净利股价双双“腰斩”，IMAX中国（01970）走不出困境？

2022年上半年，电影行业关于疫情的愁云仍然没有散去。

今年上半年，全国电影票房171.8亿元，同比下降37.7%；观影人次3.98亿，同比下降41.7%。2022年3-6月，全国电影票房仅41.1亿元，较2021年同期减少65.6%，其中，3月、4月、5月票房均创下多年来的新低。

在这样的大背景下，各大上市电影公司的日子并不好过。智通财经APP注意到，电影概念板块自2022年以来已大跌超两成。

而在7月29日开市前，IMAX中国（01970）发布了截至2022年6月30日止6个月中期业绩。财报显示，公司实现收入3271.3万美元，同比减少38.78%；公司拥有人应占利润76.6万美元，同比减少96.01%。

此消息一出，公司股价再度“跌跌不休”。8月3日，公司股价反复下行，股价一度跌至6.40港元的历史新低，随后跌势有所放缓，最终收报6.60港元，全日跌2.65%，股价较年内最高点实现腰斩。

智通财经APP了解到，IMAX公司是一家全球领先的娱乐技术公司，一直致力于浸入式观影体验的发展。而IMAX中国是IMAX公司为开拓中国市场而特别建立的，主要于中国内地、香港、台湾及澳门（简称“大中华区”）从事娱乐行业，专精于数字电影技术。

2022年上半年，IMAX中国的股价和业绩双双腰斩，到底原因何在？让我们从其最新财报中一探究竟。

行业“寒冬”净利腰斩

对于今年上半年的电影市场，智通财经APP了解到，2022年1、2月在元旦及春节重点档期的推动下，票房降幅相对有限。但3月以来全国疫情多地反复，影院经营和影片定档受到较大影响。清明、五一、端午档期均受疫情影响较大，票房分别同比下滑85.1%、82.2%及61.8%。今年上半年，全国超过九成影院经历过停业，不过进入六月以来，随着暑期档的逐步回暖，国内影院的营业率基本维持在80%以上，但仍未恢复至2021年年末水平。

在内容供给方面，今年上半年全国新上映影片合计152部，同比减少83部。其中，国产影片122部，减少78部；进口30部，减少5部。可见国内疫情带来的不确定性对片方的宣发节奏和票房可见度得到影响较大，这导致国产影片的上映数量受到较大影响。与此同时，海外进口影片的引进节奏仍需进一步恢复。智通财经APP了解到，今年上半年我国进口电影的总票房仅27亿元人民币，创下2015年以来的新低。对此中金认为，一方面是由于期内引进的头部影片相对较少，另一方面一二线城市作为进口影片的重点票仓受疫情影响较为严重。

在这样的背景下，IMAX中国的中期业绩受到多重打击。今年上半年IMAX大中华区公司实现收入3271.3万美元，同比减少38.78%；实现票房7630万美元，同比减少43%。其中，单块银幕的票房同比降低47.4%至10万美元。

分时间段来看，2022年一季度IMAX大中华区实现收入2147.6万美元，同比降低15.8%；票房为4990万美元，同比降低40.7%。而在二季度，公司收入及票房都进一步下滑。2Q22公司实现收入1123.7万美元，同比大降148.4%；票房则同比下滑93.6%至2640万美元。

在经营数据方面，今年上半年公司新装屏幕10块，较去年同期减少13块。此外，截至2022年6月30日，公司在大中华地区共经营788家影院，另有208家影院尚未安装。

虽然疫情带来的不利影响对公司营收影响较大，但在公司轻资产业务模式的带动下，今年上半年公司毛利率微降5.1个百分点至56.9%，可见公司抗风险能力相对较强。

智通财经APP了解到，实际上，在IMAX屏幕上放映的电影并非都在使用IMAX拍摄技术。高昂的技术成本，以及极其笨重的拍摄设备，即便是一些认可IMAX技术的著名好莱坞导演，在衡量经济压力和操作成本后，多数会选择使用普通摄影机拍摄后，再通过IMAXDMR转制技术压制进行放映，但这将花费很多时间。因此为了赶上档期，IMAX中国需要提前选择电影。

一直以来，公司都在优化选片策略，从2017年10月的中国电影国庆档开始，IMAX中国就在假期档采用采购多部电影节目制作的策略，以便根据实时票房，改变排片策略。为了满足不同影迷的需求，公司选择不同风格的影片。

但这样操作的弊端也显而易见，容易错压一些影片，导致公司营收波动。今年上半年公司就因投资《外太空的莫扎特》计提金融资产公允价值亏损450万美元。加上就应收款项计提预期信贷亏损拨备60万美元，以及在汇兑亏损的影响下，公司销售及管理费用同比增长23.4%。直接导致公司拥有人应占利润同比减少96.01%至76.6万美元，亏损远超市场预期。

下半年电影业有望迎来修复

而2022年下半年以来，随着疫情逐步受到控制，影院营业率有所提升。据财报显示，截至2022年7月22日，IMAX中国影院网络中91%的影院已经恢复营业。同时，在《人生大事》、《神探大战》的推动下暑期档逐步回暖，2022年7月的单月票房已基本恢复至2021年同期水平。

智通财经APP了解到，近日爆火的《独行月球》在IMAX首周末劲收4300万元人民币，带动公司创下2019年9月以来最佳7月票房。截至8月1日晚间19时，《独行月球》票房破11亿元人民币，位列2022年票房榜第五位。

对此猫眼电影分析师刘振飞称，经历了上半年的市场冷清，片方基于资金回流的需求，不太倾向于把影片都推到明年上映，市场沉寂之后《独行月球》的爆火也让片方看到了电影市场的潜力，因此在今年下半年热门档期影片竞争或将更为激烈。

中金公司亦预计，随着疫情持续可控，影院保持稳定营业率、片方陆续定档，行业将保持常态化恢复；另一方面产业链各环节将加强提质升级，渠道端影院出清整合、开源节流，内容端影片定档有望常态化、观影需求仍相对刚性，伴随供给改善行业仍具备广阔发展空间。

西部证券也表示，基于疫情常态化防控下，市场观影需求和新片供给产能的逐步释放，电影票房或持续回暖，拉动相关公司业绩修复。

值得一提的是，IMAX制式影片具备较强的受众基础。据财报显示，尽管IMAX屏幕仅占国内所有银幕的1%，但IMAX网络在2022年第二季度的国内市场份额为5.3%。公司管理层表示随着独家影院窗口的重新普及，以及2022年下半年更多含IMAX制式的头部国产影片及进口影片，包括《雷神4：爱与雷霆》、《黑豹2》、《阿凡达：水之道》等有望定档或引进，将进一步推动业绩恢复。

此外，IMAX中国还于7月25日宣布，公司将在大中华区独家开拓IMAXEnhanced业务，消费者可通过消费娱乐设备和流媒体平台观看由IMAX技术转制的影片，对价为向母公司支付5%来自该业务的收入分成。中金认为Enhanced业务的开展使公司可基于IMAX华语内容提供直接面向消费者的高端观影服务，从而进一步扩展业务矩阵、提高品牌影响力、覆盖家庭娱乐场景。

整体看来，新冠疫情的反复在今年上半年给IMAX中国带来了极大的挑战。若市场需求好转，在市场对于IMAX观影体验的强劲需求下，公司业绩表现或将回暖。目前来看，随着疫情逐步被控制，电影市场已初现复苏景象。

2022年下半年，IMAX中国能否在“疫”后重生？让我们进一步关注。