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美中期选举后要关注什么? 中金:美联储的加息节奏及进度

2018年11月8日 10:44:17

本文来源于中金宏观研报,原标题为《民主党重掌众议院,进一步财政扩张概率下降》。作者为分析师张梦云、易峘。

美中期选举点评:

面对两党分别掌控两院的“分裂”国会,我们预计未来特朗普政府及共 和党立法的推进将受到较大限制;但在贸易等领域总统拥有较大自由度, 其政策受影响较小。这一背景下,美国经济从目前的高增速向潜在增速回归的过程,将:

财政政策进一步扩张概率降低,未来经济增长需重点关注美联储加息节奏。在现有的政策路径基础上,市场关心未来财政政策两方面 的可能变化。

首先,减税 2.0。特朗普总统此前表示将推出税改 2.0为中产阶级减税 10%。虽然缺乏细节,但总额可能在 600~700 亿美 元。

其次,基建计划。此前特朗普总统也计划以联邦政府出资2000亿美元,撬动州及地方政府和私人资金,共投入 1.5 万亿美元用于改善美国基础设施。在民主党掌控众议院背景下,这些财政扩张政 策通过的可能性将显著下降。因而,我们维持此前的基准预测,预计美国的财政刺激(减税+两党财政预算协议)效果将在 2018 年下半年达到高峰后,于 2019 年逐步消退 (图表 1)。

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不过,也不排除 在目前已经明确提出的减税 2.0 以及基建外,特朗普政府可能提出 其它非常规财政政策以规避民主党控制的议会的限制,虽然目前为 止这种概率依然较小。

2019 年政府关门风险再度上升。今年年初,美国政府一度面临关门风险,随后由于两党通过特别法案暂时停止债务上限至 2019 年 3月 1 日而得以避免。在民主党控制众议院后,分裂的国会可能导致 两党在支出及债务上限方面争议加大,政府关门风险再度上升。

监管政策:

医疗方面法案可能重回视野。监管政策方面,预计医疗 政策立法可能重回视野,主要是因为民调显示,民主党支持者将医 疗政策作为投票最重要考虑。这方面,尤其要关注民主党可能推出 药价限制政策。不过,由于多数监管政策需要在参议院获得三分之 二同意才能通过,届时两党之间关于这些法案的争议可能上升。

贸易政策受到影响相对较小。不可否认的是,由于美国与墨西哥和加拿大政府达成的USMCA贸易协议需要新一届国会批准,民主党掌控众议院可能导致这一过程略有波折。不过在此之外,由于美国总统在贸易政策等领域拥有较大自主权,预计贸易政策将继续由特朗普政府主导。

美国国债收益率和美元反应相对平静,未来将重回基本面主导。整体而言,民主党掌控众议院,形成“分裂”议会后,对共和党进一步推进财政扩张将形成较大限制。不过, 由于市场对这一结果已有一定预期,美债收益率和美元反应相对有限。

向前看,我们预计中期选举这一不确定性落定后,无论是美债还是美元,都将重回基本面主导:

1)美国国债收益率。在缺乏进一步财政刺激消息背景下,经过8月底以来的迅速上升,美债收益率短期内显著上升的压力并不大,预计年底10年期国债收益率3.25%; 但中期则还有进一步上行压力,预计2019年年底3.5%;

2)美元。不可否认,近期意大利政治不确定性上升、以及3季度欧元区增长偏弱,使得美元相应冲高。但我们也重申,站在目前位置,美国与欧元区等其他经济体增长差处于历史上较为极端的情形,在全球化背景下很难持续,未来美国和欧元区等外围经济体的增长差更可能是缩小而非扩大。 这一背景下,美元难有趋势性上涨的后劲,而仅仅可能在风险事件爆发时短期冲高。

(编辑:文文)


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