麦格理：降万科(02202)评级至中性 目标价下调至16.78元

麦格理将万科(02202)评级由跑赢大市下调至中性，削目标价27%至16.78元，以反映更高执行风险及营运风险导致的高啤打值，原因是高管与主要股东华润及宝能的不和，将会削弱公司的财务及业务稳定性。中期而言，该行对公司之投资主题为2025年将市值增五倍至1万亿元人民币，可能因管理层任何明显变动而落空，故将公司每股资产净值折让由12%调高至36%。

该行指出，万科股价跟随6月销售数据及拒绝宝能提案后，在过去三日由二十个月低位反弹11%，但该行认为董事会换人的风险未完全消除，因宝能持股10%以上，已可自行召开特别股东大会，而且在明年3月便要重选董事会。

该行又认为，深圳地铁交易亦是不稳定因素，因为任何监管风险都可能导致监管当局介入，无短期解决方法，而且该行忧虑高管与大股东华润集团关系恶化。另外，董事会若出现变动亦会影响项目执行，同时财务成本亦可能影响信贷评级。