研究

花旗:升H&H国际(01112)目标价至59.1元 评级“买入”

2019年3月21日 15:43:04

智通财经APP获悉,花旗发表研究报告称,H&H国际控股(01112)公布业绩后,股价跌约8%。该行料投资者关注其去年下半年税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)利润率收缩至22%,同比跌3.8个百分点,较上半年则跌5.5个百分点;纵使全年EBITDA利润率在管理层指引内。在出生率下滑及代购渠道去库存下,该行料利润率恶化或加深投资者对竞争加剧的忧虑。

报告引述管理层解释称,H&H国际去年下半年EBITDA利润率下滑,主要由于BNC业务(婴幼儿营养及护理品板块)不正常的高基数;广告及推广开支集中在下半年;及ANC业务(成人养护)开拓新市场的投资所致。该行料市场对H&H国际过度忧虑,其增长前景仍稳固。花旗指出,H&H国际今年收入指引优于预期,料BNC业务收入增15%至20%,即使出生率下滑,管理层称,考虑需求升级,及致力吸引新客户扩大市佔,有信心达成上述目标;另公司目标ANC业务收入增长20%至25%(以澳元计),管理层承认,代购渠道去库存影响澳洲销售,但认为全年仍录增长。管理层称,崭新社交电商平台如云集、洋葱,料逐步取代传统代购模式。

报告下修H&H国际今明两年盈测介乎2%至3%,反映下调EBITDA利润率估算;并微升目标价,由58.7元升至59.1元,相当于今年预测市盈率21倍,重申“买入”评级。

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