中金：燃气板块估值修复加速 升新奥（02688）目标价9%至58元

智通财经5日讯，国家发改委于7 月4 日发布《加快推进天然气利用的意见》，强调到2020 年在一次能源消费结构中占比达到10%，2030 年达到15%。《意见》还对城市燃气工程、天然气发电、工业及交通燃料升级等方面提出诸多重点任务。

中国国际金融今日发表研报，称石油天然气在政策驱动下消费快速增长，中金判断，《意见》利好整个天然气产业链，其基调对下游城市燃气更为有利。

消费增长瞄准高端目标。此前颁布的《天然气发展十三五规划》提出了8.3~10%的天然气在一次能源结构中的占比目标范围。《意见》直接瞄准高端目标，意味着，2020 年中国天然气消费量可能超过3,700 亿立方米，2017~20 年复合增长率将提速近19%。

重申上游改革放开先于下游。《意见》提出，在上游经营主体多元化和基础设施第三方公平接入实现后，适时放开气源和销售价格。《意见》还要求压缩省内中间环节，禁止省网等中间环节统购统销，减少供气层级。同时，推进LNG 接收站第三方开放试点。这些政策步骤，都可能给城市燃气公司带来更有利的市场条件。

地区试点示范先行。《意见》中最后的一项政策保障是推进局部地区试点示范，提及四川、重庆、新疆、贵州、江苏、上海、河北等省市开展天然气体制改革综合试点或专项试点。

最终《意见》与此前的征求意见稿存在一定修改。国家能源局曾于2016 年12 月对本文件征求意见1。前后两稿相比，正式文件在总体目标的细节方面，做出较大删减，包括删除此前提出的各类用气规模目标，新建燃气电厂装机规模目标，车船气化目标等。

此外，《意见》更突出北方地区煤改气和农村通气;更突出车船用气，对改装液化气动力船泊给予补贴;更突出天然气发电中分布式能源的重要性，鼓励调峰电站的建设优先于热电联产应用。同时，《意见》要求完善气电价格联动和鼓励地方财政补贴气电成本。

《意见》还细化了储气调峰和应急保障。《意见》要求天然气销售企业建立企业储备，到2020年拥有不低于年合同销售量10%的工作气量。地方政府要推进LNG、CNG 等储气调峰设施建设，形成不低于当地3 天需求量的应急储气能力。

中金此前判断逐步兑现。年初，中金对天然气行业做出三项重要判断：1.天然气消费量在随后几年可能加速增长，其中北方地区“煤改气”可能最快释放新增需求;2.监管改革较为温和;3.气量增长可能足以抵消毛差下滑压力，天然气产业链整体盈利规模可能在未来2~3 年显著扩大。

估值与建议

中金认为，近期行业政策导向积极，可能再次加速板块估值修复，提振城市燃气龙头企业股价表现。中金上调新奥能源(02688)目标价9%至58 港币，维持“推荐”;上调中国燃气(00384)目标价8%至16.5 港币，维持“中性”;上调华润燃气(01193)目标价10%至28.5 港币，维持“中性”。新目标价分别对应三家企业15 倍2017、13 倍2018 市盈率。

风险

消费增长低于预期、毛差挤压超预期、政策严厉超预期。