摩根士丹利基金：房地产迎来政策组合拳，美联储又放鹰 A股如何布局？

智通财经APP获悉，摩根士丹利基金发文称，8月以来的行情是存量博弈下的筹码再平衡，非趋势性行情。展望后市，该机构认为，科技中业绩可验证环节最优，首选光互联与光芯片、存储与国产扩产链，订单与涨价可核验、直接受益于延续性最强的业绩主线；能化、医药等次之，低估值价值领域可关注金融、煤炭、电力；贵金属可以待加息预期消化后再关注。

上周A股先抑后扬，周一放量急跌后连续四日修复，上证指数重回3950点上方，创业板指跌3.42%，小盘与价值风格占优，资源品与内需类板块领涨，新能源、医药等成长方向承压，市场广度较上周修复。两市日均成交约1.99万亿元、环比缩量约2800亿元，两融转为净流出。海外方面，美股周线小幅收涨，但周五美联储主席沃什发表鹰派讲话后三大指数收跌，费城半导体指数大跌3.47%，COMEX金价跌破4500美元。

8月以来的行情是存量博弈下的筹码再平衡，非趋势性行情。量能从2.66万亿逐级回落至1.81万亿，月末因外围指引超预期回升至2.13万亿。市场特征有二：定价模式由板块贝塔切换为个股阿尔法;驱动力由估值修复转换为业绩催化，资源与科技双主线轮动，但市场并未走出全面上行的格局。

摩根士丹利基金提到，政策预期反复构成阶段性压制，盈利端结构性向好而总量改善尚待验证。

政策端看，沃什确立物价优先框架，承认金融环境不具限制性、拒绝将讲话视为前瞻指引，是最接近承认可能加息的表态，交易货币政策回摆的进程预计被打断。投资者判断美联储政策变化的难度显著上升，未来看美联储实则两难：通胀粘性未消，就业与信贷不支持持续紧缩，讲话更多是保留政策选项，真实路径变化是否能否变化有待进一步跟踪。9月中旬议息会议可能难有实质验证，但加息预期会不时搅动市场——短期预计形成冲击，中期需要一步一步观察。

盈利端看，主要是寻找下半年能否提速的领域。2季度全A两非营收与净利润增速均上行，周期与TMT同比多增走扩。TMT下半年业绩延续性最强，市场交易远期叙事弱化与短期积极边际变化，过程较难一帆风顺，但结构性机会仍突出；中游制造受出口汇兑损失与贸易摩擦双重拖累，边际上汇兑或略改善、贸易摩擦压力仍在，与上半年类似、机会偏自下而上；周期内部分化，下半年提速与降速预计各半。