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未来几个季度,哪些游戏公司的产品储备最饱满?

2019年8月28日 07:51:05

本文源自微信公众号“互联网与娱乐怪盗团”,作者为裴培。

此时此刻,我们对游戏行业的观点是什么?

市场复苏的受益者是“腾讯系”和垂直品类:在版号恢复发放之后,经过一段产品“空窗期”,从2019年5月开始,手游市场进入了复苏期。《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁车》《龙族幻想》《闪耀暖暖》……这些爆款新游,大部分可以归为两类:第一是腾讯代理或自研产品,第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新兴品类。它们将是市场复苏最大的受益者。

腾讯(00700)、网易(NTES.US)、B站(BILI.US),几家欢乐几家愁:腾讯进一步巩固了在手游市场的统治地位,就连一贯比较薄弱的沙盒、女性向品类,都正在大步赶上;它的自研实力有了很大的提升。网易则受困于产品荒、版号荒,加上资源倾斜到海外市场,估计到2019年底才能迎来国内市场的拐点;它的研发思路正在变得越来越像腾讯。B站代理的新游戏没有取得很大成功,但是在《明日方舟》等联运游戏上斩获颇丰,进一步证明了自己的二次元游戏导流能力。

内容质量越来越重要,品类创新是王道:仅仅依靠渠道和市场推广就能制造爆款游戏的年代,一去不复返了。用户越来越挑剔、分化,游戏公司不但要高度重视产品质量,还要做出品类创新。《明日方舟》的爆红源于“二次元+塔防”的混搭,《王牌战士》则在射击电竞领域做出新的尝试。我们无法预测下一个产品风口,但是产品线更广、更重视创新的公司一定会受益。

投资者应该关注哪些方面?

腾讯控股(00700)在游戏市场的份额仍在不断扩张,2019年暑期档是历年以来的最强;它的产品储备涵盖了各个品类、各个目标用户,而且还有DNF等超级IP没有移植到移动端。在历史上,投资者往往认为腾讯的流量基础较强、游戏质量一般;现在,腾讯在自研实力方面也走在了市场前列。

哔哩哔哩(BILI.US)的游戏业务同时面临着机遇和挑战:二次元游戏市场趋于“主流化”,爆款产品不断涌现,这是机遇;“用户主动找产品”成为潮流,使得独立CP更倾向于自主发行游戏,这是挑战。无论如何,B站对二次元游戏的导流能力再次得到验证,出现下一个独家代理爆款只是时间问题。

完美世界是国内极少数具备全平台、全品类自研实力的游戏公司,同时占据了“腾讯系”和“垂直品类”两条主线;强大的主机和端游研发能力,是持续创新的保证。世纪华通旗下的盛趣(盛大)游戏,在发行端具备与腾讯的良好关系,在产品端已经远远超出了《传奇》《龙之谷》等经典IP、进军新品类,2019-2020年将是一个产品上升期。

风险提示:监管风险;新产品不达预期;游戏生命周期耗尽;估值偏高。

“两个半”游戏发行巨头,有人欢喜有人愁

时至今日,在中国的游戏发行市场,可以说存在“两个半”巨头:腾讯、网易是当之无愧的两巨头,另外“半个”则是B站。其中,腾讯在自研和代理产品方面都占据着绝对优势,尤其擅长高DAU产品;网易主要是自研产品,在MMORPG领域的统治力较强;B站目前以代理产品、泛二次元品类为主。今年上半年,腾讯势头很猛,网易处于守势,B站喜忧参半;我们预计这个趋势将持续到今年年底或明年年初。

腾讯(00700):产品数量多、质量好,将进一步巩固统治力

如果现在还有人认为“腾讯统治游戏行业是靠流量优势”,他的观点显然落伍了——现在,腾讯在产品端也占据了优势,它不但能获得来自国内外的优质代理产品,自研实力也已经大幅提升。2019年暑期,《和平精英》的商业变现取得巨大突破,《跑跑卡丁车》《龙族幻想》大获成功,《王牌战士》则很可能成为下一款全民级电竞手游。更恐怖的是,腾讯的产品储备还远远没有枯竭:在数量、质量和品类分布上,均可圈可点。

端游方面,《堡垒之夜》《无限法则》两款“吃鸡”端游,都经过了一年以上的内测,决定上线时间的因素主要在监管方面。在全球颇具人气的《火箭联盟》《万智牌竞技场》的国服也经过了长时间内测,国内玩家口碑不错。问题在于,直到2019年3月底,进口游戏版号的发放才恢复,至今仍处于“版号瓶颈期”。我们认为,腾讯不会将宝贵的版号资源优先分配于端游,这些游戏上线恐怕还需要一段时间。

手游方面,腾讯已经有两款代理产品——《食物语》《我的起源》,定档2019年9月公测,它们将成为三季度腾讯的公测的最后两个游戏。腾讯联合动视研发的《使命召唤手游》、Supercell研发的《荒野乱斗》国际版均已上线,只要监管许可,相信国内上线也只是时间问题。从内测情况看,我们认为《狐妖小红娘》《猎人 x 猎人》《天涯明月刀手游》《剑侠情缘2:剑歌行》《一人之下》等产品也已经基本成熟。总而言之,直到2020年春节档之前,腾讯的手游产品线都将非常饱满。

腾讯的手游产品储备做到了“全覆盖”:从休闲到重度,从电竞到MMO,从二次元到女性向,从改编IP到原创IP……迄今为止,腾讯在女性向、沙盒(开放世界)两个细分市场还缺乏重量级产品,但是《食物语》恰恰属于前者,《我的起源》《手工星球》恰恰属于后者。我们预计,在2个季度以内,腾讯游戏产品线上的明显漏洞都将填补完毕,而在最擅长的高DAU品类(休闲、竞技、社交)的优势将进一步巩固。

当然,市场最关注的还是腾讯手头的两个尚未移植手游的重量级端游IP:《地下城与勇士》(DNF)和《英雄联盟》(LOL)。其中,《地下城与勇士》已经开启渠道预约,从内测进度看,我们估计将在2019年底或2020年上半年满足上线条件。《英雄联盟》手游的定位与《王者荣耀》重叠,所以在历史上腾讯一直比较保守;但是,今年以来,“云顶之弈”(自走棋)玩法的推出,使得《英雄联盟》与《王者荣耀》拉开了定位差距。我们认为,“云顶之弈”在2020年单独推出手游是有可能的。由此看来,腾讯的端游IP远远没有枯竭,甚至可以再支撑1-2年的手游业绩。

网易(NTES.US):国内产品青黄不接,预计到年底将有改善

2019年1-8月,网易在国内市场严重缺乏游戏新品,至今只推出了《堡垒前线》等极少数新作,商业上也不成功。网易的困境可以归结为:产品荒、版号荒、大量资源投向海外。2017-18年的“吃鸡手游大战”严重牵扯了网易的研发实力,影响了“吃鸡”之外的核心产品进度。此外,受到《荒野行动》《终结者2》《第五人格》海外成功的鼓舞,网易不但在日本、北美投入大量市场资源,而且研发路线也开始偏向海外。

端游方面,网易一口气推出了至少7款VR端游,其中大部分为代理,涉及许多热门玩法;不过,目前在国内几乎尚未展开内测。这些VR产品的实验意义大于商业意义。可能取得商业成功的是《星战前夜:克隆崛起》,它是欧美热门MMO端游《EVE Online》的最新版。不过,鉴于《EVE》的生命周期已经很长,引进中国能否成功,还是未知数。

手游方面,网易的《机动都市阿尔法》《海岛纪元》《量子特攻》等自研产品国际服已经上线,但是国内迟迟不见动静;版号不是唯一原因——至少《量子特攻》早已取得了版号。我们认为,这体现了网易的资源明显向海外倾斜,国内市场的优先级下降。2019年网易“520”公布的一系列漫威IP游戏,显然也是主打海外市场。由此看来,网易在国内缺乏爆款新游戏的局面还可能持续一个季度。

不过,网易正在开发的手游中,至少有三个值得寄予厚望:《梦幻西游3D》《天谕手游》《暗黑破坏神:不朽》,它们都有大IP加持,制作团队精良,投入资源极多。目前,《梦幻西游3D》《天谕手游》已经内测,有可能在年底前后达到上线要求;《暗黑破坏神:不朽》尚未内测,我们认为2020年发布的可能性较大。只要不遇到版号瓶颈,网易在国内的“游戏产品荒”可能在2019年12月-2020年2月告一段落。

在历史上,网易是一家鼓励创新、乐于“开脑洞”、不怕失败的游戏公司。但是,现在的游戏开发成本不断攀升、市场竞争日益激烈,网易正在改弦易辙,采取“低风险、重IP”的开发模式。例如,《阴阳师》IP已经被变现多次,《梦幻西游》《逆水寒》正在二次变现;许多创新产品自2018年以后就没有再次内测,显然并未得到足够资源。从今往后,网易的游戏业务大概会越来越像腾讯:重视成功率,反而不太鼓励创新。

B站(BILI.US):独家代理新作不断,大作尚未问世

直到现在,B站游戏业务对FGO的依赖程度仍然很高。2019年,《明日方舟》等联运游戏取得了巨大成功,但是独家代理游戏的表现平平。B站的游戏业务还很年轻,缺乏自研大作,集中在泛二次元代理产品上。从牌面看,B站未来几个季度即将上线的手游新作不少,可惜其中尚未有能够比肩FGO的大作,而且很难判断哪几款将取得商业成功。

不可否认,2018年的版号暂停,影响了B站的游戏发行业务:许多日系二次元游戏都早已在国外、港澳台上线,B站国服却迟迟不能开启,让玩家颇为失望。就算这些游戏拿到了版号,在延迟1-2年的情况下,国服的商业价值也会受到严重影响。幸运的是,在日本游戏CP心目中,B站仍享有不错的声誉,许多热门IP产品仍在选择B站代理。

目前,B站正在测试或预约的独家代理游戏,涵盖了RPG、动作、射击、养成、解谜、文字冒险等多个品类,也不再局限于传统的“硬核二次元”。除了日系游戏,西山居等老牌国内CP的二次元游戏也选择B站发行,大大拓宽了其内容基础。我们认为,《一血万杰》《双生视界》《十二神兵器》等游戏都有成为垂直爆款的可能性,但是很难达到FGO的高度。

B站游戏业务同时面临着机遇和挑战。机遇在于:二次元文化日益主流化,《明日方舟》等国产二次元游戏爆红,B站的目标用户人群不断扩大。挑战在于:二次元游戏越来越依赖于口碑效应,“玩家主动找产品”成为常态,独立CP往往倾向于自主发行。所以,B站作为联运渠道的重要性有增无减,作为发行商的地位则尚待提升。要打破这个局面,既要提高运营效率,也要指望自研游戏的崛起;这将是一个漫长的过程。

其他游戏公司:聚焦新品类、垂直市场

在腾讯持续强势、垂直品类的独立CP崛起、用户对产品越来越挑剔的情况下,游戏公司有两种选择:第一种是依托腾讯强大的流量和运营体系,享受“腾讯系”的市场份额增长红利;第二种是深挖垂直市场、寻求新玩法和新用户群体。最好的情况,当然是两种选择一起做,不过对大部分游戏公司来说很难。固守老地盘、不求新求变,只会逐渐落伍。

完美世界:自研产品全平台、全品类覆盖

完美世界是国内游戏公司当中,极少数能做到全平台(主机、PC、手机)、全品类覆盖的自研游戏厂商。2019年,腾讯已经代理了完美研发的《完美世界》手游、《云梦四时歌》,还即将代理《我的起源》;但是,完美仍然保留了强大的自主发行业务,而且至今仍然在主机、PC端开发新产品。例如,近期上线的主机游戏DON’T EVEN THINK就取得了佳绩。

即便只考虑面向国内市场的手游产品,完美的产品储备也非常强劲:《我的起源》《梦间集天鹅座》分别定档2019年9月、10月,《新笑傲江湖》《奈奥格之影》最近进行了大范围内测,老牌IP续作《梦间集2》《新梦幻诛仙》均已公开。可以看到,完美的产品储备涵盖了RPG、沙盒、模拟经营、二次元、女性向等多个品类,甚至包括Roguelike这样的小众市场。

进入2019年,绝大部分端游IP早已移植为手游,“端转手”红利正在耗尽。对于完美来说,这个问题并不存在——既然公司现在还在研发端游,那么端游IP的储备就不会枯竭。此外,在移动端,公司也已开发出以《梦间集》为代表的可以长期变现的原创IP。归根结底,IP问题是一个内容问题:在品类上创新、在质量上重视,优质的原创内容就会成为IP。

游族网络:《权力的游戏》可远远不是结束

腾讯代理、游族研发的《权力的游戏:凛冬将至》已经于2019年7月上线,这是否意味着游族将进入新产品的低潮期?大错特错!游族研发的国风二次元游戏《山海镜花》、卡牌竞技游戏《少年三国志2》均已经进行多轮内测。其中,前者制作精良、玩法有创新性,内测口碑不错;后者是经典IP续作,前作代表了初代国产卡牌手游的巅峰水平。

此外,休闲竞技游戏《火烧上方谷》、卡牌RPG《圣杯之魂》均已进行过内测。可以看出,游族的产品储备也涵盖了多个品类、多个目标用户群。在此,我们尚未计入游族已经获得开发权的《星球大战》IP产品。在《权力的游戏》上线之后,游族成为了国内为数不多的在卡牌、RPG、ARPG、SLG等品类都有过一线大作的游戏公司,研发实力仍在不断加强。

世纪华通:不仅仅是《传奇》《龙之谷》两大IP

现在,世纪华通旗下有盛趣(盛大)、点点、七酷等多家游戏厂牌,其中最重要的当然是盛趣。在历史上,盛趣主要依靠《传奇》《龙之谷》两大IP,其中《热血传奇》手游、《龙之谷》手游都曾经打破过腾讯代理手游的单月流水纪录。目前,《龙之谷2》手游正在内测之中;《传奇》IP的新动向尚未公布,但是我们估计未来1-2年很可能也有新手游。

如果认为盛趣只能依靠《传奇》《龙之谷》打天下,那就太小看它了。今年以来,轻小说IP改编RPG《地城邂逅》、AKB48授权音乐游戏《AKB48樱桃之夏》、二次元策略手游《君临之境》均已开始内测。盛趣还公布了网络文学IP改编RPG《庆余年》、致敬《彩虹岛》《冒险岛》的横版动作游戏《彩虹联萌》等。未来几个季度,盛趣的手游新品将很饱满。

事实上,2019年已经是盛趣的产品大年了——年初以来,《商店英雄》《辐射避难所OL》《命运歌姬》《瑰雪黑阳》《流浪者小岛》等手游均已公测。在传统强项的MMORPG/ARPG品类之外,盛趣越来越多的做出新尝试。除了自研游戏,盛趣也有能力获得《辐射避难所OL》《命运歌姬》这样的优质第三方游戏的代理权,从而进一步增厚了手游产品线。

金山软件:《指尖江湖》失败了,后续产品还很多

2019年6月,腾讯代理、西山居研发的《剑网3:指尖江湖》终于公测,但是流水和口碑均远低于预期,可以说是失败之作。然而,腾讯与西山居的关系并未破坏,腾讯代理的《剑侠情缘2:剑歌行》也仍在预约和内测之中。《指尖江湖》失败的一大原因,是玩法、美术风格与《剑网3》端游差距太大;西山居肯定意识到了这个问题,已经公布了《剑网3》原版移植手游的计划,我们预计在2020年有可能推出。

2019年8月29日,西山居代理的《最终幻想:勇气启示录》将在国内公测;该产品在日本很受欢迎,但是我们对国服表现持谨慎态度。B站代理、西山居研发的《双生视界》(《少女咖啡枪》续集)已经开始预约;创新MOBA《头号王牌》也早已进行过内测。无论从短期还是长期看,西山居仍能维持一个质量较高、覆盖面较广的手游产品线。

《指尖江湖》的失败,将促使西山居更重视游戏质量和品类创新。除了已经定档的《最终幻想:勇气启示录》,我们估计西山居其他产品的上线节奏不会太快,一定会在测试环节做足功课。尤其是对《剑网3》原版、《加勒比海盗》这样的重量级IP,产品的完善将需要较长的时间。

投资建议:“腾讯系”和“垂直品类”双管齐下

近年来,手游市场的大方向是:用户日益挑剔、分化,对游戏质量的要求提高,各个垂直市场不断变深,传统品类趋于饱和。腾讯较好地适应了这个形势,不但继续高效利用流量,其产品质量也日趋精良;B站、米哈游、苏州叠纸等发行商/内容商,则通过二次元、女性向等垂直品类打开局面。总而言之,“腾讯系”和“垂直品类”都是游戏行业较好的投资方向。

腾讯控股

2019年暑期,腾讯游戏继续高歌猛进:《王者荣耀》DAU再次突破1亿、流水稳定,《和平精英》的变现能力越来越强,《跑跑卡丁车》《龙族幻想》首月表现和持续性均很好。未来2-4个季度,腾讯的手游产品储备仍然是市场上最丰富、质量最高的,尤其是《地下城与勇士》《使命召唤》,很可能成为现象级产品。年初以来红极一时的“自走棋”玩法,也被腾讯通过自研+代理的方式拿下。总而言之,腾讯的游戏业务没有明显短板。

哔哩哔哩

2019年,B站推出了《重装战姬》等多款代理游戏,均没有取得很大的商业成功。这不足为奇——手游的成功率本来就偏低,二次元品类的玩家要求更挑剔,像FGO那样的爆款毕竟可遇不可求。在联运方面,B站的成绩不错,对《明日方舟》发挥了很大作用。B站的游戏业务还很年轻,在运营方面还有优化空间;尽早拿出优质的自研产品也是很重要的。无论如何,B站在二次元游戏导流方面的实力得到了CP认可。

完美世界

完美同时占据了“腾讯系”和“垂直市场”两条主线:《完美世界手游》《我的起源》《云梦四时歌》由腾讯代理,《梦间集》《奈奥格之影》等主打新兴垂直品类。完美的一大优势在于:维持着庞大的主机、端游开发能力,第一时间吸收欧美3A游戏的养分,实现源源不断的创新。在自主发行方面,《神雕侠侣2》也取得了不错的成果。在用户对内容质量越来越重视的年代,完美的市场地位还有继续提升的空间。

世纪华通

已经并入世纪华通的盛趣(盛大),今年进入了产品上升周期:《辐射避难所》《命运歌姬》《瑰雪黑阳》已经公测,《龙之谷2》《地城邂逅》《君临之境》正在内测。在发行端,盛趣与腾讯关系很好,几乎每年都有大作由腾讯代理;在产品端,除了《传奇》《龙之谷》两大IP,盛趣还在不断开拓新品类和原创IP。而且,盛趣还能获得许多优质第三方产品的代理权,在当前市场环境下,这是弥足珍贵的。

风险因素

国家对游戏行业的监管政策可能进一步收紧。

所有新产品上线后都存在市场表现不达预期的可能。

已上线游戏生命周期在逐步耗尽。

部分游戏公司估值仍然偏高。

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