三季度用户创新高、营收却“失速”：花旗维持Pinterest(PINS.US)“中性”评级

智通财经APP注意到，图片来源社交平台Pinterest(PINS.US)交出了一份喜忧参半的2026年第三季度成绩单。花旗指出，尽管平台月活跃用户(MAU)创下历史新高，但各区域变现能力走弱，导致营收与利润双双不及预期，四季度指引亦低于市场一致预期。花旗维持对该股的“中性/高风险”评级，目标价27美元。

用户增长强劲，变现能力掉队

 三季度，Pinterest全球MAU达到6.61亿，同比增长10.2%，超出市场一致预期约1%，刷新历史纪录。然而，用户规模的扩张未能转化为相应的收入增长：全球每用户平均收入(ARPU)仅为1.08美元，同比微增1.1%。

当季营收11.7亿美元，同比增长11.9%，低于市场预期约3%;调整后EBITDA为3.39亿美元，利润率28.9%，低于市场预期的3.47亿美元，且处于公司自身指引区间的下限。

欧洲成为最大拖累

分区域看，美国及加拿大(UCAN)市场营收同比增长约14%，表现尚属稳健;但欧洲营收较花旗预测低约7%，同比增速近乎持平;世界其他地区(ROW)营收亦低于预测约8%。

花旗认为，欧洲市场的疲软主要源于两方面：一是公司自身的业务重组调整，二是欧盟自7月起生效的低价值商品免税额度新规对跨境电商广告投放形成压制——这一政策变化直接冲击了高度依赖中国跨境卖家广告预算的社交电商平台。

四季度指引进一步令市场失望。 管理层预计四季度营收同比增长8.0%至11.2%(含温和汇率逆风)，中值对应14.5亿美元，明显低于市场预期的15.18亿美元(对应约15%的同比增速);调整后EBITDA指引区间为5.38亿至5.88亿美元，同样低于市场预期的6.01亿美元。

产品与AI布局成为电话会焦点

花旗列出的电话会五大关注点包括：UCAN市场的用户增长趋势、三大区域变现增速放缓的应对、Performance+产品路线图(涵盖ROAS智能出价、漏斗下层目标及受众优先级排序功能)、视觉搜索广告与自助式A/B测试等搜索购物创新，以及在持续加大增长投入背景下的EBITDA利润率轨迹。

该行认为，Pinterest Assistant、Performance+等产品顺风有望强化变现与用户参与度，构成业绩超预期的潜在催化。