三季度收入利润双增，连涨三年的百胜中国（09987）为何仍是低估？

近一个月涨幅逾25%，超过70%的收入来源于肯德基的百胜中国（09987），发布双增业绩后市值还能否维持在上升通道？

智通财经APP了解到，11月3日，百胜中国发布2026年第三季度财报，实现收入34.77亿美元，同比增长8%；归母净利润3.11亿美元，同比增长10%；前三季度，该公司收入98.86亿美元，同比增长10%，归母净利润8.64亿美元，同比增长10%，归母净利率为8.74%。此外，前三季度每股摊薄盈利2.49美元，同比增长17.45%。

这已是该公司连续第十个季度实现系统销售额、经营利润及经营利润率的同比增长，且公司积极回报股东，在第三季度向股东回馈3.62亿美元，其中包括2.63亿美元的股票回购和9900万美元的现金股息，前九个月，共计向股东回馈10.80亿美元。受该业绩影响，其股价次日拉高，连续两个交易日涨幅超4%，而近一个月股价涨幅超25%。

业绩稳健，两大核心品牌双轮驱动

百胜中国业绩增长主要来源于三个维度：一是门店净增长，Q3净新增692家，创单季历史新高，门店总数19989家，其中19%为加盟店，Q3新店中44%由加盟商开出；二是交易量的增长，同店交易量同比增长3%，连续第15个季度正增长；三是“以价换量”，比如肯德基客单价同比下降5%，但同店交易量增长5%。

“以价换量”但并未牺牲利润，Q3该公司餐厅利润率17.8%，同比提升0.5个百分点，经营利润率13.0%，同比提升0.5个百分点，连续第10个季度扩张。

图片来源：公司财报

分品牌看，肯德基是压舱石，Q3收入25.97亿美元，同比增长8%，占公司收入的74.7%；经营利润4.25亿美元，同比增长10%，占公司经营利润的94.2%；经营利润率16.3%，同比提升0.3个百分点；餐厅利润率18.6%，同比提升0.1个百分点。外卖销售同比增长7%，占肯德基销售额的54%。

而必胜客是第二引擎，Q3收入6.65亿美元，同比增长5%；经营利润0.73亿美元，同比增长29%；经营利润率11.0%，同比提升2.1个百分点；餐厅利润率15.3%，同比提升1.9个百分点。8月该公司完成对中国大陆必胜客品牌所有权的收购后，原先支付给品牌方的许可费不再流出，直接增厚了利润。此外，必胜客同店交易量同比增长5%，连续第15个季度增长；外卖销售同比增长8%，占比53%。

值得注意的是，百胜中国财务健康，资产负债率为50.9%，现金流充沛，每年都有大量的经营活动现金净流入，2026年前三季度净流入达14.81亿美元，截至9月，其拥有现金等价物5.35亿美元，短期投资11.32亿美元，合计为16.67亿美元。充裕的现金流为该公司业务拓展以及提升股东回报带来保障。

跑赢行业，逆势扩张估值仍处低位

从行业来看，今年餐饮行业弱复苏，2026年1—9月，全国餐饮收入41969亿元，同比增长2.4%，增速同比回落0.9个百分点；限额以上单位餐饮收入12528亿元，同比增长1.3%。而百胜中国系统销售额增长3%，总收入增长10%，旗下两大核心品牌肯德基及必胜客均高于全国餐饮收入的增速。

这得益于该公司逆风扩张，Q3净新增692家门店，前三季度净新增1888家，全年目标从“净增超1900家”上调到“超2400家”，门店总数将突破20500家，2028年的目标是25000家，其中肯德基17000家、必胜客6000家。在城市布局方面，该公司计划未来三年进入2000多个尚未触达的低线城市。

百胜中国重视股东回报，Q3公司向股东返还3.62亿美元，其中2.63亿美元用于回购，0.99亿美元用于分红，前三季度累计返还10.80亿美元，全年计划15亿美元。董事会宣布每股派息0.29美元，将于12月22日支付，同时批准增加10亿美元回购授权，剩余额度约13亿美元。

此外，自2027年起，该公司计划将约100%自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东，预计在2027年和2028年期间，股东回报平均每年约为9亿美元至逾10亿美元，并在2028年突破10亿美元。截止目前，该公司股息率为2.28%，PE（TTM）为17倍，PB为3.2倍。

那么百胜中国估值高吗？和全球同行比，这个估值不算贵。麦当劳的PE（TTM）22倍，比百胜中国高出29.4%。在业绩方面，百胜中国略胜一筹，EPS三年复合增速预期14.5%，远高于麦当劳的5.8%；股东回报率8.9%，是麦当劳的2.4倍。该公司现金回报率高，且具备清晰的股东回报计划，获得各大投行看好。

其中晨星发布研报称，百胜中国第三季度收入同比增长2%，剔除汇率波动影响后，核心经营利润增长6%，尽管8月恶劣天气及外卖补贴减少导致同店销售额下降，但公司业绩仍保持增长。该投行维持对该公司每股公允价值预测600港元，认为当前股价较公允价值折让40%，估值明显偏低。

综合来看，百胜中国三季度业绩表现强劲，肯德基和必胜客两大核心品牌均实现了稳健增长，高于行业水平，其门店逆势扩张，尤其是低线城市的布局，此外公司“以价换量”，交易量季度保持增长趋势，但盈利能力仍保持提升。该公司重视股东回报，每年约为9亿美元至10亿美元回报股东。

百胜中国市值已连续三年上涨，目前估值仍处于较低水平，基于强劲的基本面以及股东回报水平，叠加获得投行认可，公司长期具备较高的值博率。