中金:上调六福集团(00590)评级至“跑赢行业” 目标价升至27.36港元

中金认为,受惠于港澳业务持续恢复,六福集团(00590)有望体现出好于同业的经营杠杆。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,考虑六福集团(00590)中国港澳业务的快速复苏和超预期的毛利率表现,上调FY24/25 EPS预测11%/9%至3.04/3.45港元,上调至“跑赢行业”评级,目标价升11%至27.36港元。公司是疫前港澳收入占比最高的港股珠宝公司,该行认为受惠于港澳业务持续恢复,有望体现出好于同业的经营杠杆。潜在催化剂有:中国港澳业务延续快速复苏,直营业务占比提升叠加经营杠杆带来超预期的业绩表现;公司延续高股息率的派息表现。

事件:公司1HFY24收入同增34%至75亿港元,归母净利润同增43%至9亿港元,业绩好于该行预期,主要得益于超预期的毛利率表现。受惠于中国港澳业务的快速复苏,公司基本面持续改善。

报告主要观点如下:

中国港澳及海外业务实现快速复苏。

零售业务1HFY24收入同增56%至60亿港元,其中中国港澳及海外地区受益于港澳通关后的客流好转,收入同增67%至47亿港元;中国内地收入同增24%至13亿港元。零售业务期内净开店6家至159家。批发业务1HFY24收入同降21%至9亿港元,其中中国港澳及海外地区收入同增10%,中国内地受钻石产品需求相对疲弱拖累,收入同降23%。批发业务净开店178家至3,130家。品牌业务1HFY24收入5亿港元,同比基本持平。

金价上行及零售业务占比提升带动毛利率提升。

分品类看,受益于金价上行,1HFY24黄金及铂金产品收入同增55%至49亿港元,为公司收入增长主要驱动力;定价首饰收入同增9%至21亿港元。毛利率方面,受益于金价提升,1HFY24黄金及铂金产品毛利率同增3.8ppt;由于高毛利率的零售业务占比提升,定价首饰产品毛利率同增5.9ppt。公司1HFY24毛利率同增1.7ppt至27.8%。虽然期内政府补贴有所减少(1HFY24 3,994万港元vs. 1HFY23 9,613万港元),经营杠杆驱动销售及管理费用率同降0.3ppt,经营利润率同增0.5ppt至15.2%。

10月以来港澳业务延续高速增长。

10月至11月前三周,公司港澳业务延续高增,同店在低基数下同增50%+;内地业务同店同比基本持平,其中11月前三周同增双位数。公司计划积极推广定价黄金等产品以改善定价首饰销售表现,并加大拓展海外市场的力度。

风险提示:金价大幅波动,行业竞争加剧,终端零售环境不及预期。

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