中金：中国粮油(00606)重组预期保持不变 重申目标价5.06港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，中国粮油控股(00606)2016年收入891.63亿元，同比增长8%;净利润14.19亿元，实现扭亏，对应每股盈利0.27元。运营利润达22.1亿港元，其中油籽加工和玉米板块一共贡献75%的运营利润。随着盈利的改善，净资产负债率改善至59%。中金维持目标价5.06港元及“推荐”评级。

中金认为，1季度大豆压榨业务毛利保持稳健。该板块毛利较2016 年4季度的峰值有所回落，但仍保持健康的同比增长。今年中国市场销量将保持乐观前景，主要受益于生猪存栏量的增加，这将利好饲料主要原料豆粕的销售。

中金称，公司可能会对销售战略进行微调，以确保今年取得和去年相当的盈利水平。此外，该行将密切关注今年拉尼娜天气的动态，拉尼娜的出现或将影响大豆产量和供应前景，造成价格上涨，这一般会利好公司压榨利率和盈利水平。

近期石油价格回调将不会改变燃料乙醇业务盈利的上升趋势。中金预计燃料乙醇业务2017年全年的营运利润有望达10亿港元，假设销量维持2016年水平。

此外，该行认为，其他业务板块盈利大幅下降的风险较低。大米和小麦板块业务盈利水平将在的逐步扩大的规模下进一步获得增长;全球市场大麦和麦芽价格稳定，表明麦芽和大麦板块将有稳定表现。

中金指出，重组预期不变，尽管公司尚未给出确切的时间表。管理层确认保留整合来宝农业和中纺的油籽压榨资产的可能性和优先权，并表示从兄弟公司收购小包装油业务具备合理性，管理层同时还谈到了在进行业务扩张的过程中，开展混合所有制改革的可能性。

该行基本维持2017年和2018年的盈利预期不变。目前，公司股价对应0.7倍2017每股净资产。该行维持2017年底目标价5.06港元(基于全球农业公司的ROE导出的市净率均值)。考虑公司业务改善的前景以及资产重组机会，中金维持“推荐”。

研报原文附件：中金：中国粮油（00606）20170331.PDF