手握239亿元的现金，广汽集团（02238）携手蔚来向智联新能源汽车火力全开

2015年吉利公布了新能源汽车的“蓝色吉利行动计划”，成为新能源汽车行业的后起之秀，而广汽（02238）亦在新能源汽车上加足了火力，力图能够后来居上。

2017年12月28日，广汽集团（02238）公告拟与上海蔚来汽车签订《战略合作备忘录》，根据合作内容，双方将致力于在新能源产业链各方面展开全面合作。

智通财经APP发现，广汽近期的动作均指向智能网联与新能源汽车。2017年9月份，广汽和腾讯签订战略合作协议，11月份和中国移动签订战略合作协议，紧接着和株式会社电装签订战略合作协议，12月份和科大讯飞签订战略合作协议。而上述广汽的战略合作协议，主要在智能网联、智能驾驶以及新能源零部件的全面合作。

广汽此次和蔚来汽车的战略合作，可以看做是对新能源汽车前期布局的深化和延伸，不过此次合作对象“蔚来汽车”被称之为中国的特斯拉，对广汽在新能源汽车战略上的影响或将是历史性的。那么广汽的新能源汽车业务能否在行业中后来居上，这块业务能否成为该公司的业绩亮点呢？

一、高成长业绩：乘用车及SUV销量的高增长

首先，我们先了解广汽的业务，广汽生产的车型包括乘用车和商用车，其中乘用车包括轿车、MPV、SUV和交叉型乘用车，商用车包括客车和货车，当然该公司也生产摩托车业务。广汽的业务主线有两条，一条是自主品牌，比如广汽传祺，另一条为合资品牌，比如广汽丰田、广汽本田以及广汽比亚迪新能源客车等。

在乘用车领域，就成长性而言，除了吉利（00175）外，广汽的成长性是最好的。用数据说话，2017年首三季度，广汽的收入增长49.44%，净利润增长58.62%，营收和净利润近三年的复合增长率分别为48.6%和40.5%。对比长城汽车及东风集团等在港上市的汽车制造商（除了吉利），广汽的业绩增长数据遥遥领先。

我们再看广汽各项业务运营的数据情况，以2017年1-11月来说，该公司的乘用车销量达182.04万辆，同比增长23.06%，其中SUV车型销量103.18万辆，同比增长达43.91%，销量占比56.7%。而广汽的商用车占比较小，2017年1-11月份销量2348辆，同比增长5.91%，销量占比仅0.13%。

因为乘用车为广汽的主要收益来源，我们再看该公司乘用车细分车型在今年销量及增长情况：

从今年的季度销量及增长情况来看，广汽的主导产品为SUV车型，基本每个季度的销量均实现同比双位数高增长，其中首一季度销量增长达72.99%。其他车型，比如轿车增长较为稳健，三个季度均保持单位数增长，而MPV销量则不行，2017年1-11月份，销量下滑了15.8%。

广汽集团的乘用车销量对比吉利汽车具有一定的压力（吉利2017年1-11月份销量109.4万辆，同比增长66%），但对比长城汽车就非常好看了，长城汽车2017年1-11月份乘用车销量增长不足4%，其中SUV车型销量82.81万辆，同比增长仅3.32%，轿车销量1.04万辆，同比下滑了63.69%。

不过投资者会有疑问，因为广汽的乘用车销量中包括了合资品牌车型，直接对比长城汽车不太合适。实际上，广汽的自主品牌销量表现也非常不错，智通财经APP了解到，2017年上半年，广汽自主品牌乘用车总销量25.09万辆，同比增长57.02%，其中传祺GS4销量超18万辆，居国内SUV市场第2位。

二、资本支出重心转向智联新能源汽车

上文主要讲述了广汽集团的业务收入构成，以及对比同行具有高增长的业绩表现，这是了解广汽的基础。实际上，在乘用车领域，欧美部分国家已制定燃油乘用车的市场退出时间表，传统乘用车将逐步被淘汰，而新能源乘用车将逐渐主导乘用车市场。

根据广汽2017年半年报，该公司称将打造新型以自主为主、合作合资并进的全新模式，广汽乘用车新增了年产20万辆新能源汽车产能。该公司还称，将继续加大新能源车型的开发力度，加强关键零部件的研发和产业化支持，尤其是电池技术方面的重点突破。

在智能网联上，广汽打造的智联新能源汽车产业园于2017年4月27日正式奠基，总体规划面积约7500亩，该公司携各落户园区企业总投资额预计超过人民币450亿元。不过不管是搞新能源汽车还是搞智能网联，都需要钱，那么广汽的现金流状况怎么样呢？

截止2017年9月份，广汽的资产负债率为42.5%，流动比率为1.41，经营现金流为44.99亿元，期末现金流达239.1亿元，该公司的偿债压力小，现金流也十分充沛。值得注意的是，在2017年8月份，广汽非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过，而此次募集金额共计为150亿元，主要用于新能源与前瞻技术项目，该项目拟使用资金占比42.7%。

目前广汽的新能源汽车产品有广汽传祺GA5 PHEV、GS4 PHEV、GA3S PHEV、GE3以及广汽比亚迪纯电动客车等。2017年1-11月，广汽比亚迪新能源客车销量仅为332辆，但同比增长295.24%，其中11月份销量312辆，占比94%。

三、蔚来汽车带来的机遇与挑战

广汽在新能源乘用车上的动作是可以看得见的，但行业进入者很多，竞争力很大，包括后起之秀之吉利的新能源汽车。广汽要想在新能源汽车中获得更大的市场份额，就要提高汽车的性能，而此次和蔚来汽车的合作或许是该公司实现弯道超车的契机。

下面，我们来谈谈蔚来汽车，该公司的来头可不小，2014年11月份成立，股东包括刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、百度、红杉中国以及淡马锡等著名人物和投资机构，三年来经历了多轮融资，2017年10月份完成10亿美元的D轮融资，目前估值达50亿美元。

蔚来汽车主要提供高性能的智能电动汽车，量产车有ES8车型和EP9车型，概念车为EVE车型，其中ES8于12月16日上市，该款车型被称是和特斯拉ModelX车型性能较为接近的车型，该车型搭载NIO PILOT自动辅助驾驶系统以及全球首个车载人工智能系统NOMI。

图片来源：蔚来汽车官网

蔚来汽车的ES8车型，最大续航里程达500KM，综合续航里程达到355KM，满足2018年新能源汽车补贴方案第四档要求，补贴4.5万/辆。不过ES8售价很贵，ES8的基准版补贴前售价达44.8万元/辆，创始版售价54.8万元/辆。

了解了蔚来汽车，我们回过头来看广汽与蔚来的合作，双方将主要采取成立合资公司的合作模式，这有利于广汽利用蔚来在智能驾驶技术上的优势，打造新能源乘用车差异化的产品，而且广汽亦在动力电池投入上下功夫，或可为整车生产降低上游供应成本，产品的售价会更低一些。

不过智能新能源乘用车的售价会比一般的新能源乘用车贵很多，以ES8的售价来说，对比比亚迪的E5（续航里程达400KM），售价高出20多万，即使广汽控制了上游动力电池的供应，售价也不会低多少，如果在驾驶性能上没有充分体现差异化，消费者或更愿意消费比亚迪的E5。

综上内容，广汽的基本业务做的很好，乘用车销量高增长，特别是SUV，客户认可度高，未来该公司的新能源汽车或将更多应用在SUV车型上。广汽亦在加大对新能源汽车上下游的资本支出，意在打造差异化产品，与蔚来的合作是个机会，也是挑战。若广汽能生产与市场具有充分差异化新能源汽车产品，或可实现后来居上，而且该项业务也将为该公司贡献业绩。