主权债泡沫破灭中 史上第三次全球债券熊市要来了？

面对居高不下的通胀率，全球央行都在大举加息，在交易员竞相追赶之际，债券市场的崩盘愈演愈烈，且目前还看不到明显的结束迹象。

智通财经APP获悉，上周五，英国5年期国债出现至少1992年以来的最大跌幅，此前英国政府推出了一项大规模减税计划。此外，美国2年期国债已连续12天下跌，正处于至少1976年以来最长的连跌期。当前，全球债券市场的未来走势，已经成为市场关注的焦点之一，华尔街投行分析师们也对此议论纷纷。

其中，美国银行表示，在全球范围内，政府债券市场将迎来1949年以来最糟糕的一年。该行策略分析师Michael Hartnett发出警告称，史上第三次债券熊市要来了，当前的形势比前两次更糟糕(第一次是1899-1920年，第二次是1946-1981年)。

Hartnett在报告中警告，债市崩盘可能会带来信用违约事件并加大投资者在必要时退出全球最拥挤交易的难度，包括做多美元、美国科技股、私募股权等交易。债券市场流动性枯竭带来的影响，可能蔓延至整个金融市场，威胁到几乎所有其他类别资产。

另外，投资银行Mischler Financial Group的董事总经理Glen Capelo认为，随着美联储更多的加息和量化紧缩政策的到来，美债收益率仍将进一步上涨，预计10年期美债收益率将会达到4%。

RBC Global Asset Management BlueBay美国固定收益团队负责人Andrzej Skiba表示：“4.6%是最高利率还是必须进一步取决于通胀趋势。市场完全受制于即将到来的通胀数据，虽然我们认为通胀将下降，但对该预测的信心程度很低。”据了解，Skiba对长期利率风险持谨慎态度。

Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar表示:“归根结底，央行多年来的利率压制一去不复返了。这些债券的交易方式就像新兴市场债券，而主权债券这一泡沫史上最大的金融泡沫正在继续破灭。”

据悉，美联储和其他央行此前在疫情期间将利率维持在接近零的水平，以保持经济增长。然而，债券市场不断扩大的损失反映出这些央行很大程度上偏离了之前的做法。在投资者为经济放缓做准备之际，这种逆转对从股价到油价的一切都造成了重大拖累。

不仅如此，美联储上周三的利率决议推动了债市的最新一轮下跌，在会上美联储将政策利率区间上调至3% - 3.25%，这也是美联储连续第三次加息75个基点。值得一提的是，政策制定者还表示，其预计将把利率提高到4.5%以上，并保持在这一水平，即使这会给经济带来巨大损失。

美联储主席鲍威尔强调了这一点，称美联储“下定决心将通胀率降至2%，我们将一直保持下去，直到任务完成。”

然而，预期的加息幅度可能只会加剧国债市场的损失，因为在以往的货币政策收紧周期中，收益率往往会在美联储的目标利率附近见顶。

目前，只有政策敏感的短期国债收益率高于4%，美国5年期国债收益率周五短暂突破这一水平。由于交易员考虑到经济衰退的风险，较长期收益率的上涨滞后。尽管如此，美国10年期国债收益率上周五仍高达3.82%，创12年来新高。

这种背景下，本周五即将公布的美国8月PCE数据显得非常关键，因为该数据是美联储首选的通胀指标。

另外，未来一周内，包括鲍威尔在内的多位美联储官员将发表讲话，市场希望从最新表态中寻找更多线索。除此之外，临近月末和季末，华尔街基金经理通常会调整持仓，或将导致流动性减少，波动性升高，并且新的2年、5年和7年期美债的出售也可能会刺激基准美债的交易波动。