取消20年期美债或弄巧成拙？法巴警告恐加剧市场抛售 维持30年期收益率升至5.8%预测

智通财经APP获悉，法国巴黎银行警告，美国财政部长贝森特应抵制取消20年期美债发行的呼声，因为这一看似旨在降低长期融资成本的措施可能适得其反，不仅难以持续压低美债收益率，反而可能推高借贷成本并削弱市场流动性。

随着长期美债收益率徘徊在数十年高位，债券交易员正在讨论美国财政部是否会进一步调整债务发行结构，减少长期国债供应，并转向期限更短的债务。其中，削减甚至彻底取消20年期国债发行，已成为市场讨论的较激进选项。20年期美债目前要求的收益率甚至高于30年期品种，形成长期限债券通常应提供更高收益率这一常规关系的倒挂。

以美国利率策略主管Guneet Dhingra为首的法巴策略师认为，这一做法“不会奏效”。他们指出，取消20年期国债不太可能持续压低整体收益率，反而可能产生收益率进一步上升、市场流动性下降等意外后果。

法巴认为，如果财政部直接取消20年期国债，市场可能将其解读为面对长期利率持续攀升时的“恐慌”之举，并认为财政部用于稳定债券市场的政策工具正在耗尽，从而进一步刺激所谓“债券义警”加大抛售力度。该行因此继续建议做空30年期美债，预计其收益率将由目前约5.64%进一步升至5.8%。

市场对债务发行政策的讨论升温之际，美国财政部将于11月4日公布季度再融资声明，届时将披露下一阶段国债发行计划。此次声明尤其受到关注，因为这将是财政部意外调整长期美债回购计划后的首份季度再融资声明。贝森特此前将相关操作称为“财政部扭曲操作”，其一度缓解长期美债的抛售压力，但随后收益率重新走高，并触及24年来高位。

在上一次季度再融资声明中，美国财政部已经悄然调整措辞，称正在评估未来附息国债和浮动利率票据发行规模的潜在“变化”，而非此前所称的“增加”，为未来减少部分期限国债供应留下空间。不过，法巴认为，彻底取消20年期国债目前仍属于发生概率较低的尾部情景。

20年期美债自2020年恢复发行以来一直面临需求和定价方面的问题，即使在近期收益率大幅攀升之前，市场就已出现要求取消这一期限品种的声音。周二，20年期美债收益率报5.68%，此前一天一度触及5.75%，创2020年恢复发行以来最高水平。

美国财政部并非没有取消长期国债发行的先例。2001年，财政部曾暂停发行30年期国债，但当时美国政府处于财政盈余状态，融资需求明显低于当前水平。如今，在财政赤字高企、国债发行规模庞大的背景下，如果取消某一期限品种，相应融资需求势必要由其他期限的国债承担。

法巴指出，财政部此前扩大长期美债回购规模仍未能阻止收益率上涨，已经说明单纯调整债券供给对利率的影响有限。如果减少长期国债发行，财政部可能需要增加一年以内短期国库券的发行，而在美联储加息背景下，这种融资方式本身也可能变得更加昂贵。

法巴策略师认为，如果通胀和财政赤字等根本问题得不到解决，仅依靠调整发行结构或扩大债券回购，很难从根本上压低长期收益率。随着类似措施一次次未能阻止收益率走高，反而可能进一步强化债券投资者对美国财政前景的担忧。