富瑞：大升玖龙纸业(02689)目标价至20元 纸价升抵销成本涨

智通财经APP获悉，富瑞发表研究报告称，将玖龙纸业(02689)目标价由12.5元大幅上调至20元，予“买入”评级。

该行称，近期纸价再次回升，抵销纸箱成本上涨。不过，如果在12月或之前批出新一批纸箱入口限额，对纸价或会构成压力。但该行认为该措施不会影响利润率，因行业采用“成本加成”的定价模式，加上未来新增产能有限。该行认为成本降低将带动纸价下调，股价或会受压，届时为买入时机。

富瑞表示，进口废纸限额延迟批出，本地纸箱价因而推高。该行又称，因潜在的进口限额，纸价或存在下行风险，本地纸箱价已较国际纸箱价高出50%以上。但该行相信利润率将可维持，而现时正面的供求情况将会延续至明年，市场维持有限的新增产能以及稳定的需求增长。新增产能带来的利润压力相信在2019年才会开始。

基于均价升幅大过成本涨幅，该行分别升玖龙纸业2018及2019财年每吨盈利49%及48%，2018及2019财年每股盈利预测也分别上调43%及47%。