收入利润双增，同道猎聘（06100）估值有望得到重塑

疫情延续了三年，但仍持续影响宏观经济运行，2022年3月份以来，多点疫情爆发，特别是在上海及深圳等一线城市蔓延，“动态清零”政策成为常态，短期出现工厂停工及招工停滞等现象，在Q1，GDP增速4.8%，低于目标值，而失业率达5.5%。

在这种背景下，人才获取服务龙头同道猎聘（06100）仍然亮出一份不错的业绩。智通财经APP了解到，5月27日，该公司发布2022年Q1业绩，实现收入6.49亿元，同比增长24%，保持在往年的双位数增长通道，超市场预期，净利润0.13亿元，同比增长达344.5%。

宏观经济及就业环境形势严峻，该公司仍能实现业绩稳健增长，主要得益于公司优越的商业模式及业务韧性。

同道猎聘是高端人才获取龙头，在过去五年收入超过30%的复合增速，领跑行业，这几年通过收购扩张，已形成了平台招聘主业和新业务（灵活用工、在线调研、在线职业教育）多元化业务体系。而多元化业务布局，不断革新的商业模式，为该公司带来更高的成长及抗风险能力。

平台主业收入主要包括企业用户和个人用户收入，2022年Q1，企业用户收入5.51亿元，同比增长23.9%，个人用户收入0.97亿元，同比增长24.6%。截至2022年3月，该公司个人用户注册数量7690万户，验证企业用户数量约104.55万户，及验证猎头数量约20.45万户，分别增长16.8%、28.9%及16.6%，保持稳定增长。

实际上，招聘主业围绕着“平台+SAAS+服务”战略不断深化，增强用户粘性的同时，提升平台用户付费转化率及付费意愿。平台以“B+H+C”生态打造庞大的流量体系，这是变现的基础，借助招聘模块组成的SaaS产品，向不同类型的客户提供服务，而专业的服务为用户带来更好的体验。

具体而言，2021年开始，该公司面向企业用户进行产品升级为更易用的专业招聘软件即解决方案（SAAS）产品，即猎聘企业版，升级版本不仅满足企业招聘需求，同时帮助企业提升管理效率。同时，该公司持续研发投入，提升AI能力，精准匹配人才，并推出招聘看板等多种功能，通过数据可视化为企业赋能。

此外，为更好的连接企业和人才双方需求，该公司打造多元化线上招聘渠道，比如推进直播招聘活动等，截止2022年3月，该公司已举办超过300场直播活动。在产品迭代+技术升级+多元渠道下，减少企业及人才的信息差，持续强化用户粘性及提升付费转化率，驱动企业付费ARPU值持续增长。

新业务具有想象空间，其灵活用工平台勋厚继续保持增长态势；在线调研服务平台问卷星占据行业优势地位，于2022年3月，共发出超过161万份调研，收集接近12亿个样本；SAAS业务进一步渗透，提供各种场景下全面调研解决方案。多元化布局为同道猎聘带来新的增长曲线，打开成长空间。

在盈利水平上，2021年Q1，同道猎聘盈利能力继续提升，毛利率高达80.1%。在费用端，在规模效应下，整体费用率呈现优化，该公司持续推进品牌化营销，关注年轻一代的潜在市场机会，扩大高端人才覆盖，期间销售费用率53.9%，同比基本持平；行政费用率11.7%，同比下降2.1个百分点，研发成果持续释放，研发费用率为13.9%，同比提升0.6个百分点。

值得一提的是，同道猎聘具有人文关怀的企业文化，疫情期间，该公司一方面通过举办专业培训、讲座及团队建设方式，提升员工专业技能，打造强大业绩队伍，另一方面履行社会责任，协助雇员、招聘人员及人才，为目标地区雇员提供补贴，缓解精神压力。良好的企业文化，是该公司持续性发展的核心要素。

总结而言，即便大环境不好，2022年Q1同道猎聘仍交出了一份令市场满意的成绩单，强大的商业模式及业务韧性持续驱动业绩保持较高的增长水平，目前该公司估值水平较低，PB值为1.9倍，而PE值预计2022年有较大缩窄空间，估值有望重塑，值得关注。