车，同样倍数，数值上的感觉也是不同的。

当然，价格也不是最主要的，毕竟随着人们生活水平的提升，电动汽车的价格也不是高不可攀，只是还有更多问题让消费者犹豫不决。

蔚来汽车为什么会召回?起火。所以安全问题首当其冲，自电动汽车上市之日起，车辆起火的新闻便不绝于耳。燃油汽车刚上市的时候就不会有类似的问题吗?燃油汽车现在就没有起火的吗?肯定有。但是作为一种新兴产物，电动汽车的市场关注度尤其之高。

其次是续航，大家在看电动汽车的时候，除了一些基本参数之外，续航里程是一定会关注的，后续如何充电也是要充分考虑的。当然，据智通财经APP了解，目前国内不少一线城市已经有了相当数量的充电桩，可还远远满足不了需求。

最简单的对比，我带一桶汽油可能可以多开100公里，可是你能指望电动汽车带一块备用电池吗?那么我为什么不直接装到车上呢?那么问题就又回到最初，还是续航。至少在目前，其灵活性还不能跟燃油车相比。

从技术层面看，决定续航的就是动力电池了，智通财经APP曾经分析过动力电池的发展，当前的动力电池主要是铅酸、锂电池，实际上燃料电池车概念也有了，而且更先进。但是具体实施过程中，不只是简单的堆量、提升能量密度，因为电池又跟安全性挂钩。

所以，安全和续航是摆在蔚来汽车或者电动汽车行业面前的两大亟待解决的问题，至于充电桩等配套则为更大层面的问题。而从账面上看蔚来投入100亿研发，却并没有突出的核心技术，在这方面甚至比不上投入更少的特斯拉。为何如此?这是蔚来需要思考的问题。