国信证券:维持华住集团-S(01179)“买入”评级 旺季经营业绩再创新高 行业翘楚品牌运营全面发力

国信证券上调华住集团-S(01179)2023-25年经调净利润为42.6/45.0/53.9亿元。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,虽然未来行业复苏节奏需综合供给恢复和商旅需求判断,但公司作为酒店行业翘楚,产品及品牌矩阵优良,运营效能领先,精益增长和结构升级夯实中线成长,维持华住集团-S(01179)“买入”评级。综合公司Q3良好表现及最新全年收入指引,该行上调其2023-25年经调净利润为42.6/45.0/53.9亿元(此前为39.4/44.1/51.6亿元),对应EPS为1.3/1.4/1.7亿元。

报告主要观点如下:

公司第三季度收入增长好于指引,国内经调业绩超2019年同期2倍以上。

2023Q3公司实现收入63亿元/+53.6%,好于公司指引(此前指引为43%-47%),其中国内收入51亿元/+61.8%(此前指引为49%-53%),较2019Q3增67.4%。Q3实现经调业绩13.9亿元;其中国内酒店贡献约14.3亿元,较2019Q3增长229%;经调净利率28%,较2019Q3提升14pct。暑期旺季推动下,RevPAR恢复、加盟占比提升和效率优化下盈利能力显著提升。Q1-3公司收入163.0亿元/+60.5%;经调净利润34.6亿元,国内贡献36.4亿元,剔除出售雅高贡献估算较2019Q1-3增长172%。公司公告拟于11月29日董事会讨论分红事宜。

第三季度国内酒店混合RevPAR恢复至129%,开店显著提速。

2023Q3,国内酒店混合RevPAR恢复至2019Q3的129%,符合指引(128%-130%),此前Q1/Q2各恢复118%/121%。暑期旺季推动、产品结构升级优化且公司收益管理能力领先,带动RevPAR复苏领先行业。Q3 DHRevPAR恢复至107%,此前Q1/Q2分别为94%/111%。门店情况:Q3末,公司共9157家店、885756间客房,按客房计直营/加盟占比为12%/88%。Q3国内新开545家/净增406家,明显领先行业,主要系主力及第二增长品牌持续发力,且下沉及薄弱市场渗透强化;汉庭1.0及经济型软品牌持续清退,Q3末占国内酒店总数的比重降至8.2%。Q3 DH新开2家/净增1家,Q3末共129家酒店。

全年收入指引上修,卓越的品牌溢价和运营效率支撑其持续成长。

根据公开交流,10月公司国内酒店RevPAR恢复至120%,Q4预计恢复至115-120%,有望继续领先行业。此外,公司预计04收入同增41%-45%,其中国内同增48%-52%,据此估算公司全年收入同增55-56%(此前指引为48%-52%)。展望明年,酒店行业RevPAR恢复需结合行业供给回补及商旅、休闲需求综合判断,但公司作为行业翘楚,品牌势能和经营效率持续领先行业。未来一看规模提升,新签约门店助力未来扩张,经营高效强化对加盟商吸引力,Q3末储备店2935再创历史新高;二看产品结构升级与龙头集中度提升,强化公司产品提价能力;三看在巩固强势品牌的同时,多元拓展中高端品牌助成长。

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