东方证券:维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 目标价116.3港元

东方证券调整阿里巴巴FY2024-26归母净利润预测为1322/1384/1538亿元。

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,维持阿里巴巴(09988)“买入”评级,调整FY2024-26归母净利润预测为1322/1384/1538亿元,目标价116.3港元。本季度虽为电商淡季,但公司仍然受益于消费和服务需求的复苏,该行预计公司整体收入2292亿元(yoy+11%)维持稳定增长;利润方面,虽然部分业务仍在投入期,但整体仍然受益于降本增效,预计本季度实现经调整EBITA 424亿元。业务受益国内电商复苏及海外经营环境改善,针对长期发展保持投入,各业板块经营独立性增强提升效率。

东方证券主要观点如下:

淘天集团:电商进入季节性淡季,新商业化产品提升商家投入意愿,CMR和GMV的增速差预计维持。

1)行业大盘:根据国家统计局披露,7/8月社零同增2.5%/4.6%,其中实物商品网上零售额同增5.0%/6.1%,相比2Q23的同比增速(社零10.7%/线上实物14.0%)有所放缓,7-9月份并非电商旺季。2)GMV:由于行业整体增速环比放缓,该行预计公司GMV同比增速放缓至yoy 0%左右;3)CMR:淘天集团向商户了提供了新的经营分析工具及营销产品,例如“万相台”,帮助商家提升广告投放的ROI,促使商家广告投放意愿提升,该行预计在广告收入的驱动下,CMR的收入增速仍有望超过GMV增速(TR同比提升),预计FY2Q24的CMR同比增速约3%。综合以上,该行预计淘天集团FY2Q24实现收入995亿元(yoy+6%),实现经调整EBITA 456亿元(利润率46%)。

国际数字商业:零售业务预计维持强劲增长,亏损预计维持低水位。

该行预计FY2Q24国际零售业务有望延续FY1Q24的态势维持高增长,1)速卖通:Choice通过在重点国家优化供应链和包裹集运,为用户提供性价比商品及优质服务,提升了用户留存率和购买频率;2)Lazada:上季度订单实现双位数增长,单位经济效益同比去年改善,预计盈利能力持续;3)Trendyol:订单强劲增长,上个季度实现经营业绩首次转正,另外土耳其汇率开始稳定,预计对收入的负面影响减小,公司近期加大对土耳其地区Trendyol业务的投入,预计相关收入有望维持快速增长。国际批发业务预计维持平稳态势。综上,该行预计公司国际数字商业FY2Q24实现收入225亿元(yoy+40%),维持可控的亏损率实现经调整EBITA -5亿元(利润率约-2%)。

本地生活:预计维持温和增长,夏季活动投入加大亏损预计环比增加。

本地生活服务有望继续受益于线下经济的复苏,此外,饿了么上个季度引入了苹果授权专营店,9月份iPhone 15新机上市,饿了么平台同步开售,2小时全站iPhone交易额超平日百倍,预计对平台的收入增长产生一定拉动作用。本季度,饿了么推出多项活动,例如为期72天的饿了么夏季猜答案免单活动(150万商家参与、4000万人次参与),以及针对宠物垂类商家推出“百万扶持”计划等,预计本季度的投入力度环比有所增加。综上,该行预计本地生活业务FY2Q24实现收入159亿元(yoy+19%),亏损金额环比有所增加,实现经调整EBITA -26亿元(利润率-16%)。

云智能:收入预计维持稳定增长,在AI社区、大语言模型研发方面取得进展。

阿里云智能集团在AI方面取得进展:1)AI社区:开源平台魔搭(ModelScope)提供大量机器学习和深度学习模型、工具,截至23/07已托管超1,000个AI模型,累计模型下载量超4,500万;2)大模型研发:4月份发布了“通义千问”之后(通义千问9月份通过备案正式向公众开放,并开源了140亿参数模型Qwen-14B),又于7月份推出文生图模型“通义万相”。FY1Q24公司的收入主要由金融服务、教育、电力和汽车等行业驱动,该行预计FY2Q24云智能业务仍延续稳定的增长和盈利水平,实现收入280亿元(yoy+4%),实现经调整EBITA 5亿元(利润率2%)。

管理层进行交接,确立用户为先、AI驱动两大战略重心。

9月集团完成管理职务交接,张勇卸任,蔡崇信接任集团董事会主席,吴泳铭出任集团CEO,并兼任阿里云董事长与CEO。阿里巴巴确立两大战略重心:用户为先、AI驱动,阿里会在三类业务加大投入:1)技术驱动的互联网平台业务,2)AI驱动的科技业务,3)全球化的商业网络

风险提示:行业竞争加剧、业务集团独立上市进展不及预期、行业监管趋严。

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