招银国际：升翰森制药(03692)目标价至50.54港元 罗氏合作及ESMO数据强化ADC价值

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，翰森制药(03692)的ADC平台在合作及临床两方面均获重要验证，该行重申“买入”评级，并将目标价由49.12港元上调至50.54港元。

公司宣布与罗氏达成涵盖广泛ADC组合的策略授权协议，并于2026年欧洲肿瘤内科学会年会(ESMO 2026)公布Ris-Rez(B7-H3 ADC)首批令人鼓舞的全球EMBOLD数据，以及令人放心的合并ILD安全性分析;Mo-Rez(B7-H4 ADC)在铂耐药卵巢癌(PROC)的13个月随访晚期突破数据亦进一步强化平台读通。

该行指出，与罗氏的协议涵盖两项临床前ADC资产及多个针对罗氏指定靶点的项目，财务条款包括4亿美元预付款、1.1亿美元首周年付款、最高150亿美元里程碑付款，另加特许权使用费;翰森并保留可选择最多两个项目参与美国商业化的权利。

Ris-Rez在全球1b期研究中，于三期选定的8 mg/kg剂量下，二线及以上广泛期小细胞肺癌确认客观缓解率达61%(11/18)，安全性可控，与中国三期ARTEMIS-008的58.3%缓解率及总生存期终点达标结果一致;合并ILD分析显示301名患者中ILD发生率为4%，大多为1至2级，有利于更广泛的联合开发。

该行又指，Mo-Rez在PROC的5.8 mg/kg剂量下确认客观缓解率达62%，安全性可控，GSK正加速推进多项全球三期试验。反映罗氏交易及Ris-Rez、Mo-Rez全球前景能见度提升，该行以DCF估值将目标价上调至50.54港元(WACC 8.48%、终端增长率3.5%)。