公司

天风证券:吉利汽车(00175)3月批发超预期,未来成长空间广阔

2019年4月10日 08:08:33

本文来自微信公众号“学学看汽车”,作者:天风汽车邓学团队。

事件

公司公告3月批发12.5万辆,同比+3%,环比+49%。

点评

3月批发超预期,为2季度备货。公司3月批发12.5万辆,同比+3%、环比+49%。其中内销11.7万辆,同比-2%、环比+48%,出口0.8万辆,同比+402%、环比+64%。1季度公司合计批发36.7万辆,同比-5%。预计3月终端上险同比负增长,假设为-15%~-5%,对应3月绝对库存环比增加2-3万辆;1季度合计同比增速则为-5%~-2%。从行业历史情况来看,行业3月普遍呈现加库存、为2季度备货状态,也是全年加库存最明显的月份(参考图10)。我们认为吉利3月批发量略高的主要原因是为2季度适当备货,且18年12月、19年1月库存大幅消化为吉利留出充足空间,估计备货因素影响3月末库存系数0.2-0.4个月。

低端车型占比下降。博越2018年12月开始出口马来西亚(宝腾X70),对其销量支撑明显,3月批发2.2万辆,同比+2%,环比+49%。帝豪轿车本月在帝豪EV的带动下实现2.1万辆,同比持平,环比+32%,其中帝豪EV 0.4万辆,同比+176%,环比+8%。缤瑞3月0.8万辆,缤越1.3万辆,全新车型嘉际MPV 0.3万辆。领克系列销量平稳,01-03分别0.4万、0.2万、0.3万辆。远景系列3月占比22%,同比减少12个百分点,环比略增4个百分点。2H18吉利品牌均价(测算值)7.5万,同比+0.3万、环比+0.2万,我们预计2019年趋势仍将延续。

2019年产品大年。3月嘉际MPV(燃油版9.98万-13.78万元,PHEV 11.98万-14.88万元)已上市,其它新车还包括几何A(A级BEV轿车,4月11日上市)、星越(预计5月上市)、SX12、VF12、领克05等多款车型。此外,领克02、03的2.0T、PHEV版本也将陆续上市,对其现有三缸1.5T版本形成有效补充。我们预计公司全年有望实现161万销量,同比+7%。

未来成长空间广阔。公司产品和口碑已进入正向循环,叠加全面的产品线,将为公司销量提供持续保障。展望长远,吉利中型车尤其中型SUV仍然缺位,成长有空间。跨越15万元级的中高端品牌领克则另辟蹊径主打年轻消费者以及消费升级,单价、利润率预计高于吉利品牌,是未来核心的增长动力。目前来看,公司下一成长阶段还未全面到来。

投资建议

我们判断2019年大概率迎来汽车景气周期拐点,建议积极把握整车弹性标的机会,吉利汽车为能够穿越周期不同阶段的成长型车企。预计公司19、20年净利分别为138亿、180亿元,同比增长10%和31%,对应当前PE 9.3X、7.1X,维持“买入”评级。

风险提示

行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期。

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

相关阅读

取消评论