国泰君安：春运加速出行心理建设 布局航空超级周期

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，截至初七，春运铁路与航空累计发送旅客量较2019年恢复78%(考虑公路统计口径变化予以剔除)。其中，航空恢复71%，三阶段特征符合该行预期。春运返程量价表现好于预期，且春运将加速出行心理建设。航空疫后复苏趋势确定，航司不仅将现盈利大年，更将迎来难得的“航空超级周期”。该行认为，航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。战略布局正当时。

投资建议：维持中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国民航信息网络(00696)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)“增持”评级。受益标的北京首都机场股份(00694)。

国泰君安主要观点如下：

春运返程客流集中，量价表现好于预期

交通部预测2023年春运客流将较2019年恢复超七成。截至初七，春运铁路与航空累计发送旅客量较2019年恢复78%(考虑公路统计口径变化予以剔除)。其中，航空恢复71%，三阶段特征符合该行预期。(1)节前返乡客流分散。防控政策变化使得大学生放假与务工返乡客流于2022年12月提前启动，春节前一周临近出行增长放缓，客流略超2019年七成，导致票价有所松动。(2)节中旅游出行仍偏弱。初一至初四航空客流仅为2019年69%，票价现短期小低谷。(3)节后返程客流集中。返程预售进度加快，且临近出票增加，初六返程高峰客流达2019年85%，含油票价已高于2019年。春运预期已回归理性，短期博弈风险释放。

春运加速出行心理建设，公商务需求有望率先恢复

疫情不改中国航空需求，春运将加速出行心理建设，且2月国内客班计划将可恢复至疫前，航空疫后复苏或快于预期。(1)预计公商务出行心理建设将率先完成，3月两会后干线客流将快速恢复，且压制三年的展会需求将于4月份传统小旺季充分释放，叠加票价市场化，干线票价表现值得期待。(2)国内出行心理建设将先于国际完成，预计暑运国内旅游需求将充分释放，暑运盈利或超预期修复。市场乐观预期将逐步催化。

航空不仅是盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑

航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑，并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，疫后票价将迎长期上行拐点。疫后航司盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。

风险提示：疫情、政策、油价汇率、安全事故、增发摊薄。