新股研报 | 工程承建商B&D STRATEGIC(01780): 营收主要来源于非经常性合约 潜在财务风险较大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

B&D STRATEGIC(01780)公司简介：

- B&D STRATEGIC于香港从事改建及加建工程及土木工程的专业承建商，于1995年成立

- 招股日期︰4月15日至18日

- 上市日期︰4月30日

- 独家保荐人︰均富融资

- 收款行︰工商银行(亚洲)

- 发售1.55亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为0.84元至1.06元，集资最多1.643亿元，上市开支约3,480万元

- 按每手2500股，入场费2676.70元

- 以上限价1.06元计算，市值约6.572亿元(以去年预期全年盈利约5,069万元计算，市盈率约12.9倍)

- 截至18年10月底 ，平均资产净值约1.28亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(载至3月底)收入分别为1.43亿元、2.72亿元、2.33亿元，18年4月至10月收入为1.88亿元，其中，改建及加建工程的收入佔78.3%，土木工程的收入占21.7%

- 16至18年(载至3月底)毛利分别为3,888万元、6,744万元、5,216万元，18年4月至10月毛利为3718万元

- 16至18年(载至3月底)纯利分别为1,504万元、3,225万元、5,027万元，18年4月至10月纯利为1483万元

- 16至18年(载至3月底)经调整纯利分别为1,504万元、3,225万元、3,457万元，18年4月至10月纯利为2,673万元，(若扣除上市开支及出售附属公司收益)，而公司预期截至19年3月底，全年溢利不少于3,320万元(若不计算上市开支，则为5,069万元)

- 公司客户主要包括香港的物业管理公司、物业发展商及承建商，作出收入贡献的客户数目不超过8名，收入来自最大客户占总收入约一半，而接近全部收入来自五大客户

- 与一般建筑股相同，公司主要通过招标的形式取得新业务，收入主要来自非经常的合约，变相公司未必能维持稳定收入

- 集资所得其中约80%用于增强财务状况；约11.2%用于增聘人手；约4.3%用于购买机器；约4.5%用于一般营运资金

上市后主要股东架构︰

- 主席邓永国先生持股52.11%

- 行政总裁劳永亨先生持股22.89%

- 公众持股25%

简评︰

- B&D STRATEGIC(1780)于1995年成立，在香港从事改建及加建工程及土木工程的专业承建商，公司主要通过招标的形式取得新业务，收入主要来自非经常的合约，而且客户非常集中，宜留意公司未必能维持稳定收入

- 以上限价1.06元计算，市值约6.572亿元，以去年预期全年盈利约5069万元计算，市盈率约12.9倍