比亚迪电子(00285)未来增长靠什么？机壳+汽车电子“跑得快”

智通财经APP获悉，近日，比亚迪电子(00285)三季报公布，中信证券发布研报对数据进行了点评，并表示比亚迪斯电子的机壳业务发展稳健，汽车电子业务也具有高成长性。维持对公司的盈利预测，维持“买入”评级。

研报主要从业绩、业务、增长点和长期发展四个方面进行了解读。

高增长：公司发布2017前三季财报，营业额284.7亿人民币(+9%)，毛利32.2亿(+63%)，净利19.9亿(+125%)。第三季单季营收109.5亿(+3%)，净利6.6亿(+137%)。毛利率与净利环比小幅下降，主要是因为玻璃与陶瓷等新制程的开发投入，以及汽车电子等新产品的前期研发费用。预计公司在第四季的毛利率能有所回升，营收盈利恢复环比增长。三季度末，总资产同比增长5.7%，总负债减少3.6%，净资产增加15.6%，并维持零借款的低杠杆比率。

驱动：金属部件稳健增长，玻璃盖板进入盈利阶段。公司第三季的金属部件业务持续增长;虽然原有量产项目降价而影响毛利率，但第四季预计有数个旗舰手机项目进入量产，相关业务的营收盈利可望得到提升。此外，3D玻璃背盖在第二季量产后，已开始向数个手机大客户供货，目前良率已经达到盈利水平。由于公司具有玻璃热弯机与贴合设备的自制能力，与进口机台相比，可减少60%的资本开支，提高相关业务的竞争优势。在2018年，玻璃盖板的收入预计可达到30亿以上。

增长点：拓展积极新客户业务，预计明年进入实质项目。机构判断，公司已是安卓前2大品牌的首要外部机壳供应商，同时可望由2018年开始向第三大品牌开始供货;对于非安卓大客户，公司除了现有的配件业务，也极力争取主力产品的机壳部件，主动开展项目研发与部署相关产能;由于公司同时具备金属加工、玻璃盖板、电子部件生产与整机组装能力，具有竞争实力。新客户的拓展，可望带来中期的增长空间，同时有效驱动公司在新制程与设备的开发投入，巩固机壳业务的可延续性。

长期发展：汽车电子业务备受期待。公司的汽车电子产品是透过一级供应商，供货给国际一线品牌。由于目前的产品主要是PCBA的装配，价值量较低，公司计划推出高集成度的模块，提高产品价值量与复用能力。机构预测，相关业务收入在2017年能接近翻倍增长，并且在2018-19年维持高双位数的增长;由于汽车电子的市场规模可望持续提升，相关业务有机会成为长期的盈利核心。

风险因素：大客户业务拓展不如预期;金属机壳行业竞争加剧;汽车电子的认证进度过长。

盈利预测、估值及投资评级。公司的机壳业务发展稳健，可望开拓品牌大客户的合作项目，同时汽车电子业务也具有高成长性。现阶段的研发投入项目，可望在2018年陆续进入量产，推动营收盈利保持增长。机构维持对公司的盈利预测，即2017/18/19年的预测EPS分别为1.19/1.67/1.90元，维持“买入”评级。

（编辑：王梦艳）