国泰君安：2022年寿险推动人身险弱增长 财险显著复苏

智通财经APP获悉，国泰君安证券发布研究报告表示，2023年经济复苏带来的长端利率回升预期将推动保险资产端边际改善，维持行业“增持”。建议增持受益于地产链政策支持带来资产端风险化解的中国平安(601318.SH)，以及负债端低基数下NBV显著改善且资产端利率敏感性较高的中国太保(601601.SH)。

国泰君安证券的主要观点如下：

12月开门红启动及疫情限制展业导致人身险承压：2022年1-12月保险行业原保费收入为46,957亿元，同比+4.6%。人身险行业1-12月原保费收入32,091亿元，同比+2.8%，其中寿险、健康险和意外险分别为24,519亿元、7,273亿元和499亿元，同比分别+4.0%、+0.1%和-14.4%，寿险是22年人身险保费增长的主要驱动力。12月单月寿险原保费收入1,523亿元，同比+0.1%(前值为+7.5%);健康险单月436亿元，同比-5.9%(前值为-1.1%)，寿险和健康险环比均出现明显下降，预计主要为保险公司启动开门红的季节性影响以及防疫放开后感染高峰导致展业受限所致;意外险单月29亿元，同比-20.0%(前值为-20.5%)，预计仍为居民出行有限的影响。1-12月保户投资款新增交费(主要为万能险)5,624亿元，同比-13.2%;投连险独立账户新增交费221亿元，同比-68.2%，其中12月单月保户投资款新增交费同比-46.6%，投连险同比-82.8%，预计主要为外部环境不确定性增加的影响下客户偏好低风险产品影响。

12月车险得益于汽车销量红利实现稳定增长，非车受制于健康险和意外险压力增速回落：1-12月财险原保费收入14,867亿元，同比+8.7%，环比11月小幅回落，其中车险和非车险原保费收入分别为8,210亿元和6,656亿元，同比分别+5.6%和+12.7%。12月财险原保费收入1,266亿元，同比+2.4%(前值为+2.6%)，其中车险原保费收入863亿元，同比+5.0%(前值为+1.0%)，预计主要为年底购置税减免等政策窗口期带来新车销售同比+4.5%，从而推动承保车辆数增长所致。12月非车险原保费收入403亿元，同比-2.7%(前值为+5.9%)，非车负增长主要为健康险和意外险承压，预计主要为大病医保业务受季节性因素影响导致保费回落以及意外险受到出险减少而下降，健康险和意外险同比分别-29.2%(前值为-0.2%)和-29.8%(前值为-21.2%)。

保险资金运用余额稳步提升，权益资产配置占比仍然较高：截至22年末保险资金运用余额25.01万亿元，较上年末+7.8%(前值为+6.8%)，保险资金运用余额实现稳步提升。大类资产配置方面，得益于股市回暖12月保险公司的权益资产配置仍然占比较高，股票和基金占比为12.7%(环比-0.1pt);银行存款11.3%(环比+0.1pt);债券占比40.9%(环比不变)，其他类资产35.0%(环比-0.1pt)。

风险提示：严监管政策；权益市场波动；长端利率下行。