国泰君安:港股牛回头 配置价值仍在

国内经济修复的趋势延续,后续将带动港股企业盈利出现明显上修,同时海外流动性复苏交易仍在进行中,指数估值有望修复至2022年初时的水平。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,港股经历“开门红”后,近期出现明显调整。回调的原因既有预期兑现后的获利了结情绪,也包括近期部分事件对市场风险偏好造成负面影响。但该行认为,国内经济修复的趋势延续,后续将带动港股企业盈利出现明显上修,同时海外流动性复苏交易仍在进行中,指数估值有望修复至2022年初时的水平。催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向,时点可能在二季度前后。

国泰君安主要观点如下:

摘要港股经历兔年“开门红”后,近期受内外因素共同影响而出现明显调整。

恒生指数上周累计下跌4.5%,此前受益于国内经济复苏预期的板块在上周多数出现明显回调。本周一,港股延续下跌趋势。造成回调的内因是前期利好已基本兑现,估值及风险溢价回归至合理水平;外部因素则是近期中美关系再度出现反复,影响外资风险偏好。

从赔率上看,港股相对于A股的配置价值边际减弱。

目前恒指和沪深300指数前向12个月的预测P/E均修复至历史平均水平附近,但港股风险溢价的下降程度较A股更多。部分板块的乐观预期计入比较充分,估值已然偏贵。

尽管如此,国内经济复苏仍是中期市场主线,港股相对占优的逻辑并未改变。

对比以往国内经济上行周期,港股的关注度和弹性通常好于A股市场,顺周期行业相比A股能够录得超额回报。此外,美债收益率下行时期,港股相对于A股更为敏感;十年期美债收益率下降10bp,港股平均上涨1.1%而A股平均上涨0.4%。后续来看,海外流动性边际改善的大环境下,外资交易中国复苏的倾向并未改变,并在短期调整后仍有望继续加仓港股。

策略上,该行对港股短期有以下主要观点更新:

1)恒指2万2千点是短期市场的心理关口,在缺乏催化的情形下冲破站稳较难,港股或围绕这个位置附近进行盘整消化,以结构性行情为主;2)中美关系方面,暂不构成系统性风险,即使再度反复,从历史经验来看,冲击幅度约5~10%,2万点附近或是底部区域;3)前期上涨较快导致的技术性调整不构成中期趋势的卖点。该行认为,国内经济修复的趋势延续,后续将带动港股企业盈利出现明显上修,同时海外流动性复苏交易仍在进行中,指数估值有望修复至2022年初时的水平。催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向,时点可能在二季度前后。

行业配置上,延续逆境反转,内外兼顾的策略;

1)国内消费复苏两步走—消费链逆境反转策略。从股价来看,消费场景复苏相关的大部分品种交易较为充分,需要精选α个股。现阶段建议关注汽车、消费电子等可选消费品种,其估值不贵,计入乐观预期不足,仍然处在洼地,建议投资者积极关注。2)“内外需蹊跷板效应”—地产链逆境反转策略。地产供给端“三箭齐发”,期待未来需求端政策。建议关注地产、金融、材料等行业。3)海外流动性反转策略。2023年美国通胀趋势性下行,流动性反转交易已提前启动,目前仍在进行中。关注与美债更为敏感性行业,如港股创新药、半导体、黄金等品种。

风险因素:1)国内扩内需政策力度不及预期;2)美联储紧缩超预期;3)中美紧张关系升温,影响超预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏