营收 1.05 亿美元：Hyperliquid 如何靠非核心业务突围

据 Woofun AI 消息，Hyperliquid 在 2026 年 9 月实现营收约 1.05 亿美元，在加密货币熊市背景下，这一数字与 2025 年同期的 1.08 亿美元基本持平，收入在大幅波动的市场环境中保持了相对稳定。从月度序列看，7 月约 5,800 万美元、8 月约 8,500 万美元、9 月升至 1.05 亿美元，环比增长约 24%，为 2026 年内最高月度；但较 2025 年 8 月约 1.23 亿美元的历史峰值仍低约 15%。

这种稳定性的核心驱动力并非传统交易量，而是平台从单一去中心化交易所向综合性金融基础设施的结构性转型。随着收入来源的分散化，Hyperliquid 对自研加密资产永续合约核心交易手续费的依赖度大幅下降，标志着其商业模型已进入多元化成熟阶段。

深入拆解其营收构成，业务结构的演变轨迹清晰可辨。2025 年年中，核心交易手续费曾占据总营收 90% 以上的主导地位，而如今这一比例已回落至约 64%。Woofun AI 整理数据显示，剩余约 36% 的收入由多条新增业务线强力支撑，其中 9 月非核心业务收入高达 3,800 万美元，同比实现翻倍增长。具体来看，部署方永续合约（HIP-3）允许第三方上线白银、原油及 IPO 前股权等标的，这类部署方可分得最多一半的交易手续费，其余归协议所有。

Builder 代码渠道则通过 Phantom 钱包、Hyperdash 前端及 VALR 等交易所将订单路由至 Hyperliquid，使其成为其他平台的流动性底层并收取渠道费。更为关键的是 USDC 储备收益。2026 年 5 月 14 日，Coinbase(COIN.US)与 Circle(CRCL.US)公布修订后的 AQAv2 安排：平台上约 60 亿美元的 USDC 被 Coinbase 计为“平台内”余额并取得储备收益，再将其成本调整后收益的约 90% 结算给 Hyperliquid；两家另各质押 50 万枚 HYPE 作履约保证，收益自 8 月 26 日起累计，10 月 3 日首笔 1,458 万美元到账。

此外，BTC、ETH、HYPE 等资产的现货交易、HyperEVM Gas 费、优先手续费及新代币代码拍卖等板块，9 月合计贡献约 500 万美元营收，虽体量尚小但处于明确的增长通道。按此口径拆解，3,800 万美元非核心收入中，USDC 储备收益约 1,500 万美元、Builder 代码渠道约 1,100 万美元、HIP-3 部署方永续约 700 万美元，加上现货与拍卖的约 500 万美元，四项相加与 3,800 万美元相互印证。

从现金流稳定性角度审视，收入结构的优化意义深远。储备收益与资金存量及利率直接挂钩，而非取决于波动剧烈的市场交易量，因此构成了更稳固的现金流基础。目前，约 36% 的总营收来自第三方市场、流量合作方、稳定币利息以及现货交易与拍卖，这种多元化格局显著降低了协议对自研上线加密永续合约业务的单一依赖风险，提升了整体财务健康度。

展望未来，面向美国合规交易者的业务开放有望成为下一个核心增长引擎。Kraken 母公司 Payward 于 9 月 16 日宣布，拟由旗下受 CFTC 监管的交易所及清算机构 Bitnomial 充当 HIP-3* 部署方，成为首个受 CFTC 监管的 HIP-3 市场运营方；客户账户由注册期货经纪商 NinjaTrader Clearing 承载，只有同时列入两家白名单的账户方可交易。该版本允许部署方将市场限定于经过 KYC 审核的合格用户。

与此同时，纽约证券交易所母公司 ICE(ICE.US)于 10 月 29 日与最大的 HIP-3 部署方 Trade.xyz 签订最终协议，由 ICE 出任其受监管市场的独家运营方并作少数股权战略投资，依托 Hyperliquid 底层基础设施搭建面向美国零售投资者的永续合约市场；该市场尚待监管批准，暂无上线时间表。

这一系列合规布局不仅验证了其底层技术的机构级适用性，更为其在传统金融与 Web3 交汇处的规模化扩张奠定了坚实基础。