中金：维持保诚(02378)“跑赢行业”评级 目标价151.35港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持保诚(02378)“跑赢行业”评级及目标价151.35港元，对应2026年及2027年预测P/EV分别为1.2倍及1.0倍，较当前股价有52%的上行空间。该行维持公司盈利预测不变。保诚2026年第三季度新业务利润（NBP）按实际汇率（AER）及固定汇率（CER）计算均同比增长1%，前三季度NBP按实际汇率及固定汇率计算分别同比增长7%及6%，基本符合市场预期；第三季度新业务利润率同比提升3个百分点至44%。

中金主要观点如下：

中国香港市场稳健增长

2026年第三季度，保诚香港在去年同期高基数下仍实现NBP同比双位数增长，主要由于本地客户业务需求较好及银保渠道利润率改善。公司表示，全年NBP预计实现双位数增长。该行建议持续关注内地访客保单征税对中国内地访客业务的影响。

中国内地市场新业务同比承压

2026年第三季度，中信保诚人寿NBP同比大幅下降，主要由于银保渠道费用管控，以及2025年第三季度预定利率下调带来的销售高基数。2026年第三季度新业务利润率超过40%，较上半年有所改善。

公司表示，2026年9月至10月年化新保费实现较好增长，或支撑第四季度NBP同比实现正增长，全年NBP同比或为下降10%至15%。该行认为，在2026年低基数下，2027年中信保诚人寿NBP同比或回归正增长。

其他市场延续此前趋势

2026年第三季度，保诚马来西亚、印度尼西亚、新加坡及其他市场NBP同比分别实现双位数增长、略微下降、略微下降及双位数增长，基本延续此前趋势。其中，新加坡市场投连险业务占比上升，驱动新业务利润率提升，部分抵消年化新保费同比下降的影响。

9月至10月增速修复，全年回购15亿美元目标有望达成

2026年第三季度及前三季度，剔除中国内地市场后的NBP分别同比增长13%及11%。公司表示，9月至10月集团NBP增长动能改善，但中国内地增长改善速度滞后，实现全年集团NBP双位数增长目标的难度较2026年上半年预期有所上升。

2026年前三季度，公司累计回购达10亿美元。公司表示，全年15亿美元回购目标有望达成，其中包括12亿美元基础回购计划及中期额外回购3亿美元。

风险提示

新单保费不及预期；美债利率波动；海外金融风险事件；监管不确定性。