“双语直播”带货,震出教育行业新投资周期?

作者: 陈铭京 2022-06-14 19:23:40
“双语直播”带货火了,新东方在线(01797)3个交易日翻倍,凭一己之力,带动整个教育板块。

“双语直播”带货火了,新东方在线(01797)3个交易日翻倍,凭一己之力,带动整个教育板块。

近期新东方在线旗下直播平台“东方甄选”因采用“双语带货”模式人气大涨,4天涨粉超过300万,抖音账号粉丝从100多万到目前(6月14日)的400多万,直播间的GMV也从百万级跃升至千万级,进入抖音前十名。而受此影响,该公司本月10号开始股价大幅飙升,13日一度涨幅超过100%。

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实际上,在“双减”政策下,K12培训机构遭受巨创,行业纷纷谋求转型,新东方在线“双语带货”模式开启了行业先河。多家券商对新东方在线“新业务”看好,其中天风证券认为东方甄选凭借主播独特背景建立起独一无二的带货标签,全网直播清流,差异化内容致胜及强大文化品牌禀赋构建流量护城河,并给与买入评级。

而在新东方在线带动下,港美股教育板块普涨行情。实际上,教育板块已连续反弹多日,港股教育指数近五个交易日涨幅累超15%,其中职业教育龙头中教控股(008239)涨跌超过40%,美股培训教育龙头新东方近两周反弹超过30%。教育板块全市场反弹,至暗时刻或已经过去。

“杀跌”阴霾下的教育板块

在过去几年,教育行业笼罩着“杀跌”的阴霾。

教育行业对政策敏感性大,从2018年的送审稿、2019年幼教政策至2021年的双减政策,每一次都会引发板块“核爆”,导致板块及个股大幅度下跌。从最近三年看,2020年政策比较平缓,全市场教育板块均实现反弹,2021年“双减”出台后,教育全板块一路走熊,至今跌幅均超八成。

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其实职业教育板块一直受到政策支持,也频繁出台相关的支持文件,但不管是K12教育及培训还是职业教育,都清一色杀跌,反映资本市场的非理性的交易行为。近期教育全板块持续性反弹,出现了短期“黎明”,个股估值修正呼声纷纷响起,多家券商也开始密集发布研报,特别是职业教育板块。

当市场不理性时,基本面无法反映价值,所有的分析都是徒劳的,然而市场开始理性,优质个股得到资金追捧,业绩驱动重新成为最核心的估值逻辑,投资者便会进行右侧布局。近期教育全板块持续上涨,主要原因为:一是基本面的估值回归,中教及希望教育业绩指标给予行业信心;二是技术面跌无可跌,估值底部反转;三是利好消息不断,包括政策利好以及近日的“双语带货”信息刺激。

值得注意的是,学历制教育和培训教育在成长逻辑上截然不同,这可能会导致后期的分化走势。学历制教育重资产,有教学的场所,主要成长逻辑在于内生+外延,K12学历教育政策堵死,主要沿着高职方向做收购扩张,培训教育K12学科类培训也被政策堵死,主要沿着成人培训及职业培训转型。

职教及教培的投资机会

即便是分化的行情,基本面回归后业绩仍是长期投资的主要逻辑,职业教育及培训教育优质个股都有投资机会。

职业教育最大的优势是业绩持续保持高增态势,近期高教龙头公布2022/23学年专升本学额,中教控股/希望教育专升本学额同比增长70%/158%,行业基本面非常乐观。从业绩看,职业教育个股业绩大都实现双位的业绩增长,近三年看,龙头中教及希望教育收入及净利润复合增速分别为37.24%及56.05%及32.14%及11.21%。

政策高度支持职业教育,从职业扩招到职业教育高质量发展,支撑行业投资热情,以及市场规模的不断扩大,与此同时,从现状看,2022届中国高校毕业生达1076万人,就业竞争激烈,叠加疫情导致失业率居高不下,在就业困难背景下,职业培训及学历提升需求有望大幅增加。

中教控股是港股职业教育股里,业绩规模及在校生规模最大的教育机构,同时也是通过外延式收购扩张成长起来的典型案例。2017年登陆港股之前,该公司主要在国内运营江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院三所学校,上市之后,通过收购扩张至12所学校,2所海外学校,在校学生达30.9万名。

而培训教育受“双减政策”影响业绩比较惨,不过头部教培公司,包括新东方、好未来、高途及有道等在剥离K9学科类业务后,目前均已基本完成业务调整,新业务也逐步有转型成果。比如新东方积极探索智能硬件及直播带货等方向,而好未来向技术和内容服务商领域探索。

教培机构一方面巩固自身的优势业务,另一方面从技术及内容维度探索新的发展思路,新东方在线探索的路子“比较野”,充分利用专业和粉丝经济的结合,大概率引发行业跟随及复制模式的浪潮。

成功的模式都是摸着石头过河探索出来的,2021年底,新东方开启了直播业务,成立了“东方甄选”,定位带货农产品,但该公司发现单纯带货效果不大,通过调整后,形成“边教学边带货”模式,充分利用英语上的专业优势吸引众多粉丝关注。该公司不仅卖农产品还卖自身的培训产品,后期不排除增加其他产品品类。

实际上,教培机构经过2021年大跌,已充分消化对双减政策的业绩影响,而2022年新业务业绩也将抵消剥离的K12学科培训业务。新东方及好未来均是行业龙头,市场规模优势明显,新业务用户转化率高,伴随行业转型深入,新业务更多的是业务层面的用户转化,有望带来盈利优化,从而逐步迎来常态化盈利。

优质个股的估值“春天”

职业教育及教培行业个股怎么选,除了看龙头、业绩、以及基本面变化外,我们仍需要看到估值的合理位置。

以港股市场来说,受技术面杀跌影响,今年教育全板块大部分个股都是下跌的,但也有逆势个股,如两大教培公司新东方在线及卓越教育逆势上涨,分别上涨103.2%及25%,领涨板块。职业教育目前仍未恢复元气,龙头中教控股近期涨幅较大,但今年跌幅仍高达40%,估值仍处于底部。

从PE(TTM)看,职业教育板块大部分低于10倍,其中中教、希望及新高教分别为8倍、6.6倍及5.5倍,这三家职业教育机构估值低也具有成长性,资金关注度高。而教培板块新东方及新东方在线新业务模式增厚业绩,具有预期,有望成为行业盈利案例,新东方在线近期涨幅较大,但相比于2020年的高点而言仍有上升空间。

美股教育公司主要为教培机构,在过去因政策、中概股监管及技术杀跌等原因导致估值一路下行,不过基本面回归后,新东方及好未来作为行业龙头或迎来投资机会。以PB来说,上述两家教培公司均低于1倍,低估明显,未来新业务驱动盈利拐点,PE有望修正,从而带动估值提升。

教育板块全市场反弹,不是“狼来了”,而是长线布局的良机,职业教育优质个股以及教培行业盈利拐点个股有望持续获得资金追捧。

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