中信建投：粘胶短纤供需共振 建议关注头部企业

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，当前阶段粘胶短纤供给侧已形成“高度集中+有限新增”的新格局，需求侧存在“棉花替代+涡流纺/无纺布需求提升”的多重驱动，粘胶短纤供需共振，价格与利润中枢有望提升，建议关注具备较大粘胶短纤产能的头部企业。

中信建投主要观点如下：

核心观点

供给侧，粘胶短纤行业格局高度集中且未来新增产能有限，25年8月以来国内粘胶短纤行业开工率均维持在85%以上的较高水平，同时行业进入去库周期，目前库存已经接近2020年以来最低水平;需求侧，全球棉花供给预期偏紧，今年以来棉花-粘胶短纤价差走扩，粘胶短纤性价比提升拉动替代需求，同时下游涡流纺与无纺布有望支撑粘胶短纤中长期需求，粘胶短纤供需共振，有望迈入复苏新周期。

棉粘价差逐步走扩，替代需求或将驱动粘胶短纤景气上行

粘胶短纤与棉花性能相近，可实现部分替代。截至今年9月末，棉花-粘胶短纤价差已经处于2015年以来相对较高历史分位数，同时根据USDA预测2026/2027全球棉花或将经历减产去库，而国内由于政策调控和新疆地区高温影响，棉花产量存在下降预期，棉花价格中枢有望提升，进而支撑粘胶短纤的替代需求与价格上涨。从短期来看，现阶段国内粘胶短纤行业整体呈现“高开工+低库存”的景气特征。

供给侧：高集中度格局形成，行业新增产能有限

在政策引导和市场化竞争的双重作用下，2019年以后国内粘胶短纤产能逐步趋于稳定，未来规划新增产能相对有限。现阶段粘胶短纤行业格局高度集中，前三大企业市占率已超过70%，龙头企业话语权显著增强，同时反内卷背景下有望避免无序价格竞争。

需求侧：涡流纺与无纺布有望支撑粘胶短纤中长期需求向好

2025年国内粘胶短纤需求主要集中在纱线(70%)和无纺布(30%)，纱线领域近年来涡流纺产能的快速扩张，粘胶短纤具备较强的加工适配性，需求有望充分受益;此外，无纺布在粘胶短纤下游需求占比呈现逐步提升的趋势，且国内无纺布产量连续两年增速超过5%，Research Nester预计2025-2037年全球无纺布行业规模年均复合增长率有望达到8.6%，因而无纺布或将成为粘胶短纤下游需求另一增长极。

风险提示：粘胶短纤下游需求不及预期;棉花与其他替代纤维价格下跌;原材料价格波动;国际贸易摩擦风险;新增产能超预期;不同数据来源统计口径可能存在区别或误差。