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正确认识基本面,方能耐心做多!

2017年10月23日 10:21:46

本文来自 于“张忆东策略世界”微信公众号,作者张忆东、李彦霖。

上周(10月16日至10月20日),港股小幅震荡,恒生指数上涨0.04%,恒生国企指数上涨0.33%。行业方面,综合业、地产建筑业上涨,工业、能源业跌幅靠前。

1.1投资中国权益资产,真正关注的是决定盈利趋势的基本面逻辑

我们从去年战略性看多港股为代表的中国核心资产以来,一直强调,中国经济当前的关键是转型升级、稳中求进,在转型中解决问题,在发展中化解风险。经济周期波动弱化、收敛,因此,对投资的影响也将弱化。

——影响当前投资中国权益类的资产的主要矛盾,是经济转型新阶段中的结构变化。这些变化体现在以供给侧改革为代表的供给结构调整、消费升级为代表的需求结构调整、经济加速出清,产业之间和产业内部优胜劣汰,行业竞争力强的龙头赢家通吃,进入盈利上行的新周期。2017年中报,港股上市公司盈利已经彻底扭转了2009年以来持续下降的局面,开始新一轮上行。今年港股大牛市是盈利驱动的行情,盈利增长贡献了指数涨幅的60%。

——第二,包括金融监管在内的中国各种政策,都是为中国经济转型为“高质量”的发展模式服务的,因此,不出系统性风险是底线,政策绝不是一刀切地导致系统性风险,而是最终导致优胜劣汰、规范的龙头公司“强者更强”。例如保险业今年以来加强监管、强调“保险姓保”,中国平安为代表的龙头公司脱颖而出,取得了显著高于全行业的业绩增速;同样银行监管趋严,也有利于规发展的银行业优质龙头的增长。再比如,2015年底至今,供给侧改革和环保调控,最终都加速行业竞争环境的优化,导致了相关行业龙头业绩反转。

1.2展望:全球资金对中国资产的配置有望趋势性提升

未来随着核心资产的业绩改善以及MSCI纳入A股,海外投资者对中国经济的关注度将提升,对中国转型升级的理解更深入,有利于海外资金回流最便宜的中国权益资产——港股。2010年之后,随着中国经济增速下台阶,外资对中国经济存在种种担忧,因此,直到现在,外资对于中国权益资产的配置比例仍较低。

——我们从去年开始讲龙头公司进入盈利上行的新周期,2017年中报之后外资也开始上调中国企业的盈利预测,三季报将进一步确认盈利新周期。已经发布三季报预告的A股上市公司净利润同比增长68%,较同样样本的公司中报净利润62%的增速继续提速。

——MSCI明确A股纳入时间表,并将于10月23日开始发布纳入A股后构成的指数,提高外资对中国资产的关注度。

1.3投资策略:底部的顶部,牛市颠簸期,专注基本面,耐心做多

四季度,港股没有系统性风险,但是由于今年至今的涨幅巨大、获利盘巨大,因此,行情有望维持强势震荡,颠簸增多,但是有惊无险。因此,需要正确认识行情的基本面驱动属性,耐心布局性价比好、且有核心竞争力的核心资产。

首先,四季度我们继续坚定看好金融股龙头,板块性首推保险股,继续推荐优质大行。1)中国金融股龙头的基本面反转趋势确定,三季报发布将提升全球投资者对中国金融股龙头的信心和配置。2)海外经济复苏、联储缩表、税改进展推动全球金融股行情共振。美国税改获得关键进展,众议院、参议院相继通过2018年财年预算,两院统一预算版本后,税改立法进程将启动,并有望适用简单多数原则。美国利率上行、银行股上涨。具体而言:

——继续板块性推荐保险股。寿险短期受益严格监管政策下行业竞争格局的改善,中长期受益于中国居民消费升级带来的保障型保险需求的高速增长。财险同样受益严监管,寡头格局下龙头盈利能力提升。

——继续推荐工商银行、招商银行为代表的优质大行。一方面,短期受益于中国经济复苏带来不良率企稳和净息差见底,另一方面,在金融监管加强、治理金融乱象的背景下,优质大行凭借内在的、具有差异化的核心竞争力,反而因“祸”得福、赢家通吃。

其次,耐心配置消费升级相关的受益领域以及TMT等科技创新领域的龙头公司。因为立足中长期,顺应里程碑会议对于中国经济新时代的战略指引,消费+科技将是未来数年最受益、有望快速增长的领域。

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沪深港通南北资金流向

10月16日至10月20日,南下资金周净流入69.06亿人民币,较上周净流入大幅下降。港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到7.07%。自开通以来港股通累计净流入5385.35亿人民币。

北上资金周净流入23.18亿人民币,净流入大幅下降。深股通周净流入29.30亿人民币,沪股通净流出6.12亿人民币,陆股通周成交占全部A股成交额1.46%。自开通以来,陆股通累计净流入3307.16亿元,其中,沪股通累计净流入1,920.72亿元、深股通累计净流入1,386.44亿元。

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南下资金的配置方向

南下资金流向变化

个股方面,10月16日-10月20日一周,南下资金净流入最多的股票为工商银行和腾讯控股;吉利汽车净流出最多。

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本月,港股通增持较大的行业是银行、资讯科技业和消费品制造业,分别增加了1.01、0.3、0.18个百分点。

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南下资金持股一览

根据港交所披露的港股通持股数据,截止到2017年10月19日,港股通持股总规模达到7,807.42亿港元,持股规模最大的前20只股票的持股市值达4,432.91亿港元,占港股通持股总市值的56.78%。前十分别是汇丰控股、建设银行、工商银行、腾讯控股、融创中国、吉利汽车、招商银行、中国银行、新华保险、中信银行。

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北上资金的配置方向

北上资金流向变化

个股方面,10月16日-10月20日一周北上资金净流入最多的股票为海康威视、格力电器和海螺水泥,净流出最多的股票为伊利股份。

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北上资金持股一览

根据陆股通持股数据,截止到2017年10月19日,陆股通持股总规模达到4812.08亿元,持股规模最大的前20只股票的持股市值达3021.25亿元,占陆股通持股总市值的62.78%。前十大分别是贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安、恒瑞医药、格力电器、伊利股份、长江电力、上海机场、方正证券。

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北上资金持股行业分布

北上资金持股主要分布在食品饮料、家用电器和电子行业,按市值分别达陆股通总市值的18.19%、13.43%和9.91%。

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(编辑:文文)


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