中信建投：保险资负两端有望迎来共振改善 有望进一步提升高股息OCI股票配置

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，展望2027年，保险行业资负两端有望迎来共振改善，看好保险板块中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。寿险方面，NBV增速在相对低基数下有望迎来修复，弹性取决于开门红及银保渠道修复节奏。财险方面，新能源车险有望释放盈利弹性，综合治理有望推动非车险费用率进一步优化。资产端来看，利率下行对险企的负面影响可控，低负债成本新单形成部分对冲，低利率预期已较大程度反映在板块估值之中。低利率环境与资负管理新规实施背景下，险资有望进一步提升高股息OCI股票配置。

中信建投主要观点如下：

寿险展望

NBV增速在较低基数下有望修复，弹性取决于开门红及银保渠道修复节奏。2026年预定利率平稳，银保受监管扰动销售承压，整体看2027年基数可控、NBV增速有望同比转正。结构上，分红险占比抬升优化刚性负债成本、巩固长期利差，长期期交占比提升有望稳定NBVM。储蓄险需求根基扎实，存款到期再配置叠加长期养老需求释放，支撑储蓄险新单增长。分红转型配合新准则平滑盈利波动，监管引导行业转向良性竞争;商业健康险迎来政策红利，医保外支付缺口扩容，拓宽死差收益、丰富利源结构。

财险展望

政策利好持续显现，承保盈利增长有望延续。2026年前三季度，头部财险在保费偏弱环境下已验证盈利韧性，3Q26大灾扰动加剧，但行业综合成本率仍维持盈利区间。展望2027年，承保端改善存在三条主线：一是非车险综合治理红利进一步释放，产品清退、报行合一与高风险业务出清有望进一步传导至费用、赔付端;二是车险作为利润压舱石，保费增量贡献虽较有限，但在竞争格局平稳前提下，理赔管控、优质客群经营有望支撑盈利中枢;三是新能源车险逐步从高增亏损迈向盈利周期，头部主体在定价、风控与维修网络上的优势持续兑现，有望打开盈利弹性。

资产端

利率下行对险企的负面影响可控，低负债成本新单可形成部分对冲，低利率预期已较大程度反映在板块估值之中。资负管理新规和新会计准则背景下，高股息OCI股票既能贡献稳定股息以满足净投资收益覆盖率监管要求，又可以降低市值波动对当期利润的冲击，26H1七家上市险企合计OCI股票配置比例为5.6%，OCI股票在股票中占比为43.4%，后续其配置比例有望进一步提升。估值方面，截至11/7，A股上市险企PEV整体处于0.47-0.63x，板块当前估值已较为充分计入低利率的压制预期。

风险分析

负债端改革不及预期;长端利率超预期下行;权益市场大幅下滑;居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期;市场竞争加剧超预期;车险赔付率上升超预期;自然灾害风险影响超预期。