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“血流加快”,蔚来汽车(NIO.US)能活多久?

2018年11月8日 15:58:48

历经55天,蔚来汽车(NIO.US)终于在11月6日迎来了上市以来的第一张财报。

根据财报显示,蔚来汽车第三季度收入14.696亿元,环比增长达30.95倍,但毛利仍亏损为1.16亿元,环比缩窄0.37亿元,毛利率为-7.9%,而净亏损达28.1亿元,环比亏损扩大了56.6%,同比去年同期亏损扩大1.16倍。

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图片来源:蔚来汽车2018年Q3报告

受到财报刺激,蔚来汽车当天股价高开8%,无奈帅不过两分钟,股价迅速跳水,截止收盘反跌4.19%,次日受大盘影响涨5.3%。而反观特斯拉(TSLA.US)则不同,财报当天(10月25日),股价涨幅达9.14%,次日续涨5.1%,在后续的交易日中,也呈现小幅震荡上涨的趋势。

实际上,蔚来汽车和特斯拉在业绩上并不能直接相比,体量不同,不过投资者更多的是看到账面上的数字,蔚来的净利润亏损扩大了,而特斯拉却实现了盈利,这就是区别,有了盈利股东就看到了希望,投资者自然就投了信任票。那么,蔚来汽车还有没有投资机会?

蔚来的未来不好过

在汽车制造行业,无论是新能源汽车还是传统燃油汽车,销量是以及订单量一直都是分析一家车企成长的最重要的指标。

根据蔚来汽车财报,第三季度该公司共生产电动汽车4206辆,完成交付3268辆,对比特斯拉,第三季度生产量80142辆,交付量83500辆,其中Model 3交付量占比超过六成,三季度蔚来生产及交付量分别是特斯拉对应的5.2%和3.9%。

目前蔚来汽车和特斯拉不是一个级别的物种,在量上谈不上构成竞争,不过星星之火尚可燎原,蔚来汽车是否可当燎原火种?蔚来是在2018年6月才开始销售ES8,6月份生产及交付量分别为272辆和100辆,而到9月份这数据分别为2079辆和1766辆,分别增长6.6倍和16.7倍。

特斯拉的主要市场是美国,但已有进入中国的动作。10月17日,特斯拉和上海市政府签署了86万平方米的土地出让合同,建设其在海外的第一家超级工厂,计划生产车型Model 3和Model Y,2020年投产,目标年产25万辆纯电动整车。此外为降低供应链成本,马斯克也谈到将在上海的超级工厂生产所有的电池模组。

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地区性市场竞争必不可免,特斯拉在中国的主打车型依然为Model 3,根据官网起售价仅为 3.5万美元,按目前的汇率折算为24.25万元,而蔚来汽车的ES8基准版和创始版售价分别为44.8万元和54.8万元,售价几乎是Model 3的2倍。特斯拉在中国生产,在关税、运输以及供应链上节省了很多成本,这或将对中国新能源汽车竞争格局产生很大冲击。

而国内主流的新能源汽车,像比亚迪、北汽新能源以及吉利旗下的新能源汽车,在售价上基本采取中低价策略。由于Model 3成本大幅度降低,将导致竞争加剧,届时预计各大车企相应的会做出一些准备措施,比如加大智能化设备的投入、在用车服务上更加的完善以及打价格战等。

而处于中高端价格的蔚来汽车如果在定价上不作改变,市场份额可能会被碾压,因为消费者可选的车型多了,选择低售价比选择个性车型考虑的要多。若蔚来汽车降低了售价,意味着利润就被碾压,若采取去除差异化的措施降低售价,市场同质化车型过多,品牌决定成败,蔚来不具品牌优势,不一定卖得好。

“烧钱”越来越旺

目前来说,蔚来的车型定位还是在高端的智能化策略,造车的成本昂贵,销量没上来之前,只能疯狂烧钱造车养人,在可预见的未来,国内新能源竞争激烈,若蔚来的销量规模仍没有大幅度提升,账上的钱能烧多久呢!

根据蔚来三季度财报,净利润亏损28.1亿元,环比亏损扩大57%,同比扩大116%,2018年首三季度累计亏损达61.3亿元,加上2016及2017年的亏损合计为137.24亿元。2016年以来,蔚来平均每天亏损0.14亿元,从历年数据看,平均每天亏损逐年扩大,第三季度平均每天亏损0.305亿元,扣除收入影响,平均每天烧钱达0.465亿元。

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图片来源:数据处理

按理说,蔚来有了收入后,净亏损应当减少才对,但数据却显示不断的扩大亏损,平均每天的烧钱量也在扩大。对于蔚来来说,或许如何把成本控制下来,销量搞起来,进账现金流要堵住烧钱缺口,才能够持续性成长。

截至9月30日,蔚来汽车的现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为人民币91.53亿元,按照三季度的烧钱速度,还可烧197天,若加上库存和预付款合计为120.2亿元,还可烧258.5天。当然,期间若销量起来了,回笼的现金流大幅度补充支出需求,账上现金会好看很多。

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图片来源:蔚来汽车2018年Q3报告

根据蔚来的财报,该公司预计第四季度将交付6700-7000辆ES8,是第三季度的2.05-2.14倍,若交付目标能够实现,以收入同向增长算,届时收入将回笼近30亿元的现金流,相当于每天进账0.33亿元,若2019年上半年销量持续,该公司每天进账现金流将能覆盖每天的总现金流出。

但现实并非假设,要想第四季度达到交付7000辆ES8,因10月份已经交付了1573辆,后面两个月平均每月要交付2713.5辆,相当于10月份的1.7倍,要完成目标还是具有较大难度的。

能否挺过2019年?

从行业上看,2018年首三季度,国内新能源汽车销量72.1万辆,同比增长81.1%,比2017年的增长高出27.8个百分点,其中纯电动乘用车销量为45.4万辆,同比增长65.2%,占总销量63%,而2017年增长为82.1%,占总销量60%。虽然纯电动乘用车保持高增长,但增长明显下滑了。

在纯电动乘用车中,首三季度,A00级同比增长34%,占纯电动乘用车比重为52%,A级电动车同比增303%,占纯电动乘用车的32%市场份额,而纯电动C级及以上车型市场份额仅16%,蔚来汽车的ES8属于该类车型。由于政策补贴的指引,纯电动乘用车增量供应更多的是A级车,ES8等C级车的增量将很少。

上文已说到,新能源乘用汽车在国内的竞争将更加的激烈,特斯拉的进场,未来几年的价格战将不亚于燃油乘用车。而且目前新能源汽车发展存在很大的限制,包括充电基础设施尚未完备、续航里程短以及充电速度慢等问题,加上补贴政策逐渐退出的情况下,新能源乘用汽车未来的增量市场很有限。

蔚来汽车为解决行业痛点,推出移动充电车以及换电站系列。智通财经APP在9月29日的一篇《蔚来汽车(NIO.US),你的未来难道是移动充电宝?》谈到,蔚来的移动充电车并不能解决行业的痛点问题,若充电技术上不来,建再多的移动充电车站及换电站都是徒劳,或为无效投资。

综上看来,蔚来汽车想要可持续性发展,首先是要解决如何“止血”的问题,一方面是增加进账现金流,补血,另一方面是减慢烧钱的速度,节流。在补血方面,行业给到蔚来的机会并不多,未来充满挑战,而在节流方面,蔚来大量建设移动充电车和换电站,并未有效采取节流措施。

蔚来的投资机会,目前来看,挺过2019年再说吧。

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