本周内银股密集发财报 这个板块怎么看?

作者: 中信证券 2018-08-27 10:05:23
中报业绩超预期、针对性政策支持带来的市场悲观情绪修复是主要催化剂,风险底线确认行业估值底线,弱市下理性预期行业估值1倍PB以上。

本文来自微信公众号“中信证券研究”,作者为肖斐斐、冉宇航,原标题为《【银行】预期趋稳下的估值修复》。

上周,A股银行板块大幅上涨4.22%,居29个中信一级行业第二位。我们认为,中报业绩超预期、针对性政策支持带来的市场悲观情绪修复是主要催化剂,风险底线确认行业估值底线,弱市下理性预期行业估值1倍PB以上。

已披露银行的中期业绩(尤其是风险指标)优于市场预期。

截至8月26日,共12家银行披露中报(1家大行、3家股份行、8家城农商行),上半年平均归属净利润同比增速10.4%,较一季度均值9.5%再提升0.9pct(10家银行增速提升)。

其中,前期市场最为担心的资产质量指标进一步改善,Q2平均不良率1.35%,环比/比年初分别-4BPs/-5BPs,12家银行中仅1家环比上升(华夏+1BPs)。此外,Q2平均拨备覆盖率280%,环比+11pcts,风险抵补能力亦进一步夯实。

货币、监管、财政政策协同于宽信用,助市场情绪修复。

①货币政策宽松趋势延续,OMO、MLF增量续作,市场流动性合理充裕不变;

②监管政策力求平稳,上周媒体报道信托监管37号文下发,除延续资管新规补充通知中允许老产品投新资产的规定,同时放开部分合规通道业务,明显体现呵护信用扩张的用意;

③财政政策趋于宽松,除财政部提速地方债发行速度外,亦有地方债风险权重下调的重要传闻,若属实银行资本约束将有明显改善。整体看,当前的系列政策均指向于社会信用改善,这恰好是前期银行悲观情绪的根源。

继续看好银行基本面改善趋势。

展望年内银行业经营:

①负债端,货币市场利率中枢保持低位,除直接利好同业负债高占比银行外,亦将适度缓解存款市场“以价换量”的局面,此外宽信用也有助于存款派生;

②资产端,虽然新发放贷款利率进入上行后的平台期,但较高的上浮水平使得贷款到期续作仍将正贡献于息差;

③风险端,随着信用状况的修复,银行资产质量保持稳定乐观。

投资观点:

风险底线确认估值底线,后续板块步入稳步上行通道,预计行业估值有望修复到1倍PB。周五上涨个股特征表明机构投资者尚未显著增仓,给予板块后续稳定上行表现更多空间,短期更多体现基于市场策略角度的稳健型行业配置特征。

个股方面,优先推荐兼顾业绩和风险双确定性标准的银行,包括招商银行、工商银行、建设银行等。

影子银行收缩背景下,部分股份制银行资产端仍有调整压力,但同业市场利率下行有效对冲,受压制的低估值股份制银行存在估值弹性,关注兴业银行、光大银行等。

风险因素:

宏观经济超预期下滑;银行资产质量改善趋势不及预期。

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