东吴证券黄细里团队给予Momenta(06880)“买入”评级：数据+商业闭环通向物理AI

智通财经APP获悉，近日，东吴证券黄细里团队近日首次覆盖MOMENTA-W(06880)并给予“买入”评级。

研报指出， Momenta以R7世界模型为物理AI底座，通过量产车数据闭环与L4运营闭环共同驱动模型迭代，构建跨车型、跨OEM、跨场景复用的物理AI平台。Momenta 世界模型的估值意义不应仅理解为“智驾体验升级”，而应理解为物理 AI基础设施的雏形。传统项目制智驾交付高度依赖工程适配，人力和边际成本随项目数量增加而上升；若 R7 世界模型成为统一底座，则算法能力可以在不同车型、芯片和场景间复用，新增 OEM 和新增场景更多体现为适配成本，而非重做一套系统。

量产智驾迎来外采拐点，龙头地位稳固

车企智驾“自研40%+外采60%”格局正在形成，独立第三方供应商价值凸显。研报指出，进入2026 年，公司量产和定点拓展的节奏进一步提速。Momenta已成为跨日、欧、韩、美主流车企的“最大公约数”，并在中国第三方城市NOA市场中以约65%的销量份额稳居第一。“数据飞轮”效应推动其向规模化软件授权平台质变，边际交付成本快速衰减，R7部署也于2026下半年进入规模化放量阶段。此外，公司城市NOA渗透率有望快速攀升，国内L3智驾商业化预计2027年后正式落地。

Scalable Robo：世界模型基座平台驱动的第二增长曲线

Scalable Robo战略，是以同一套R7大模型底座，同时支撑乘用车、Robovan、Robotaxi与Robotruck四类场景的规模化落地，不同场景采集的数据回流至统一训练体系，实现能力协同进化。这一平台属性是公司估值区别于单一智驾软件供应商的根本原因：每新增一类跑通的场景，都是对同一套底座能力的复用与放大，而非重复投入，边际成本递减而场景价值递增。

Robovan：首次将无图方案引入无人配送行业，已在苏州运营数月，并在京东物流园区等场景开展常态化运营验证，正与快递物流客户探索合作落地。

Robotaxi：依托“L2数据反哺L4”形成代际差，已在国内4城及阿布扎比、德国慕尼黑开展测试或运营，计划于2026年底前在国内外合计部署数百台无人驾驶出租车，并在海内外超过10个城市取得牌照。

黄细里团队认为，公司将量产端验证成熟的R7世界模型能力将直接平移至L4场景，是“L2反哺L4”这一飞轮机制迄今最直接的一次兑现，也是公司相较纯L4玩家在迭代效率上形成代际差的根本原因。

此外，先后与全球最大出行平台Uber、东南亚出行龙头Grab、上汽旗下享道出行及阿联酋国有出租车公司Lumo达成战略合作，形成了“欧美、中国、中东、东南亚”四大地域的四维布局。这一开放生态模式被定义为“实现全球规模化自动驾驶的一块关键拼图”——算法与整车厂合作提供车、出行平台提供客流、Momenta提供自动驾驶大脑，形成了清晰的产业链分工。

公司还计划2027年扩展至Robotruck领域，Robotruck预期到2030年全球及中国市场分别增至约330亿美元及165亿美元。此外，兄弟公司新芯航途助力公司走向软硬一体。算法与芯片协同下探，世界模型加速普及至主流价格带。